大类资产跟踪周报：强势美元压制全球风险资产，A股市场缩量调整

证券研究报告 行业配置及主题跟踪报告 强势美元压制全球风险资产，A股市场缩量调整 ——大类资产跟踪周报（09.04-09.08） 2023年09月11日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：A股市场：美元强势背景下，A股缩量调整。上周美元 指数走高、国内经济数据无超预期亮点，人民币汇率承压、外资大 幅流出，A股市场情绪偏弱，市场以缩量调整为主。港股市场：受海外流动性预期收紧影响，港股市场在周一后开启下跌走势。美国 6% 1% -4% -9% -14% %1M3M12M 方面：8月ISM非制造业强于预期，服务业韧性仍不容小觑。与此同时，9月2日当周初请失业金人数降至21.6万人，创下2月以来 新低，市场对美联储的紧缩预期有所强化。本周外围风险事件较多，需要密切关注美国8月CPI数据、欧央行利率决议等因素变化，整体而言，美元及美债存在一定的上行风险。 债券市场：受地产政策调整及资金面偏紧影响，上周10Y国债上行 上证指数-3.43-2.74-3.66 沪深300-5.24-1.80-7.97 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王与碧分析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（9.11- 9.15）：外围短期扰动，维持中线反弹判断 2023-09-10 2大类资产跟踪周报（08.28-09.01）：地产调控 措施快速出台，政策托底经济导向明确2023 09-05 3宏观经济研究周报（08.28-09.03）：国内地产 政策发力，美国8月失业率上升2023-09-03 至2.64%，收益率曲线走平。近期各大城市“认房不认贷”新政持 续落地，资金面压力明显，债市进入快速调整期。上周债券利率普遍上行，收益率曲线走平。当前已进入政策密集出台及验证期，本轮地产政策的调控力度和速度都超市场预期，短期债市面临一定压力，利率债或偏弱运行。中长期来看，货币政策工具仍有空间，债市若出现明显调整后应关注布局机会。 大宗商品：大宗商品涨跌互现，原油表现强势，贵金属承压。沙特及俄罗斯相继宣布延长减产政策，强化市场对原油供给端的担忧， 国际油价继续收涨。黄金在市场对流动性预期收紧的背景下，上周 走势相对较弱。整体而言，短期内由于美债名义利率和通胀预期仍将处于震荡区间，叠加近期美国经济数据较为强劲，金价预计仍将震荡承压。8月美国CPI数据公布后可能是更好的布局机会。 本周资产配置建议：大宗商品＞A股>美股>港股＞债券；上周在强势美元背景下，全球风险资产多数承压，A股市场偏弱，整体缩量调整。港股方面，受海外流动性预期收紧影响，港股市场在周一 后开启下跌走势。A股方面，本周美国8月CPI数据即将公布，短 期内或对全球风险资产形成扰动。但中长期A股走势仍主要取决于我们内部经济复苏情况。当前市场已处于底部区间叠加政策托底力度较强，股票机会大于风险，市场有望继续修复。建议关注：受益于政策加持、预期改善的地产、顺周期、大金融等板块；流动性敏感的恒生科技、消费板块；中长期符合高质量发展理念的电子、芯 片等板块。大宗方面，短期内由于美债名义利率和通胀预期仍将处 于震荡区间，金价预计仍以震荡为主。8月美国CPI数据公布后可能是更好的布局机会。国内债券，短期债市面临一定压力，利率债或偏弱运行。中长期，关注债市调整后的布局机会。 风险提示：政策落地不及预期、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（强势美元压制全球风险资产，A股市场缩量调整）3 2大类资产周度跟踪（美元指数冲高，全球风险资产多数承压）4 3股票（A股各大股指全线收跌，价值风格占优）4 4债券（债券收益率普遍上行，期限利差收敛）5 5大宗商品（原油表现强势，流动性收紧预期下金价承压）6 6高频数据跟踪（AH股溢价有所回落）7 7重点数据大事展望8 7.1国内8月部分金融数据公布8 7.2美国8月CPI数据8 7.3欧洲央行公布利率决议8 7.4苹果新品发布会8 8风险提示9 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（BP）6 图6：中美10Y国债利差（%）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图8：金银比7 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（强势美元压制全球风险资产，A股市场缩量调整） 权益市场：1）A股方面：在油价上涨、欧美经济进一步分化背景下，美元持续走强并突破105关口，上周周内非美货币承压，人民币汇率跌至年初至今的低位。国内经济数据方面，上周8月通胀数据及进出口数据公布。其中，8月CPI同比转正，上涨 0.1%，环比上行0.3%；PPI跌幅进一步收窄，同比录得-3.0%，环比上涨0.2%，基本符合预期；核心CPI同比上涨0.8%，与7月涨幅持平，从结构来看，主要仍由出行服务链支撑，商品类内需仍有待提振。出口方面，8月出口增速如期回升，同比增长-8.8%，后续随着高基数的消退，预计7月出口增速将为全年低点，后续出口增速有望呈现爬坡回升，年底或将转正。整体来看，上周美元指数走高、国内经济数据无超预期亮点，导致人民币汇率承压、外资大幅流出，A股市场情绪偏弱，市场以缩量调整为主。本周美国8月CPI数据即将公布，短期内或将对全球风险资产形成扰动，市场观望情绪升温。但中长期来看，我们认为当下市场已处于底部区间，叠加政策托底力度较强，权益市场机会大于风险，市场有望继续修复。后续政策的持续性、有效性及地产销售数据变化仍是核心。建议关注：（1）政策组合拳落地过程中，市场预期改善所利好的地产、顺周期、 大金融等相关板块；（2）外资反补流动性敏感的恒生科技、可选消费板块。（3）中长期高质量发展仍是核心发展理念，关注电子、芯片等成长板块。2）港股方面：上周受海外流动性预期收紧影响，港股市场在周一后开启下跌走势。3）海外市场：美国经济数据强化市场对美联储紧缩预期，本周重点关注美国8月CPI数据及欧央行表态。美国方面，8月ISM非制造业强于预期，进一步上行至54.5，为6个月以来新高，服务业韧性 仍不容小觑。与此同时，9月2日当周初请失业金人数降至21.6万人，创下2月以来的新低，叠加近期油价的持续走高，再次强化市场对美联储的紧缩预期。本周外围风险事件较多，需要密切关注美国8月CPI数据、欧央行利率决议等因素变化，整体而言，美元及美债存在一定的上行风险。 债券市场：受地产政策调整及资金面偏紧影响，上周各期限收益率普遍承压上行，10Y国债上行5.25bp至2.64%。随着各大城市“认房不认贷”新政持续落地，资金面压力明显，债市进入快速调整期。上周债券利率普遍上行，其中短端遭到大量抛售，收益 率曲线结构明显走平。当前已进入政策密集出台及验证期，本轮地产政策的调控力度和速度都超市场预期，短期债市面临一定压力，利率债或偏弱运行。中长期来看，货币政策工具仍有空间，债市若出现明显调整后应关注布局机会。 大宗商品：上周大宗商品涨跌互现，原油表现强势，贵金属承压。上周沙特和俄罗斯相继宣布将维持原油减产政策至今年年底，强化了市场对原油供给收紧的担忧，国际 油价继续收涨。在近期矿难事故频发及地产政策落地带动需求面预期好转的背景下，上周焦煤震荡走强。黄金方面，受流动性收紧预期影响，上周走势相对较弱。整体而言，短期内由于美债名义利率和通胀预期仍将处于震荡区间，美联储紧缩预期升温，金价预计仍将承压震荡。重点关注8月美国CPI数据情况及后续美国经济情况。 2大类资产周度跟踪（美元指数冲高，全球风险资产多数承压） 上周（09.04-09.08）资产表现为：大宗商品>债券＞A股>港股>美股。国内方面，8月CPI数据及进出口数据基本符合预期，强势美元下汇率承压，外资大幅流出，A股市场缩量调整。海外方面：美国8月ISM非制造业数据强于预期，叠加强劲的就业市场数据，市场对美联储紧缩预期强化，美元指数和美债利率回升。上周沙特及俄罗斯相继宣布延长原油政策至2023年底，市场担忧原油供需偏紧，国际油价上行。黄金在美债利率及美元指数走强背景下，承压收跌。整体来看，上周除了原油仍维持强劲上涨之外，全球大类资产多数小幅收跌，ICEWTI原油领涨其他类型资产，涨幅为2.22%。紧随其后的为孟买SENSEX30、富时100和路透CRB商品指数等，涨幅分别为1.85%、0.18%和0.04%。表现相对靠后的为圣保罗IBOVESPA指数、纳斯达克指数和沪深300，涨跌幅分别为-2.19%、-1.93%和-1.36%。另外，上周富时新兴市场表现-0.8%优于发达市场-1.3%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 -0.75 -2.09 4.31 纳斯达克指数 -1.93 -0.88 31.48 标普500 -1.29 -0.93 16.10 富时100 0.18 -0.65 0.35 法国CAC40 -0.77 -0.39 9.80 德国DAX -0.63 -0.22 11.88 日经225 -0.32 0.71 24.96 恒生指数 -0.98 -5.12 -7.98 沪深300 -1.36 -6.02 -3.40 上证综指 -0.53 -4.41 0.89 孟买SENSEX30 1.85 1.14 8.88 富时新加坡STI -0.79 -3.20 -1.34 圣保罗IBOVESPA指数 -2.19 -3.17 8.40 美国10年期国债 -0.65 -1.39 -2.17 中国10年期国债 -0.45 -0.64 1.44 路透CRB商品指数 0.04 1.88 2.42 伦敦金现 -1.07 -0.29 5.29 ICEWTI原油 2.22 4.13 6.60 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为纳斯达克指数、日经225、标普 500、德国DAX指数和法国CAC40指数，涨跌幅分别为31.48%、24.96%、16.10%、 11.88%和9.80%。表现相对不佳的为恒生指数、沪深300和美国10年期国债期货，涨跌幅分别为-7.98%、-3.40%和-2.17%。 3股票（A股各大股指全线收跌，价值风格占优） 国内方面，上周受外围流动性预期趋紧影响，A股各指数整体承压收跌。其中，中证1000、上证50和上证指数表现相对靠前，周度涨跌幅分别-0.08%、-0.49%和-0.53%；表现相对靠后的为科创50、创业板指和深证成指，周度涨跌幅分别为-3.56%、-2.40%和 -1.74%。 表2：A股指数 名称 周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 上周五收盘价 上证指数 -0.53 0.89 3116.72 深证成指 -1.74 -6.66 10281.88 创业板指 -2.40 -12.66 2049.77 中小综指 -1.18 -4.38 11106.98 沪深300 -1.36 -3.40 3739.99 上证50 -0.49 -4.37 2519.97 中证500 -0.73 -2.66 5708.62 中证1000 -0.08 -2.85 6102.49 科创50 -3.56 -6.08 901.51 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，大盘指数表现优于小盘指数优于中盘指数，近一周涨跌幅分别-0.27%、 -0.64%和-0.89%；从风格来看，价值指数表现优于成长指数，300价值和300成长近一周涨跌幅分别-0.03%和-2.43%。 从行业来看，上周申万一级行业涨跌参半，其中