全球大类资产跟踪：欧美选情的市场冲击暂缓

欧美选情的市场冲击暂缓——全球大类资产跟踪（7/1-7/5） 证券研究报告/固定收益周报2024年7月6日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 研究助理：游勇 Email：youyong@zts.com.cn 相关报告 投资要点 本周（7月1日—7月5日），海外股债多数上涨，国内股市继续回落，债市震荡回调；美元指数与离岸人民币走弱；商品普遍上涨，原油与黄金价格涨幅较大。 私人非农超预期回落，美国宽松预期上升；法国右翼联盟胜选概率下修，欧洲风险溢价回落。 美国方面，私人非农就业超预期降温，市场由“特朗普交易”切换到宽松交易。周初市场仍在消化上周美国总统大选辩论，市场押注特朗普胜选。特朗普交易的核心是“通胀长期化”，保守的贸易与移民政策提高经济运行成本从而抬升通胀中枢，美债利率易上难下；财政刺激主张则利好美国本土企业与股市。本周前两个交易日，美股涨，美债利率上行。不过前期公布的ISM口径PMI和ADP就业数据暗示经济与就业降温，周五非农就业数据公布，新增私人非农就业大幅回落。市场宽松预期升温，最新CME利率期货显示，市场预期9月美联储降息概率为77.7%，较上周（60.4%）明显提升。 欧洲方面，法国右翼联盟胜选概率回调，欧洲避险交易暂缓，风险溢价回落。最新的益普民调显示，右翼联盟在法国议会选举中可能赢得的席位，远低于获得绝对多数所需席位，也低于先前预期。此外，本周公布的法国PMI数据显示，6月法国服务业PMI回升 0.3个百分点，服务业回暖支撑法国经济。 本周欧美股市普遍上涨。美股道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数分别上涨0.66%、1.95%和3.50%。欧洲方面，伦敦FT100指数、德国DAX指数、巴黎CAC40指数分别上涨0.49%、1.32%和2.62%。 本周美国和法国国债收益率下行，德国国债收益率上行。10年美债收益率下行8.0BP至4.28%。10年期法债收益率下行8.2BP，法德利差收窄21.2BP，驱动10年期德债收益率上行13.0BP。 国内经济基本面变化不大，北向资金流出额扩大，股市成交继续缩量，A股下跌；央行借债引发债市波动，长端国债收益率震荡上行。 上周末公布的6月制造业PMI再度低于荣枯线，结构数据反映经济持续回升向好基础仍需巩固。7月1日，央行发布公告称，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，市场形成国债价格下跌与央行进一步干预的预期。长端国债收益率震荡上行，短端利率则受资金面边际宽松的影响而继续下行。本周1年期、2年期和5年期国债收益率分别下行2.8BP、0.7BP和2.1BP，10年期、30年期和50年期国债收益率分别上行2.7BP、3.5BP和0.8BP。 股市方面，本周北向资金继续流出，股市成交连续三周缩量，上证指数收于2949点。本周上证指数、深证成指、创业板指数分别下跌0.59%、1.73%和1.65%。股市风格偏好延续大盘价值占优，国证价值指数与国证成长指数分别下跌0.29%和1.26%。本周大、中、小盘指数环比分别-0.82%、-1.33%和-1.63%。 外汇方面，美元指数开始走弱。本周美元指数下跌0.92%至104.9，本周英镑、澳元和欧元分别相对美元升值1.34%、1.21%和1.19%。瑞郎、加元、日元分别相对美元升值0.39%、0.31%和0.10%。本周在岸人民币相对美元贬值0.03%，离岸人民币相对美元升值0.14%。 商品方面，原油继续上涨，黄金价格涨幅较大。降息预期升温推动主要商品价格上涨，本周WTI原油与布伦特原油分别上涨1.99%和0.15%；黄金价格大涨，本周LME黄金上涨7.86%，COMXE黄金上涨2.29%。内盘黑色系商品中，本周铁矿石与螺纹钢分别上涨0.78%和1.24%；焦煤转跌，下跌2.31%。 综合来看，本周大类资产价格表现为：黄金>美股>原油>商品>美债>中债>A股>美元。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、权益：海外股市普遍上涨.-6- 2、债市：海外债券利率分化，国内长债利率上行..............................................-9- 3、外汇：美元指数转弱，非美货币升值..........................................................-11- 4、商品：黄金与原油价格涨幅较大.................................................................-12- 图表目录 图表1：本周全球主要大类资产价格变化...........................................................-5- 图表2：CME利率期货显示的美联储利率预期..................................................-5- 图表3：市场对美联储降息预期的变化...............................................................-5- 图表4：海外国家和地区股市涨跌幅...................................................................-6- 图表5：标普500指数各行业涨跌幅..................................................................-6- 图表6：欧元区各行业股指涨跌幅......................................................................-7- 图表7：新兴经济体股市涨跌幅..........................................................................-7- 图表8：恒生指数各行业涨跌幅..........................................................................-7- 图表9：本周A股走势........................................................................................-8- 图表10：本周北向资金净流出（亿元）.............................................................-8- 图表11：本周A股成交规模回落（亿元，%）..................................................-8- 图表12：近两周A股中信I级行业指数变化......................................................-8- 图表13：近两周国内主要股指涨跌幅.................................................................-9- 图表14：近两周A股风格指数涨跌幅................................................................-9- 图表15：主要国家10年期国债收益率变化（BP）...........................................-9- 图表16：新兴市场国家10年期国债收益率变化（BP）...................................-9- 图表17：季初央行逆回购数量回归正常（亿元）............................................-10- 图表18：R001和R007下行（%）.................................................................-10- 图表19：DR001与DR007下行（%）...........................................................-10- 图表20：各期限国债收益率变化（%，BP）...................................................-11- 图表21：国内债券信用利差变化（BP）.........................................................-11- 图表22：主要经济体货币汇率变化..................................................................-11- 图表23：新兴经济体汇率变化.........................................................................-12- 图表24：美元兑人民币汇率变化......................................................................-12- 图表25：本周海外市场波动率回落..................................................................-12- 图表26：外汇市场即期询价成交量（亿美元）................................................-12- 图表27：CRB指数和南华工业品指数表现......................................................-13- 图表28：CRB分项指数涨跌幅.-13- 图表29：南华工业品分项指数涨跌幅...............................................................-13- 图表30：主要大宗商品涨跌幅.........................................................................-13- 图表31：主要工业金属涨跌幅.........................................................................-13- 本周（7月1日—7月5日），海外股债多数上涨，国内股市继续回落，债市震荡回调；美元指数与离岸人民币走弱；商品普遍上涨，原油与黄金价格涨幅较大。 私人非农超预期回落，美国宽松预期上升；法国右翼联盟胜选概率下修，欧洲风险溢价回落。 美国方面，私人非农就业超预期降温，市场由“特朗普交易”切换到宽松交易。周初市场仍在消化上周美国总统大选辩论，市场押注特朗普胜选。特朗普交易的核心是“通胀长期化”，保守的贸易与移民政策提高经济运行成本进而抬升通胀中枢，美债利率易上难下；财政刺激主张则利好美国本土企业与股市。本周前两个交易日，美股涨，美债利率上行。不过前期公布的ISM口径PMI和ADP就业数据暗示经济与就业降温，周五非农就业数据公布，新增私人非农就业大幅回落。市场宽松预期升温，最新CME利率期货显示，市场预期9月美联储降息概率为77.7%，较上周（60.4%）明显提升。 欧洲方面，法国右翼联盟胜选概率回调，欧洲避险交易暂缓，风险溢价回落。最新的益普民调显示，右翼联盟在法国议会选举中可能赢得的席位，远