全球大类资产跟踪周报：国内复苏交易暂缓，海外紧缩交易再起

全球大类资产跟踪周报 国内复苏交易暂缓，海外紧缩交易再起 2023年02月04日 本周（1月30日至2月3日），由于春节经济数据低于预期，本周复苏交易暂缓，权益市场窄幅震荡。流动性整体宽松，推动本周债市情绪边际转好。海外市场方面，本周五前在交易主要央行（美联储，欧央行，英国央行）的偏鸽派言论，周五公布1月非农数据远超预期，市场随即转向交易紧缩。 国内股票：北上资金支撑下，国内股市多数上涨。 1月31日公布的官方PMI数据显示2022年以来服务消费强、商品需求依旧偏弱的不均衡复苏结构，整体修复程度低于市场预期。本周一、二连续两天北上资金规模超过百亿，2月1日（周三）开始北上资金规模收缩，并于周五呈现净流出状态，反映数据验证下的复苏交易暂缓。 分析师周君芝执业证书：S0100521100008电话：15601683684邮箱：zhoujunzhi@mszq.com研究助理周恺悦 全周股市表现窄幅震荡，上证指数周跌0.04%，深证指数周涨0.61%，科创50指数涨0.46%，创业板指跌0.23%。风格指数方面，成长风格指数涨幅高于价值。行业方面，本周涨多跌少：汽车、计算机领涨；服务消费、银行、非银金融行业板块跌幅较大。 执业证书：S0100121120011电话：13135690247邮箱：zhoukaiyue@mszq.com 国内债市：资金面由紧转松，经济复苏预期开始调整。 相关研究 本周央行净回笼资金3700亿，但大行融出意愿较强，本周资金利率明显走低。春节经济数据不及预期，市场对经济复苏的强预期松动，在整体流动性宽松的环境下，本周债券市场整体情绪偏多，且不同期限利率均有所下降，长端利率债表现突出，10年期国债下行3.9BP。信用市场继续小幅修复，信用利差继续压缩。 海外市场：紧缩预期再度升温，风险资产价格于周五转跌。 1.宏观事件点评：2023年的财政“小算盘”- 2023/02/042.美联储2月议息会议点评：警惕海外宽松交易退潮-2023/02/023.2022年12月财政数据点评：年底税收大增为哪般？-2023/01/31 本周二美联储货币政策委员会（FOMC）承认通胀有所缓和，由此市场开始预期全球货币紧缩周期接近尾声。然而周五非农数据显著强于预期，再次引发市场对加息持续时间可能超过预期的担忧，美元、美债收益率于数据公布后，美国三大股指也均在周五盘中下跌，紧缩交易再起。 4.中国式财政货币化系列研究（一）：中国式财政货币化对资金面影响-2023/01/30 5.高频系列研究：消费修复成色几何-2023/0 1/30 全周来看，本周纳指、标普500分别上涨3.3%、1.6%，恒生指数则下跌1.7%；10年期美债利率上行1.0BP；英债、德债、法债、意债收益率则均有下行；美元指数收涨1.05%，非美货币有不同程度贬值。 大宗商品：“再通胀”预期纠偏，海内外主要商品普遍下跌。 商品市场11月以来延续的海外宽松交易以及国内经济重启预期，开始迎来数据验证期。基于2月3日公布的美国1月劳动力市场数据强劲反弹，叠加当前国内地产销售表现仍亮点不足，此前市场普遍押注的“再通胀”预期出现纠偏，海内外主要商品普遍下跌。重要商品方面，本周WTI原油本周下跌7.9%，伦敦黄金现货下跌3.2%，LME铜下跌3.2%，上海螺纹钢下跌0.3%。 未来国内关注：大宗商品消费需求变化、高能级城市地产需求政策。 从海外疫后复苏经验来看，在复苏交易进入新阶段后，大宗消费需求（汽车、住房等）以及政策力度是新的焦点。同时应高度关注高能级城市地产需求政策动向，关系未来地产链相关商品表现，且可能将带来新一轮复苏交易。 未来海外关注：关注央行官员讲话，持续关注前期宽松交易转向。 下周持续关注海外央行官员讲话，关注市场紧缩交易是否将持续。风险提示：海外地缘政治发展超预期；海外货币政策超预期；疫情发展超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为7 3主要的高频经济指标10 4风险提示12 插图目录13 1大类资产价格表现 本周（1月28日-2月3日）央行在公开市场进行逆回购操作1.23万亿元，净回笼3700 亿元，但资金面较节前一周更为宽松。 DR001平均为1.70%，较节前最后一周下行16BP，DR007平均为2.06%，较节前最后一周下行23BP。 本周（1月30日-2月3日）国内股市维持上涨态势，汽车、计算机、国防军工行业板块领涨。 上证指数周跌0.04%，深证指数周涨0.61%，科创50指数涨0.46%，创业板指跌0.23%。风格指数方面，成长风格指数涨幅高于价值，国正成长风格指数收涨0.3%，国证价值风格 指数收跌1.34%。 行业方面，本周呈现涨多跌少：汽车、计算机、国防军工涨幅领先，其中汽车上涨5.8%、计算机上涨4.9%，国防军工上涨4.1%；服务消费、银行、非银金融行业板块跌幅较大。 本周国债各期限收益率均有回落，债券价格小幅上涨，信用利差边际收窄。 1年期国债利率下行1.4BP，5年期国债利率下行3.7BP，10年期国债收益率下行3.9BP，达2.89%；国开2年期下行2.55BP，5年期下行3.6BP，10年期下行3.1BP。 国债期货价格上行。2年国债期货本周收至100.94，下跌0.16%，5年国债期货本周收至 101.7，上涨0.43%，10年国债期货收至100.4，上涨0.66%。 信用利差小幅收窄。2年期AAA企业债与国债利差为55.56BP，相比上周下行2.3BP；2年期AAA城投与国债利差为57.4BP，相比上周下行3.7BP；2年期AAA地产债与国债利差为54.1，相比上周下行7.3BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为66.9BP，相比上周下行7.1BP。 海内外主要商品普遍下跌。 本周CRB综合指数下行4.4%，南华综合指数下行2.3%，其中能化品指数跌幅最大达-4.2%，工业品、金属、贵金属、农产品分别下行3.0%、1.9%、1.5%、0.3%。 重要商品方面，本周WTI原油本周下跌7.9%，伦敦黄金现货下跌3.2%，LME铜下跌3.2%，上海螺纹钢下跌0.3%。 海外股市除港股外普遍收涨。 本周纳指、标普500、伦敦FT100指数、德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225 分别上涨3.3%、1.6%、1.8%、2.2%、1.9%、0.5%。恒生指数则下跌1.7% 欧元区债券价格上涨，美国、日本债券价格小幅下行。 10年期美债利率、日债收益率较上周上行1.0BP、1.3BP；英债、德债、法债、意债收益率则分别下行1.6BP、13.0BP、6.8BP、20.9BP。 美元指数小幅上行，多数非美货币贬值。 本周美元指数上行1.05%，英镑、日元、欧元、瑞郎下跌2.8%、1.0%、0.7%、0.6%。商品货币方面，加元下跌0.7%，澳元下跌2.6%。 图1：央行本周净回笼3700亿元，资金利率边际回落 （%） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 逆回购投放（右）DR001DR007 （亿元） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1-271-281-291-301-312-12-22-32-42-5 资料来源：wind，民生证券研究院 国内债券及国债期货 .1年国债（BPs)-1.4黄金 5年国债（BPs)-3.67WTI原油 .10年国债（BPs)-3.88LME铜现货 2年国开（BPs)-0.98上海螺纹钢 .5年国开（BPs)-3.14南华工业品 .10年国开（BPs)-2.91南华农产品 TS0.10%南华能化品 TF0.22%南华综合指数 T0.32%CRB综合指数 -3.24%美元指数 -7.89%在岸人民币 -3.15%离岸人民币 -0.34%欧元 -3.03%英镑 -0.33%日元 -4.18%瑞郎 -2.27%加元 -4.41%澳元 1.05% 0.11% -0.76% -0.68% -2.82% -1.01% -0.56%10年期美债（BPs) -0.66%10年期德债（BPs) -2.64%10年期日债（BPs) 1.00 -13.00 1.30 19% 95% 48% 79% 92% -2 -0 1. 2. 0. 上证50 沪深300中证500中证1000 万得全A 1.76% 1.93% 2.15% 伦敦金融时报100指 巴黎CAC40指数德国DAX指数 1.62% 3.31% -0.15% 标普500 纳斯达克指数道琼斯指数 4 04% 61% 23% 46% 上证指数-0 深证指数0. 创业板指数-0 科创50指数0. 海外股指及国债 外汇 商品 国内股票 全球大类资产涨跌幅（2023.01.30—2023.02.03) 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2023年1月30日—2日3日A股市场指数表 现 图4：2023年1月30日—2日3日A股权益风格表 现 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 1.48% 0.92% -0.95% 2.79% 2.5% 2.07% 1.82% 0.72% 0.70% 0.30% 0.46% 0.19% -0.32% -1.34%-1.18% -2.44% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -2.19% 国国大中小大大小小中中证证盘盘盘盘盘盘盘盘盘 -3.0% 成价指指指成价成价成价 上证50指数沪深300指数 中证500指数 中证1000 万得全A 长值数数数长值长值长值风风格格 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：汽车、计算机、国防军工涨幅领先 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2023年1月30日—2日3日 图6：债券收益率回落图7：期限利差小幅收窄 （%） 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 相比上周变动幅度（右）国债收益率曲线 -0.8 -1.4 -6.7-6.7 -10.6 0. （%） 1年期国债 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 国债：10年-1年(右） 10年期国债 （BP） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年1月28 日——2023年2月3日 2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02 资料来源：wind，民生证券研究院 图8：信用利差小幅收收窄 （BP） 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 当前水平 （BP） 1Y 2Y 3Y 企业债(AAA)-国债 4Y 5Y 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 当前水平 （BP） 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 当前水平 资料来源：wind，民生证券研究院。 -0.34% -3.24% -3.15% -4.41% -7.89% 图9：本周商品普跌图10：多数非美货币走弱 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% CRB LME WTI -9% 黄上 金海 原铜螺商 油纹品 钢指 数 离岸人民币在岸人民币挪威克朗 -0.76% -3.41% 0.11% -2.64% -0.66% -0.56% -1.01% -2.82% -0.68% 1.05% 澳元加元瑞郎日元英镑欧元 美元指数 -4.0%-3.0%-2.