流动性打分周报：煤炭债活跃度下降

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年8月25日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《【中邮固收】城投债票面利率下调还会继续吗？20240822》-2024.08.23 煤炭债活跃度下降——流动性打分周报 20240825 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限来看，各期限高等级流动性债项只数整体维持。 政金债方面，流动性得分升幅前二十中，3年期以内中短债数量占比增加，超长债占比减少，2024年新发债数量有所增加。降幅前二十中，3年以内中短债数量占比减少。 地方债方面，分期限来看，1年以内、1-3年期、10年期以上高等级流动性债项数量有所减少，3-5年期整体维持，5-10年期有所增加。 同业存单方面，流动性得分升幅前十主体以城商行和外资银行为主，城商行和外资银行数量有所增加；升幅前二十债券发行人以城商行和股份行为主，农商行有所减少，城商行数量整体维持。 城投债方面，分区域看，山东、四川高等级流动性债项数量整体维持，江苏、天津、重庆高等级流动性债项有所减少。分期限看，3-5年期高等级流动性债项有所增加，5年期以上整体维持，其余各期限高等级流动性债项均有所减少。从隐含评级看，AAA、AA+、AA和AA(2)隐含评级的高等级流动性债项数量均有所减少，AA-的高等级流动性债项数量整体维持。 二永债方面，流动性得分升幅前二十仍主要为城商行，农商行占比增加；降幅前二十主要为城商行，农商行占比减少。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，农商行数量有所下降；降幅前二十主要为城商行和农商行，农商行数量整体维持。 其他金融债方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企、融资租赁和信托公司等，租赁公司增加较多。 产业债方面，分行业看，钢铁行业高等级流动性债项有所增加，公用事业有所减少，其余各行业均整体维持。分期限看，1-2年期、2-3年期高等级流动性债项整体维持，3-5年期高等级流动性债项数量均有所增加，其余各期限高等级流动性债项数量均有所减少。分隐含评级看，隐含评级为AAA+、AAA、AA的高等级流动性债项数量有所减少，AAA-、AA+级债项有所增加。降幅前二十债券发行人以交运、煤炭、公用事业和钢铁为主；其中煤炭债增加较多，从剩余期限来看，5只债项中，3只剩余期限在半年以内，1只为2年内，1只为3.67年；从区域分布看，4只位于山西省，1只位于河南省。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：流动性整体维持5 二、政金债：中短债活跃度继续上升7 三、地方债：超长债流动性继续下降10 四、同业存单：城商行活跃度上升13 五、城投债：中短债活跃度下降16 六、二永债：农商行活跃度上升21 七、商金债：农商行活跃度下降23 八、其他金融债：租赁公司债活跃度上升25 九、产业债：煤炭债活跃度下降29 十、风险提示35 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单15 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）16 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）17 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债18 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债19 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债20 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债21 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债22 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债23 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债24 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债25 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债26 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银27 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债28 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银29 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）30 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）31 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债32 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债33 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债34 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债35 一、国债：流动性整体维持 流动性整体维持。分期限来看，各期限高等级流动性债项只数整体维持。收益率方面，各期限高等级流动性债项收益率以下行为主，下行幅度在2-8bp左右，中短期限债项下行幅度更大。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 31 28 24 24 15 15 24 24 21 19 A([85,95)) 12 15 8 8 6 5 4 4 23 25 B([70,85)) 8 9 10 8 7 8 12 11 14 12 C([50,70)) 4 3 3 5 2 2 5 5 8 6 D([0,50)) 12 11 12 17 11 9 20 18 37 42 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.4353 1.4557 1.6351 1.6032 1.8363 1.7946 2.0635 2.0315 2.3829 2.3408 A([85,95)) 1.3407 1.2198 1.6011 1.5128 1.7793 1.7440 2.0459 2.0263 2.3596 2.3276 B([70,85)) 1.4976 1.4805 1.6833 1.6173 1.8732 1.8081 2.1262 2.0865 2.3698 2.3156 C([50,70)) 1.3751 1.3709 1.5896 1.6193 1.8738 1.8315 2.0799 2.0279 2.3773 2.3303 D([0,50)) 1.3118 1.3332 1.6279 1.5926 1.8348 1.7824 2.0981 2.0821 2.3575 2.3248 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 流动性得分升幅前二十中，超长债数量整体维持，仍以老券为主。降幅前二十中，超长债数量整体维持，仍以老券为主。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 070013.IB 07国债13 2.98 0 60.62 60.62 1.7403 1.6503 170026.IB 17附息国债26 43.24 34.36 88.32 53.96 2.401 2.36 080013.IB 08国债13 3.97 39.13 82.77 43.64 1.295 1.1943 050004.IB 05国债04 0.73 65.94 86.28 20.34 1.2366 1.1984 180012.IB 18附息国债12 43.74 87.58 93.01 5.43 2.385 2.355 2200001.IB 22特别国债 1.30 23.01 25.87 2.86 1.5721 1.5164 170027.IB 17附息国债27 0.33 88.56 90.55 1.99 1.0835 1.02 2000004.IB 20抗疫国债04 5.90 91.8 93.13 1.33 1.975 1.9749 2000002.IB 20抗疫国债02 2.82 87.15 88.39 1.24 1.7602 1.6979 249946.IB 24贴现国债46 0.47 95.97 97.11 1.14 1.6 1.57 249911.IB 24贴现国债11 0.03 86.21 87.32 1.11 1.4566 1.4033 249926.IB 24贴现国债26 0.22 88.18 89.18 1 1.485 1.5098 150008.IB 15附息国债08 10.68 30.22 31.13 0.91 2.1972 2.1532 100014.IB 10附息国债14 35.75 82.99 83.89 0.9 2.39 2.3525 150017.IB 15附息国债17 20.93 84.5 85.34 0.84 2.3425 2.2931 249947.IB 24贴现国债47 0.22 96.25 97.02 0.77 1.48 1.49 130016.IB 13附息国债16 8.97 29.55 30.26 0.71 2.1684 2.1256 240015.IB 24附息国债15 0.92 97.71 98.27 0.56 1.53 1.495 090002.IB 09国债02 4.49 83.16 83.65 0.49 1.7286 1.6244 249945.IB 24贴现国债45 0.13 95.81 96.28 0.47 1.4593 1.49 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 130019.IB 13附息国债19 19.07 83.37 30.2 -53.17 2.268 2.2184 110012.IB 11附息国债12 36.76 49.76 0 -49.76 2.402 2.3622 100040.IB 10附息国债40 16.30 75.09 26.3 -48.79 2.2538 2.2062 140025.IB 14附息国债25 20.18 69.14 33.41 -35.73 2.3683 2.3191 170025.IB 17附息国债25 3.19 75.53 42.05 -33.48 1.6197 1.54 170018.IB 17附息国债18 2.95 93.32 61.07 -32.25 1.5592 1.4692 140017.IB 14附息国债17 9.97 39.9 31.22 -8.68 2.1981 2.1545 180004.IB 18附息国债04 3.44 90.47 84.51