全球大类资产跟踪周报：中长端美债利率涨势暂缓

全球大类资产跟踪周报 中长端美债利率涨势暂缓 2023年08月27日 本周（8月21日至8月25日），5年期LPR调降不及预期，叠加外资继续大规模流出，国内股票市场延续弱势。债市方面，资金面仍偏紧，受地产政策扰动，债市回调明显。本周央行释放维稳汇率信号，人民币有所走强。海外市场方面，欧美8月PMI不及预期，中长端美债利率的涨势得以遏制，海外股市录得反弹，美元涨势不减。大宗商品价格表现分化，原油偏弱，黄金则迎来反弹。 经济增长动能不足和外资流出继续压制国内权益市场 分析师周君芝执业证书：S0100521100008 国内股票市场本周延续弱势，上证指数下跌2.17%，深证成指跌3.14%，创业板指数跌3.71%。北上资金继续大幅净流出，北向资金累计净卖出224.2亿元。 电话：15601683648邮箱：zhoujunzhi@mszq.com分析师谭浩弘执业证书：S0100522100002 板块表现上，本周各行业中仅农林牧渔录得正收益，背后主要是交易日本核废水排海后，我国水产产品的“国产替代”逻辑。 电话：18221912539邮箱：tanhaohong@mszq.com 本周资金面仍偏紧，地产政策带动债市回调 受地方债供给扰动，本周资金面仍偏紧，大行资金供给偏少，DR001仍保持着1.8%。债券市场方面，周初投资者总体仍在定价利率中枢下行，特别是周一5年期LPR并未调整，市场开始期待新一轮存款利率调整，债市情绪高涨。但周五受地产“认房不认贷”政策扰动，债市显著回调，本周债券市场利率多数收涨。 相关研究1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储蓄，规模几何？-2022/12/272.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回温-2022/12/25 3.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达 本周1年期国债利率上涨1.06BP，5年期国债利率上涨2.17BP，10年期国债利率上涨0.41BP。 欧美PMI均不及预期，中长端美债利率涨势暂缓，美元指数继续升值 峰时间及后续影响-2022/12/244.日本央行上调YCC上限：日本央行转向，紧缩交易卷土重来？-2022/12/20 5.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济 本周欧美8月PMI数据公布，均显示制造业维持弱势，且服务业PMI不及预期。受衰退预期影响，海外债券利率普遍回落，美元指数升值明显。 工作会议-2022/12/20 周五的JacksonHole会议上，鲍威尔表示未来仍有可能进一步加息，但是讲话中也强调了经济风险和通胀风险的平衡，以及未提及中性利率上行的相关表述，总体来说态度中性偏鸽。会后美债曲线继续走平，美股情绪回升。本周标普500涨2.06%、纳指上涨0.81%。10年期美债利率下行1.0BP，10年期德债利率下行5.6BP。美元指数本周升破104，非美货币多数贬值。 全球制造业数据疲软施压原油价格，黄金迎来反弹 主要大宗商品中，本周油价录得较大跌幅，黄金价格反弹。受供应边际利多效应递减，全球制造业数据疲弱等因素影响，油价再度面临调整压力。另一方面，本周美债中长端利率上行趋缓，叠加欧美PMI疲软，黄金价格回升。国内方面，地产政策调整优化阶段性提振商品价格，但和稳增长更为密切相关的黑色产业下游表现相对克制。WTI原油本周跌1.75%，上海螺纹钢涨0.7%，伦敦黄金现货涨1.36%。 未来关注：中国PMI和美国非农数据，以及国内权益市场的关键点位支撑 下周将公布国内8月PMI数据，关乎我国增长动能修复的斜率。同时，目前我国三大股票指数均面临整数关口考验，需重点关注投资者情绪。海外方面，下周将公布美国8月非农就业数据，就业和通胀风险的平衡仍是考验美联储的头号问题。风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标10 4风险提示12 插图目录13 1大类资产价格表现 本周（8月21日至8月25日，下同），央行逆回购操作7280亿，到期7750亿，净回 笼470亿。 税期扰动渐散，但本周央行净回笼470亿，资金面偏紧，DR001平均为1.88%，较上周略降，DR007平均为1.98%，较上周上升。 本周国内股市全线下跌，大盘价值风格跌幅相对较浅。 上证指数下跌2.17%，深证成指跌3.14%，创业板指数跌3.71%，科创50指数跌3.74%。国证价值风格指数跌1.41%，成长风格指数跌3.05%；大盘指数跌1.8%，中盘指数跌 3.45%，小盘指数跌3.54%。 行业方面，本周农林牧渔行业录得正收益，食品饮料、煤炭、银行等行业跌幅较浅。国内债券市场利率多数上行，信用利差收窄。 1年期国债利率上行6.28BP，5年期国债利率上行2.2BP，10年期国债利率上行0.63BP；国开1年期上行7.99BP，5年期上行2.06BP，10年期下行0.09BP。 国债期货价格小幅下跌。2年国债期货本周收至101.36，较上周跌0.11%，5年国债期货本周收至102.44，跌0.19%，10年国债期货收至102.81，跌0.01%。 信用利差本周收窄。2年期企业债与国债利差为37.92BP，相比上周下降2BP；2年期城投与国债利差为37.06BP，相比上周下降4.5BP；2年期AAA地产债与国债利差为49.43BP，相比上周下降1.5BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为40.97BP，相比上周下降2.1BP。 本周美国经济数据表现强劲，美元走强，长端美债收益率维持高位。 南华综合指数涨2.78%，工业品、农产品、金属、能化、贵金属指数分别上涨2.74%、2.32%、2.7%、2.73%、2.06%. 重要商品方面，WTI原油跌1.75%，上海螺纹钢涨0.7%，LME铜涨1.28%，伦敦黄金现货涨1.36%。 海外股市涨跌互现。 日经225指数领涨，录得2.66%，纳斯达克指数、标普500指数、巴黎CAC40指数分别上涨2.06%、0.81%、0.53%。恒生指数、道琼斯工业指数、德国DAX指数分别下跌2.02%、0.37%、0.28%。 海外债券利率多数下行。 10年期美债利率下行1BP；10年期英债、德债、法债利率分别下行23.66BP、5.55BP、 8.7BP，10年期日债利率上行1.9BP。 美元指数升值，非美货币贬值。 本周美元指数上行0.73%，欧元、英镑、日元、在岸人民币分别贬值0.72%、1.23%、0.7%、0.1%。商品货币方面，加元贬值0.37%，澳元升值0.03%。 图1：本周逆回购净回笼470亿 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年8月21日至8月25日A股市场表现图4：今年8月21日至8月25日A股风格表现 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：农林牧渔行业录得正收益，食品饮料、煤炭、银行等行业跌幅较浅 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2023年8月21日——2023年8月25日 图6：本周国债利率多数上行图7：本周期限利差有所收窄 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年8月21 日——2023年8月25日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年8月25日 图8：信用利差收窄 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年8月25日，国债指对应期限的国债收益率 图9：商品表现图10：外汇表现 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年8月21 日——2023年8月25日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年8月21 日——2023年8月25日 图11：海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年8月 21日——2023年8月25日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年8月 21日——2023年8月25日 2资金流动及机构行为 本周A股市场日均成交金额为7531.5亿元，融资融券交易占比约7.06%，北上资金大幅流出。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为55.85亿元，相较于上周20 亿元上升。本周北向资金累计净卖出224.2亿元。 银行间市场逆回购成交量较上周下降。 本周银行间逆回购量平均为7.05万亿元，相比上周7.29万亿下降。本周银行间外汇市场即期询价成交规模较上周上升。 同业存单发行利率普遍上涨，1年期国有银行同业存单发行利率为2.24%，相比上周上升1.75BP；1年期城商行同业存单发行利率为2.43%，相比上周上升4.82BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.36%，相比上周下降13.8BP。 票据转贴利率上行，半年期国股票据转贴利率为1.09%，比上周上行2BP;半年期城商票据转贴利率为1.24%，比上周上行2BP。 图13：股票市场成交规模及融资融券交易占比图14：新基金发行情况 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图15：本周北上资金流入规模图16：北上资金累计净买入金额 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图17：同业存单发行利率图18：票据转贴利率 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 3主要的高频经济指标 本周螺纹钢表观消费283.51万吨，环比上周增加10.18万吨，低于2022年同期水平； 全国水泥价格指数109.73，较上周上升0.64，仍弱于历史同期；六大电厂日耗煤量85.2 万吨，较上周下降。 30城商品房销售7日移动平均值录得30.85万平方米，相较上周增加2.09万平方米，低 于2022年同期；上周乘联会汽车当周日均销量录得5.19万辆，高于去年同期水平。 10城地铁出行7日移动平均值录得6005.2万人次，同比上升36.3%。 图19：螺纹钢表观消费图20：全国水泥价格指数 资料来源：iFind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图21：30城商品房成交7天移动平均图22：乘联会汽车销售数据 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图23：全国10城地铁客运量7天移动平均图24：沿海六大电厂日耗 资料来源：wind，民生证券研究院；注：10城分别为北京、上海、广州、深圳、成都、南京、武汉、西安、郑州、长沙 资料来源：iFind，民生证券研究院；注：沿海六大电厂集团为：浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能 4风险提示 1）海外地缘政治发展超预期。若地缘政治影响范围和时间继续超过预期，会导致金融市场的波动难以判断，导致与本文展望出现较大偏差，但地缘政治后续发展的情况超出本文预测范围。 2）数据测算有误差。若本文数据测算有误差，会导致实际情况与本文假设的情况出现较大的偏离，影响对金融市场走向判断。 3）海外央行货币政策超预期。若由于海外政策超预期，会导致金融市场波动极大，资产价格变化放大，从而影响对后续市场走向判断。 插图目录 图1：本周逆回购净回笼470亿4 图2：全球大类资产表现汇总4 图3：今年8月21日至8月25日A股市场表现5 图4：今年8月21日至8月25日A股风格表现5 图5：农林牧渔行业录得正收益，食品饮料、煤炭、银行等行业跌幅较浅5 图6：本周国债利率多数上行5 图7：本周期限利差有所收窄5 图8：信用利差收窄6 图9：商品表现6 图10：外汇表现6 图11：海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅7 图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度7 图13：股票市场成交规模及融资融券交易占比9