全球大类资产跟踪周报：货币紧缩风暴，欧美债券利率飙升

全球大类资产跟踪周报 货币紧缩风暴，欧美债券利率飙升 2022年09月25日 9月19日至9月23日，国内债券利率涨跌不一，股票市场和商品回调；海外风险资产回调，大部分非美货币大幅贬值，欧美债券利率大幅飙升。本周国内资产受海外紧缩预期和资金流出压制。紧缩交易仍在主导海外市场，日本外汇干预和英国超预期的财政宽松计划则为市场平添了波动性。 国内股票：俄乌冲突深化，新旧能源板块逆市场上涨 本周国内权益市场延续了上周的颓势，北上资金的流出更是加剧了下跌。价值风 分析师周君芝 格继续相对强势，中盘价值和小盘价值是本周唯二录得正收益的风格。A股各行业本周跌多涨少：煤炭、石油石化、有色金属、电力设备及新能源等涨 执业证书：S0100521100008电话：15601683648邮箱：zhoujunzhi@mszq.com 幅靠前；医药、电子、建材和家电等板块下跌明显。本周权益市场涨幅集中在新 研究助理谭浩弘 旧能源板块，与俄乌冲突深化、以及欧洲新能源制裁预期消退有关。 国内债市：债券市场涨跌互现，季末资金面偏紧 执业证书：S0100121110017电话：18221912539邮箱：tanhaohong@mszq.com 临近季末，央行增加了逆回购投放规模，连续5天规模在200亿元左右。但货币市场资金仍偏紧，DR001和DR007均较上周走高。 相关研究 1年期国债利率下跌2.26BP，10年期上升0.52BP。国债期货有所回升，2年国债期货本周收至上涨0.07%，10年国债期货上涨0.01%。 1.美联储9月议息会议点评：关注未来更长的紧缩周期-2022/09/22 2.宏观专题研究：人民币贬值最快阶段或已过 海外市场：美联储9月延续鹰派，日元干预和英国财政计划引起市场动荡 去-2022/09/20 美联储9月会议如预期加息75BP。最新点阵图把终点利率提高至4.75%，并表示在2025年之前都会把利率维持高位。会议后，海外市场货币收紧预期继续发酵，全球风险资产承压。本周标普500跌4.65%、纳指下跌5.07%，欧洲、日本、中国香港等主要股票市场均不同程度下跌。 3.宏观专题研究：美元指数110后往哪去？-2022/09/194.8月经济数据点评：经济阶段性企稳-2022/09/175.全球大类资产跟踪周报：人民币汇率短暂破 由于日元兑美元连续多日快速贬值，日本财政厅在9月22日出手干预日元汇率。 7-2022/09/17 因此，即使本周大多数非美货币均大幅贬值，日元兑美元本周仍小幅升值0.29%。英国在周五公布了减税计划及超预期的发债计划。同时，英央行周四宣布将卖出英国国债进行缩表。巨量的债券供给叠加全球货币紧缩，英国国债带动欧美债券利率飙升。本周10年期美债、英债、德债利率分别上行24BP、56.4BP、和25.5BP。 大宗商品：货币收紧预期和衰退担忧发酵，主要商品价格大幅回落 货币收紧预期导致全球债券利率飙升和美元大幅升值，在估值上不利于大宗商品。过度紧缩带来的衰退担忧也使商品需求端承压。本周大部分大宗商品明显回调，WTI原油本周下跌7.48%，LME铜下跌4.46%，伦敦黄金现货下降1.82%。 未来国内关注：9月PMI数据初窥经济成色 8月全国经济数据略超预期，经历7月地产下滑后，中国经济呈现“弱复苏”。9月30日，9月制造业PMI将公布，将为近期经济复苏和地产修复节奏提供指引。同时，关注未来保交楼政策对工业品的拉动效果。 未来海外关注：关键数据真空期关注央行官员的政策指引 未来一周，海外处于关键经济数据的真空期。但在“超级央行周”后，各国央行均安排了不少官员进行讲话，这将为未来的货币政策提供指引。同时，俄乌冲突的深化以及全球快速紧缩的货币政策可能会让市场的衰退预期再度发酵。风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期；海外地缘政治发展超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标11 4风险提示13 插图目录14 1大类资产价格表现 临近季末，央行增加了逆回购投放规模，连续5天规模在200亿元左右，但货币市场资金仍偏紧。 DR001平均为1.52%，DR007平均为1.72%，较上周走高。 本周国内股市继续回落，风格转换特征明显。 上证下跌1.22%，深证跌2.27%，创业板指数下跌2.68%，科创50指数下跌3.76%。中信消费、成长、周期和金融分别下跌3.31%、2.12%、0.74%和0.73%。 行业方面，本周跌多涨少：煤炭、石油石化、有色金属、电力设备及新能源等涨幅靠前；医药、电子、建材和家电等板块下跌明显。本周权益市场涨幅集中在新旧能源板块，与俄乌冲突深化、以及欧洲新能源制裁预期消退有关。 国内债券市场利率涨跌互现，信用利差继续走阔。 2年期国债利率下行4.46BP，5年期国债利率上升0.22BP，10年期国债利率上升0.72BP；国开2年期下行1.95BP，5年期下行0.19BP，10年期下行0.22BP。 国债期货有所回升。2年国债期货本周收至101.21，上涨0.07%，5年国债期货本周收至 101.82，上涨0.07%，10年国债期货收至102.28，上涨0.01%。 信用利差继续扩大。2年期企业债与国债利差为28.31BP，相比上周上升4.56BP；2年期城投与国债利差为31.95，相比上周上升3.11BP；2年期AAA地产债与国债利差为31.06，相比上周上升3.57BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为35.92BP，相比上周上升1.56BP。 货币收紧叠加衰退预期下，本周海外主要商品价格跌幅较大。 南华综合指数上升0.65%，贵金属、金属、工业品指数分别上升2.33%、1.37%和0.43%；能化和农产品指数分别下跌0.23%和0.81%。 重要商品方面，WTI原油本周下跌7.48%，上海螺纹钢上涨0.20%，LME铜下跌4.46%，伦敦黄金现货下降1.82%。 利率上行背景下，海外股市大多下跌。 标普500跌4.65%、纳指下跌5.07%，道琼斯指数下跌4.00%，德国DAX指数、法国 CAC40指数、日经225均不同程度下跌，恒生指数下跌4.42%。 海外债券利率普遍上行。 10年期美债利率上涨24BP；英债、德债、法债、意债分别上行56.4BP、25.5BP、29.6BP、和31.9BP。日债则下行2.8BP。 美元指数走强，非美货币多数贬值。日本财政厅干预日元汇率，扭转日元下跌势头。 在岸人民币、欧元、瑞郎、英镑和日元分别贬值1.99%、3.23%、1.79%、5.05%，日元则上涨0.29%。商品货币方面，加元贬值2.43%，澳元上涨2.83%。 图1：季末央行增加逆回购投放，但资金面仍偏紧 资料来源：wind，民生证券研究院 -1.80% -1.95% -1.09% -1.81% -1.77% 上证50 沪深300中证500中证1000 万得全A -3.01% -4.84% -3.59% 伦敦金融时报100 巴黎CAC40指数德国DAX指数 95 -4.65% -5.07% -4.00% 标普500 纳斯达克指数道琼斯指数 上证指数-1.22% 深证指数-2.27% 创业板指数-2.68% 科创50指数-3.76% 海外股指及国债 外汇 商品 国内股票 全球大类资产涨跌幅（2022.09.19—2022.09.23) 图2：全球大类资产表现汇总 国内债券及国债期货 2年国债（BPs)-4.46 5年国债（BPs)0.22 10年国债（BPs)0.72 2年国开（BPs)-1. 5年国开（BPs)-0.19 10年国开（BPs)-0.22 TS0.07% TF0.07% T0.01% 黄金-1.82% WTI原油-7.48% LME铜现货-1.65% 上海螺纹钢0.20% 南华工业品0.43% 南华农产品-0.81% 南华能化品-0.23% 南华综合指数0.65% CRB综合指数-1.48% 美元指数3.08% 在岸人民币-1.99% 离岸人民币-2.00% 欧元-3.23% 英镑-5.05% 日元-0.29% 瑞郎-1.79% 加元-2.43% 澳元2.83% 10年期美债（BPs24.00 10年期德债（BPs25.50 10年期日债（BPs-2.80 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年9月19日至9月23日A股市场表现图4：今年9月19日至23日A股权益风格表现 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：煤炭、石油石化、有色金属、电力设备及新能源等行业涨幅靠前 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2022年9月19日——2022年9月23日 图6：债券收益率普遍下降，1M国债利率上升较多图7：期限利差小幅回升 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年9月19 日——2022年9月23日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年9月23日 图8：信用利差有所收窄 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年9月23日，国债指对应期限的国债收益率 图9：流动性收紧预期渐浓，大宗价格承压图10：美元走强，多数货币走弱 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年9月19 日——2022年9月23日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年9月19 日——2022年9月23日 图11：海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年9月 19日——2022年9月23日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年9月 19日——2022年9月23日 2资金流动及机构行为 本周A股市场日均成交金额为6553亿元，融资融券交易占比约6.6%，位于2020年以来的较低水平。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为29亿元，相较于上周48亿元有所回落。本周北向资金累计净卖出61.34亿元，延续上周流出态势。 银行间市场逆回购成交量小幅回落。 上周银行间逆回购量平均为6.7万亿元，相比上周6.9万亿规模有所回落。银行间外汇市场即期询价成交规模保持在历史高位，高于往年同期。 同业存单发行利率小幅回落，1年期国有银行同业存单发行利率为1.95%，相比上周回落1.00BP；1年期城商行同业存单发行利率为2.21%，相比上周回落2.37BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.13%，相比上周下行3.04BP。 票据转贴利率上行，1年期国股票据转贴利率为1.67%，比上周上行15BP;1年期城商票据转贴利率为1.82%，比上周上行15BP。 美股、美债、原油和G7货币波动率均有所上升。离岸美元流动性边际有所收紧。 FRA/OIS指标继续边际上升，美元兑欧元货币互换基差走阔。 图13：股票市场成交规模及融资融券交易占比图14：新基金发行情况 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图15：北上资金近单日净买入（单位：亿元）图16：北上资金累计净买入 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图17：同业存单发行利率图18：票据转贴利率 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图19：美股和美债市场波动率图20：原油和G7外汇波动率 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 图21：FRA/OIS走势图22：主要货币对交叉货币互换基差 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 3主要的高频经