中泰证券利差全线收窄

利差全线收窄 证券研究报告/固定收益周报2024年7月7日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 投资要点 城投债：本周各评级利差均小幅收窄，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别收窄4.3bp、4.4bp和5.2bp，分处0%、0%和0%历史分位。多数省份本周利差有所收窄。分省区看，AAA级城投信用利差走阔幅度最大为云南，收窄幅度最大为海南；AA+级城 投信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为陕西；AA级城投信用利差走阔幅度最大为山西，收窄幅度最大为山东。行政级别利差方面，各行政级别AAA级利差均收窄，其中收窄幅度最大为区县级，收窄5.5bp；各行政级别AA+级利差均收窄，其中收窄幅度最大为地市级，收窄4.6bp；各行政级别AA级利差均收窄，其中收窄幅度最大为省级，收窄26.0bp。截至2024年7月5日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为47.1bp、36.6bp和26.0bp，相较上周分别收窄3.7bp、5.5bp和2.1bp。 产业债：本周各评级利差均有所收窄，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别收窄3.9bp、5.1bp和14.3bp，分处0%、0%和0%历史分位。多数行业本周利差有所收窄。申万一级行业中，AAA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为汽车，收窄6.8b p，收窄幅度最小的为纺织服装，收窄0.6bp；AA+级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为电气设备，收窄30.5bp，收窄幅度最小的为电子，收窄1.5bp；AA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为医药生物，收窄17.5bp，收窄幅度最小的为电子，收窄0.4bp。申万二级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为其他休闲服务，走阔27.1bp，收窄幅度最大为元件Ⅱ，收窄9.9bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为房屋建设，走阔1.1bp，收窄幅度最大为航空运输，收窄14.1bp；AA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为渔业，收窄20.8bp，收窄幅度最小的为其他电子Ⅱ，收窄0.4bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为中央国有企业，收窄4.5bp，收窄幅度最小的为民营企业，收窄1.4bp；AA+级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄12.8bp，收窄幅度最小的为中央国有企业，收窄4.4bp；AA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄12.8bp，收窄幅度最小的为中央国有企业，收窄4.3bp。截至2024年7月5 日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为37.5bp、42.4bp和44.8bp，相较上周分别收窄2.3bp、2.9bp和6.1bp。 风险提示：数据更新不及时及提取失误；城投口径发生调整；样本券不含利差大于1000bp、私募或剩余期限小于0.5年的债券；样本券数量有限无法反映区域全貌。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 一、城投债利差周度跟踪.-3- 二、产业债利差周度跟踪....................................................................................-5- 一、城投债利差周度跟踪 图表1：城投债利差走势图表（bp） AAAAA+AA 总体 350 300 250 200 150 100 50 0 2015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/01 来源：WIND，中泰证券研究所 350 300 250 200 150 100 50 0 图表2：各省份城投总体利差变动一览（bp） 地区 存量余额 利差较年初变动 利差较上周变动 利差历史分位数 利差 云南辽宁青海广西天津贵州西藏吉林陕西甘肃新疆河南内蒙古宁夏河北海南安徽山西江苏山东江西重庆湖北湖南 浙江 111 5219 452 1436 278 98 333741 85 442 10001580 424 421460 409 7569 3478 -153 -58 -324 -93-40-64-34-51-40-50-33-38-38-99-35-42-32-30-29-38 1 -7-6-5-4-4-2-7-4-8-5-4-1-5-6-3-5-6-4-5 8%1%9%1%0%0%5%0%0%3%1%0%0%0%1%1%1%1%1%0% 95 9186524846444443424242424240 4039393838 17891454240220353475 -29-40-34-35-28 -5-5-3-4-4 0%0%1%1%1% 373735 3534 来源：WIND，中泰证券研究所 序号 地区 存量余额初变动 AAA 利差较年利差较上利差历史 AA+ 利差较年利差较上利差历史 AA 利差较年利差较上利差历史 1云南34 2辽宁20 3天津1192 4吉林257 5贵州116 6甘肃85 7河南376 8广西317 9宁夏34 10陕西613 11海南19 12山西229 13山东2481 14新疆168 15安徽410 16江西939 17江苏3137 18河北182 19湖北1534 20上海736 21北京584 22四川2307 23湖南684 24广东1480 25浙江1263 -159 -62 -40 -49 -67 -46 -22 -35 -32 -27 -28 -25 -32 -29 -16 -26 -23 -27 -31 -17 -21 -23 -21 -16 -23 周变动分位数 312% -70% -45% -61% -80% -84% -41% -60% -41% -50% -81% -61% -50% -22% -23% -42% -41% -21% -60% -33% -21% -31% -21% -32% -41% 利差 91 50 47 44 43 42 41 41 40 38 37 37 35 34 34 32 32 32 32 31 31 31 30 28 28 地区存量余额初变动 云南 辽宁青海广西陕西宁夏天津吉林山东贵州西藏河北山西重庆新疆江西内蒙古河南江苏安徽福建广东上海湖南 湖北 78 25 19 86 99 46 187 76 940 153 98 183 144 643 234 708 15 571 3577 866 304 233 165 1115 642 -153 -57 -324 -92 -148 -134 -40 -100 -49 -57 -34 -44 -34 -40 -32 -35 -32 -42 -31 -28 -24 -27 -19 -37 -39 周变动分位数 -812% -712% -610% -74% -152% -62% -40% -51% -70% -50% -25% -61% -51% -60% -51% -30% -10% -21% -41% -51% -50% -60% -52% -51% -31% 利差 95 92 86 72 62 56 54 46 45 45 44 44 43 43 43 42 42 40 39 39 38 38 37 37 36 地区存量余额初变动 贵州 辽宁山东广西重庆四川天津陕西河南湖南新疆安徽江西江苏浙江湖北河北福建山西海南北京上海广东青海 内蒙古 9 7 56 49 129 147 57 29 52 235 41 184 143 855 266 226 60 197 37 23 44 14 41 0 0 -202 -156 -149 -97 -146 -133 56 -35 -94 -111 -54 -44 -42 -37 -35 -46 -40 -35 43 -93 -37 -30 -43 周变动分位数 -436% -28% -1216% -81% -50% -41% -80% -60% -70% -40% -50% -21% -41% -70% -51% -60% -61% -31% 30% -21% -30% -51% -30% 利差 279 157 137 77 68 66 56 54 53 51 50 50 45 45 44 44 44 43 43 41 37 35 33 图表3：部分省份分主体评级利差一览（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：部分地级市分主体评级利差一览（bp） 地区 存量余额 1 昆明市 34 2 潍坊市 78 3 贵阳市 49 4 沈阳市 20 5 郑州市 248 6 连云港市 74 7 西安市 332 8 长春市 132 9 盐城市 143 10 上饶市 100 11 淄博市 134 12 南宁市 23 13 榆林市 18 14 赣州市 50 15 烟台市 20 16 芜湖市 129 17 金华市 113 18 青岛市 728 19 漳州市 50 20 太原市 229 21 临沂市 58 22 龙岩市 36 23 佛山市 65 24 温州市 69 25 珠海市 135 序号 AAA 利差较年利差较上利差历史 初变动周变动 -1603 -50-2 -170-3 -62-7 -26-3 44-5 -28-3 -51-5 -21-7 -62-2 -45-2 -22-8 40-4 -25-8 -23-4 38-4 -18-5 -38-7 -31-6 -25-6 -23-3 -12-9 -13-4 -26-5 -43-5 分位数 12% 0% 1% 0% 3% 0% 1% 0% 1% 1% 3% 9% 39% 2% 6% 29% 18% 1% 0% 1% 3% 5% 8% 7% 1% 利差 地区 存量余额初变动 AA+ 利差较年利差较上利差历史 利差 地区 存量余额初变动 AA 利差较年利差较上利差历史 利差 91 54 54 50 48 44 44 44 42 42 41 40 40 39 39 38 37 37 37 37 36 36 36 36 35 枣庄市17 潍坊市44 昆明市70 柳州市41 西宁市19 濮阳市16 淄博市10 南宁市38 西安市84 威海市64 济宁市154 银川市46 景德镇市84 娄底市22 萍乡市36 眉山市27 绵阳市74 焦作市15 永州市14 株洲市187 德阳市10 许昌市25 开封市19 厦门市10 邢台市25 -59 -271 -153 -357 -324 73 -138 -93 -149 -32 -89 -134 -43 -98 -85 -213 -34 -26 -56 -50 48 -79 -36 -25 -31 周变动分位数 -475% -233% -85% -65% -66% -20% -817% -43% -294% -60% -110% -62% -60% -43% -70% -22% -51% -21% -73% -63% -13% -80% -90% -72% -32% 223黔东南苗族侗族自治州9 133玉林市4 95巴中市26 90临沂市3 86大连市7 73眉山市2 70淄博市7 70威海市29 63常德市5 60遂宁市10 58郴州市12 56钦州市15 56萍乡市6 55绵阳市10 54内江市18 51张家界市20 51桂林市7 50乌鲁木齐市4 49南宁市23 49渭南市10 48宝鸡市3 48宿州市15 48安阳市6 48荆州市9 48安庆市2