中信证券能源化工江瀚新材首次覆盖功能性硅烷龙头企业上下游延伸未来可期

2）需求结构：33%轮胎橡胶，50%涂料胶粘剂复合材料。 3）供给情况：供给过剩，但实际产能低于名义产能，行业开工率6成以下。 <【中信证券能源化工】江瀚新材首次覆盖：功能性硅烷龙头企业，上下游延伸未来可期—————— ——————功能性硅烷概览1）市场规模：根据SAGSI，全球约70万吨市场，按照2万元/吨计算，市场空间约140亿元。 2）需求结构：33%轮胎橡胶，50%涂料胶粘剂复合材料。 3）供给情况：供给过剩，但实际产能低于名义产能，行业开工率6成以下。当前行业是否见底，拐点怎么看？1）看价格：当前功能性硅烷价格跌至历史低点，向下空间小。 2）看盈利：二三线企业处于盈亏平衡附近，行业进一步恶化空间小。 3）看拐点：工业硅期货2412-2411价差约3000元/吨，看好24Q4原材料向上带来的价格弹性。 当前布局的安全边际、未来空间1）现金多：公司现金+交易性金融资产合计40亿，当前市值84亿元。 2）负债低：24Q1资产负债率为6%，无有息负债。 3）盈利强：公司为行业龙头，具备超过20pcts的毛利率优势，单吨4000~5000元价格优势。 3）估值低：我们预计24-26年公司归母净利润6.5、8.0、9.9亿元，当前估值13倍。 4）目标价：看好公司行业底部坚实利润、产能增长带来的EPS提升，合理市值约120亿元，目标价34元。 ————————————————欢迎交流！中信证券能源化工团队。