大类资产跟踪周报：海外多国央行放鹰，国内股市横盘整理

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 海外多国央行放鹰，国内股市横盘整理 ——大类资产跟踪周报（11.06-11.10） 2023年11月13日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 22% 12% 2% -8% %1M3M12M 上证指数-1.97-4.47-1.32 沪深300-3.32-7.85-5.52 王与碧分析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（10.30-11.03）：内外积极 因素共振，股债市场同步走强2023-11-06 2宏观经济点评：我国PMI重回收缩区间，政策效应有望逐步显现2023-11-02 3美联储11月议息会议点评：加息再度暂停， 美联储进入观望期2023-11-02 权益市场：A股市场：出口及CPI数据弱于市场预期，A股横盘震荡。上周10月CPI及进出口数据公布，其中CPI及出口增速整体低 于预期。政策端，上周五中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定（征求意见稿）》，预计后续外资投资的便利性将提升。本周习近平主席将受邀访美，近期中美高层互访和外交交流明显增多。A股市场横盘震荡，上周上 证综指收涨0.27%。港股市场：上周海外多国央行官员发表鹰派讲 话，市场观望情绪浓厚，港股整体下行。海外方面：上周海外多国 央行官员表态整体偏鹰，美联储主席鲍威尔上周在公开发言中表示，对政策是否收紧到足以使通胀回到目标没有信心，必要时将毫不犹豫加息。穆迪将美国信用评级展望调整至负面。 债券市场：降准预期再起，10年期国债利窄幅震荡。受前半周大量逆回购到期影响，上周资金面边际收敛。在此背景下，叠加债券供给预期增加，短端利率小幅上升。长债方面，上周公布的经济数据 不及市场预期，且通胀增速跌至0以下，长端收益率窄幅震荡。当前市场对经济曲折式复苏已有较充足的预期，因此长端进一步突破下行的意愿有限，短端利率下行空间相对更大。 大宗商品：大宗商品涨跌互现，黑色系延续上行。中央金融工作会 后，市场对未来政策预期有所提振，黑色系商品价格延续反弹。原油方面，市场对战争所引发的原油供给担忧有所缓和，叠加EIA等机构下调四季度需求预期，原油承压回落。贵金属方面，市场避险情绪有所降温，叠加上周美联储多位官员接连释放鹰派信号，宽松情绪有所修正，金价大幅回落。 本周资产配置建议：A股＞港股＞债券＞美股＞大宗商品；上周公布的经济数据显示当前经济修复基础尚不牢固，A股整体呈现横盘 整理态势。港股方面，海外多国央行官员发布鹰派言论，港股整体下行。A股方面，当前市场赔率较好，叠加外部紧缩环境边际改善，中美关系阶段性缓和及国内稳增长政策持续加码，我们认为当 下市场逐步走出底部的条件已经逐步具备，四季度有望迎来修复机会，积极把握结构性行情。建议关注：受益于政策加持的大金融板块；低估值的生物医药板块；中长期符合高质量发展理念，短期受 益于华为概念催化的电子、芯片、AI等科技板块。大宗方面，市场 对中东局势敏感度钝化，叠加需求端担忧再起，原油承压调整。国内债券，当前债市对经济曲折式复苏定价较为充分，长端下行空间 有限，建议关注短端交易机会。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（海外多国央行放鹰，国内股市横盘整理）3 2大类资产周度跟踪（美股表现领跑全球资产）4 3股票（A股各大股指多数小幅收涨，成长风格占优）4 4债券（降准预期再起，中美利差继续收敛）5 5大宗商品（大宗商品涨跌互现，黑色系延续上行）6 6高频数据跟踪（AH股溢价有所回升）7 7重点数据大事展望8 7.12023年亚太经合组织峰会8 7.2国内10月工业增加值等数据8 7.3各国央行行长发言8 8风险提示9 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（BP）6 图6：中美10Y国债利差（%）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）8 图8：金银比8 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（海外多国央行放鹰，国内股市横盘整理） 权益市场：1）A股方面：出口及CPI数据弱于市场预期，A股横盘震荡。上周10月部分经济数据继续公布，整体低于预期。通胀数据方面，10月CPI同比下降-0.2%，前值为0%，环比下降0.3个百分点至-0.1%。核心CPI同比增速放缓至0.6%，环比回落 0.1个百分点至0%。其中，食品项跌幅扩大是CPI低于预期的主要拖累因素，而核心CPI的回落也反映了当前居民消费动能仍然不足，消费信心有待进一步提振。进出口数据方面，以美元计价，10月出口同比下降-6.4%，低于市场预期，且环比表现弱于季节性。10月进口同比自2月以来首次回正，录得3%。其中，外需疲软仍是压制出口的主要因素。10月全球制造业PMI录得48.8，较上月下降0.3个百分点。另外，9月出口的高增或也导致当期需求有所透支。中美关系方面，上周中美经贸中方牵头人何立峰于11月8日至12日应邀访美，并与美财长耶伦举行数次会谈。另外，应美国总统拜登邀请，习近平主席将于11月14日至17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导非正式会议。这是中国领导人时隔6年再次访美，中美关系短期阶段性触底回暖信号明确。上周A股市场横盘震荡，上证综指收涨0.27%。从估值角度，当前市场赔率较好，已处于一个具备中长期性价比的时点。叠加外部紧缩环境边际改善、中美关系阶段性缓和、国内稳增长政策持续加码，我们认为当下市场逐步走出底部的条件已经逐步具备，四季度有望迎来修复机会，积极把握结构性行情。建议关注：（1）政策组合拳落地过程中，率先受益的大金融相关板块；（2）低估值的生物医药板块。（3）中长期高质量发展仍是核心发展理念，近期叠加华为概念催化，关注电子、芯片、AI等科技板块。2）港股方面：上周海外多国央行官员发表鹰派讲话，市场观望情绪浓厚， 港股整体下行。3）海外市场：海外多国央行官员发表鹰派言论，穆迪将美国信用评级 展望调整至负面。近期美联储官员不断发表鹰派表态，表示加息或尚未结束，当前通胀 压力仍大。其中，美联储主席鲍威尔上周在公开发言中表示，对政策是否收紧到足以使通胀回到目标没有信心，必要时将毫不犹豫加息。美国11月密歇根大学消费者信心指数进一步下降至60.4，不及市场预期，创6个月以来新低。未来1年通胀预期边际回升至4.4%，超市场预期。国际评级机构穆迪将美国信用评级展望由稳定调整至负面，理由是财政状况恶化，债务负担能力下降且两党政治分歧严重无法就财政整顿达成一致。 债券市场：降准预期再起，10年期国债利窄幅震荡。受前半周大量逆回购到期影响，上周资金面边际收敛。在此背景下，叠加债券供给预期增加，短端利率小幅上升。长债 方面，上周公布的经济数据不及市场预期，且通胀增速跌至0以下，长端收益率窄幅震荡。当前市场对经济曲折式复苏已有较充足的预期，因此长端进一步突破下行的意愿有限，短端利率下行空间相对更大。 大宗商品：大宗商品涨跌互现，黑色系延续上行。中央金融工作会后，市场对未来政策预期有所提振，黑色系商品价格延续反弹。原油方面，市场对战争所引发的原油供给担忧有所缓和，叠加EIA等机构下调四季度需求预期，原油承压回落。贵金属方面，市场避险情绪有所降温，叠加上周美联储多位官员接连释放鹰派信号，宽松情绪有所修 正，金价大幅回落。 2大类资产周度跟踪（美股表现领跑全球资产） 上周（11.06-11.10）资产表现为：美股>A股>债券＞港股>大宗商品。国内方面，本周公布的经济数据整体弱于预期，显示当前经济修复基础尚不牢固。上周五中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定（征求意见稿）》，有助于提高外资投资的便利性。另外，近期中美关系短期阶段性改善信号频频显现。海外方面，上周美联储多位官员接连释放鹰派信号，美债收益率有所反弹。整体来看，上周美国股市表现亮眼。纳斯达克指数领涨其他类型资产，涨幅为2.37%。紧随其后的为圣保罗IBOVESPA指数、日经225和标普500等，涨幅分别为2.04%、1.93%和1.31%。表现相对靠后的为ICEWTI原油、路透CRB商品指数和伦敦金现，涨跌幅分别 -4.09%、-2.71%和-2.98%。另外，上周富时发达市场表现0.6%优于新兴市场-0.2%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 0.65 1.61 3.43 纳斯达克指数 2.37 1.73 31.83 标普500 1.31 1.31 15.00 富时100 -0.77 -3.51 -1.22 法国CAC40 -0.03 -1.64 6.83 德国DAX 0.30 -1.23 8.28 日经225 1.93 2.59 24.81 恒生指数 -2.61 -2.61 -13.03 沪深300 0.07 -1.93 -7.36 上证综指 0.27 -1.18 -1.63 孟买SENSEX30 0.00 0.00 0.00 富时新加坡STI -1.18 -2.89 -4.45 圣保罗IBOVESPA指数 2.04 3.28 13.34 美国10年期国债 1.04 -0.41 -4.47 中国10年期国债 0.11 0.47 1.94 路透CRB商品指数 -2.98 -2.33 -1.58 伦敦金现 -2.71 4.21 6.33 ICEWTI原油 -4.09 -8.21 -4.01 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为纳斯达克指数、日经225、标普500、圣保罗IBOVESPA指数和德国DAX，涨跌幅分别为31.83%、24.81%、15.00%、13.34%和8.28%。表现相对不佳的为恒生指数、沪深300和美国10年期国债期货，涨跌幅分别为-13.03%、-7.36%和-4.47%。 3股票（A股各大股指多数小幅收涨，成长风格占优） 国内方面，A股各大股指多数小幅收涨。其中，中证1000、创业板指和科创50表现相对靠前，周度涨跌幅分别1.93%、1.88%和1.64%；表现相对靠后的为上证50、沪深300和上证指数，周度涨跌幅分别为-0.94%、0.07%和0.27%。 表2：A股指数 名称 周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 上周五收盘价 上证指数 0.27 -1.63 3038.97 深证成指 1.27 -9.42 9978.54 创业板指 1.88 -14.55 2005.24 中小综指 1.36 -5.59 10966.37 沪深300 0.07 -7.36 3586.49 上证50 -0.94 -8.40 2414.02 中证500 1.14 -4.97 5573.10 中证1000 1.93 -3.07 6088.56 科创50 1.64 -7.31 889.75 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，小盘指数表现优于中盘指数优于大盘指数，近一周涨跌幅分别1.11%、0.04%和-0.78%；从风格来看，成长指数表现优于价值指数，300成长和300价值近一周涨跌幅分别0.70%和-0.80%。 从行业来看，上周申万一级行业涨多跌少，传媒及计算机领涨。上周表现较好的为SW传媒5.79%、SW计算机4.47%和SW通信4.18%；跌幅排名前三分别是SW银行-1.04%、SW钢铁-0.73%和SW食品饮料-0.48%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） 7.50 6.00 4.50 3.0