流动性打分周报：化工债项活跃度提升

核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，各期限高等级流动性债项只数整体维持，流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所增加。 政金债方面，流动性得分升幅前二十中，2024年新发债数量有所减少；流动性降幅前二十中，2024年新发券有所增加。 地方债方面，流动性得分升幅前二十中，超长债数量增加较多，重点省份整体维持。 同业存单方面，流动性得分升幅前十主体仍以农商行为主，数量整体维持。 城投债方面，分区域看，江苏、山东、天津高等级流动性债项有所增加，四川高等级流动性债项有所减少，重庆整体维持。分期限看，1年以内、1-2年期、2-3年期和5年及以上高等级流动性债项有所增加，3-5年期有所减少。分隐含级别看，各隐含级别下，高等级流动性债项均有所增加。 二永债方面，流动性得分升幅前二十债券发行人主要为城商行和农商行，农商行占比整体维持。 商金债方面，流动性得分升幅前二十债券发行人主要为城商行和农商行，农商行占比上升。 其他金融债方面，流动性升幅前二十主体主要为融资租赁公司等，融资租赁公司数量上升。 产业债方面，分行业看，公用事业、交运、煤炭高等级流动性债项数量有所增加，房地产、钢铁有所减少。分期限看，1年以内、1-2年期和2-3年期高等级流动性债项只数有所增加，3-5年期有所减少，5年期以上整体维持。分隐含级别看，各隐含级别的高等级债项数量均有所增加，其中隐含级别AAA增加较少。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 一、国债：超长债活跃度上升 流动性整体维持，收益率整体上行。分期限来看，各期限高等级流动性债项只数整体维持。收益率方面，高等级流动性债项收益率以上行为主，超长债上行6bp左右，高于其他期限。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 超长债活跃度上升。流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所增加，2024年新发券有所减少；流动性得分降幅前二十中，超长债有所减少，仍以老券为主。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 二、政金债：新券活跃度下降 流动性整体维持。分期限来看，各期限高等级活跃券数量整体维持，其中3年期以内S等级流动性债项有所减少，10年期以上有所增加。收益率方面，高等级流动性债收益率整体上升为主，1年以内和10年期以上债项上行幅度在4bp左右，高于其他期限。 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只） 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%） 新券活跃度下降。流动性得分升幅前二十中，3年期以内中短债数量整体维持，超长债占比仍较少，2024年新发债数量有所减少。流动性得分降幅前二十中，期限仍以3年以内为主，仍以老券为主，2024年新发券有所增加，超长债占比整体维持。 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债 三、地方债：超长债活跃度上升 中长期高等级流动性债项数量减少。分期限来看，1年期以内高等级流动性债项数量有所增加，1-3年期整体维持，3-5年期、5-10年期和10年期以上高等级流动性债项均有所减少。收益率方面，超长债以上行为主，上行幅度在3bp左右，5-10年期上行1bp左右；1-3年期和3-5年期均以下行为主，3-5年期下行3bp左右，1-3年期下行1bp左右。 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只） 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%） 超长债活跃度上升。流动性得分升幅前二十中，超长债数量增加较多，重点省份整体维持；流动性得分降幅前二十中，重点省份整体维持，超长债占比维持。 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债 四、同业存单：农商行流动性下降 流动性得分升幅前十主体以城商行和农商行为主，农商行数量有所减少； 流动性得分升幅前二十债券发行人仍以城商行为主，股份行占比维持。 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单 图表14：流动性得分升幅二十债券-存单 流动性得分降幅前十主体以城商行为主，农商行占比维持；流动性得分降幅前二十债券发行人仍以城商行和股份行为主，股份行占比维持。 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单 五、城投债：流动性整体上升 高等级流动性债项数量普遍增加。分区域看，江苏、山东、天津高等级流动性债项有所增加，四川高等级流动性债项有所减少，重庆整体维持。分期限看，1年以内、1-2年期、2-3年期和5年及以上高等级流动性债项有所增加，3-5年期有所减少。分隐含级别看，各隐含级别下，高等级流动性债项均有所增加。 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，高等级流动性债项收益率整体下行为主。具体上，分区域来看，山东省S等级流动性债项收益率整体上行。分期限来看，5年期以下高等级流动性债项收益率以下行为主，5年期以上收益率以上行为主。 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%） 流动性得分升幅前二十中，主体级别以AA为主，区域集中在江苏、浙江、广东等地，行业主要涉及建筑装饰、交通运输等行业。流动性得分降幅前二十中，主体级别以AA+、AAA为主，区域分布以广东、浙江、江苏、四川等省份为主，行业主要涉及建筑装饰等行业。 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债 六、二永债：农商行活跃度整体维持 二永债方面，流动性得分升幅前二十债券发行人主要为城商行和农商行，农商行占比整体维持；降幅前二十债券发行人主要为城商行，农商行数量有所减少。 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债 七、商金债：农商行活跃度上升 商金债方面，流动性得分升幅前二十债券发行人主要为城商行和农商行，农商行占比上升；降幅前二十债券发行人主要为城商行，农商行数量减少。 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债 八、其他金融债：融资租赁活跃度上升 非银方面，流动性升幅前二十主体主要为融资租赁公司等，融资租赁公司数量上升；升幅前二十债券发行人仍以券商为主，汽车金融公司债占比有所下降；降幅前二十主体主要为地方金融类国企，降幅前二十债券发行人仍以券商为主。 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银 九、产业债：化工债项活跃度提升 房地产流动性继续下降，公用事业流动性继续上升。分行业看，公用事业、交运、煤炭高等级流动性债项数量有所增加，房地产、钢铁有所减少。分期限看，1年以内、1-2年期和2-3年期高等级流动性债项只数有所增加，3-5年期有所减少，5年期以上整体维持。分隐含级别看，各隐含级别的高等级债项数量均有所增加，其中隐含级别AAA增加较少。 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，分区域看，五大行业收益率整体下行；分期限来看，5年期以内债项收益率以下行为主，5年期以上以上行为主；分隐含级来看，隐含级别为AAA的高等级流动性债项收益率以上行为主，上行幅度3bp左右；其他隐含级别以下行为主，下行幅度多在3bp左右。 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%） 化工行业流动性得分上升。升幅方面，前二十主体行业以建筑装饰、基础化工为主，主体级别以AA为主，其中化工公司分别为天津、山西、江苏等地区的地方国企子公司主体；主体级别分别为AA+、AA和AA-；行政级别上，前两家为省属国企，后一家为市属国企。流动性得分升幅前二十债券发行人以交运、公用事业为主，化工行业债券为央企子公司发行主体，主体评级AAA。降幅方面，流动性得分降幅前二十主体以房地产、交运等为主，降幅前二十债券发行人以交运、房地产为主。 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债 十、风险提示 资产流动性超预期收紧。