固定收益周报：利差全线收窄

利差全线收窄 证券研究报告/固定收益周报2023年12月24日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 投资要点 城投债：本周各评级利差均小幅收窄，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别收窄 2.8bp、2.8bp和1.2bp，分处21%、11%和3%历史分位。多数省份本周利差有所收窄。分省区看，AAA级城投信用利差走阔幅度最大为云南，收窄幅度最大为贵州；AA+级城投信用利差走阔幅度最大为陕西，收窄幅度最大为云南；AA级城投信用利差走阔 幅度最大为新疆，收窄幅度最大为山东。行政级别利差方面，各行政级别AAA级利差均收窄，其中收窄幅度最大为省级，收窄3.7bp；各行政级别AA+级利差均收窄，其中收窄幅度最大为省级，收窄3.1bp；各行政级别AA级利差均收窄，其中收窄幅度最大为省级，收窄11.6bp。截至2023年12月22日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为80.2bp、66.9bp和40.2bp，相较上周分别收窄3.3bp、0.7bp和3.1bp。 产业债：本周各评级利差均小幅收窄，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别收窄 3.6bp、3.2bp和6.6bp，分处29%、5%和4%历史分位。多数行业本周利差有所收窄。申万一级行业中，AAA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为轻工制造，收窄8.2bp，收窄幅度最小的为建筑材料，收窄1.1bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为有 色金属，走阔15.5bp，收窄幅度最大为计算机，收窄17.4bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为休闲服务，走阔1.9bp，收窄幅度最大为公用事业，收窄14.5bp。申万二级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为高低压设备，走阔18.5bp，收窄幅度最大为其他采掘，收窄8.6bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为金属非金属新材料，走阔2.7bp，收窄幅度最大为化学制品，收窄19.6bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为景点，走阔1.9bp，收窄幅度最大为水务，收窄14.6bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为民营企业，走阔0.7bp，收窄幅度最大为地方国有企业，收窄3.9bp；AA+级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄4.6bp，收窄幅度最小的为地方国有企业，收窄3.6bp；AA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为中央国有企业，收窄5.0bp，收窄幅度最小的为地方国有企业，收窄3.0bp。截至2023年12月22日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为53.8bp、97.4bp和78.0bp，相较上周北汽集团和北部湾港集团分别收窄5.0bp和4.8bp，河钢集团走阔2.4bp。 金融债：本周证券公司次级债、商业银行二级资本债和保险公司资本补充债券利差均较上周有所收窄。其中，商业银行二级资本债利差收窄3.77bp，证券公司次级债利差收窄 0.71bp，保险公司资本补充债券利差收窄2.69bp。本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为55.1bp、56.9bp、66.9bp。其中，商业银行二级资本债利差收窄1.9bp，证券公司次级债利差收窄0.8bp，保险公司资本补充债券利差收窄2.2bp；AA级商业银行二级资本债、保险公司资本补充债券利差分别为219.9bp、254.1bp，其中，商业银行二级资本债收窄3.2bp，保险公司资本补充债券利差收窄0.4bp。隐含评级方面，AA+级商业银行二级资本债利差收窄2.3bp，证券公司次级债利差收窄3.4bp，保险公司资本补充债券利差收窄0.7bp，商业银行永续债利差收窄0.1bp，证券公司永续债利差收窄3.3bp。品种利差上，AAA级商业银行二级资本债-商业银行普通债利差收窄4.6bp，证券公司次级债-证券公司普通债利差收窄0.2bp，保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差走阔0.3bp，保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差收窄1.3bp。收益率方面，商业银行二级资本债收益率收窄0.1%，证券公司次级债与保险公司资本补充债券收益率与上周基本持平。 风险提示：数据更新不及时及提取失误；城投口径发生调整；样本券不含利差大于1000bp、私募或剩余期限小于0.5年的债券；样本券数量有限无法反映区域全貌。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 固定收益周报 一、城投债利差周度跟踪.-3- 二、产业债利差周度跟踪..................................................................................-5- 三、金融债利差周度跟踪..................................................................................-8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-