有色金属行业研究：稀土&小金属周报：8月光伏排产或回升利好锑价上涨，重申稀土底部布局机会

行情综述&投资建议 本周（7.29-8.2）沪深300指数下降0.19%，其中有色指数上涨0.99%。个股层面，本周天华超净、深圳新星涨幅较大，分别上涨6.26%、5.80%；盛屯矿业、云海金属跌幅较大，分别下跌9.11%、2.37%。 稀土：氧化镨钕本周价格为37.23万元/吨，环比上涨2.40%。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为9.75万元/吨，环比上涨2.09%。适逢下游备货周期开启，本周稀土价格上涨。本周北方稀土发布8月稀土挂牌价，氧化镨钕价格为38.48 万元/吨，环比7月持平。自7月初稀土管理条例正式稿出台，稀土价格并未出现前期市场担忧的集中抛售带来的价 格下跌，反而在36万元/吨僵持月余，于本周开启现阶段上涨。我们认为稀土价格的成本支撑愈发明确，目前稀土价 格向下空间较为有限。随着6月缅甸进口矿开始走弱，需求整体上行，我们测算6月累计稀土实际消费量和终端消费量增速分别为26%、40%，过剩幅度较5月进一步降低，行业库存进一步去化。缅甸矿进口开始走弱，或因库存去化叠加低价压缩利润空间，仍需持续关注；近期“两新”行动提档升级，加大对汽车和家电的补贴力度，亦将进一步利好稀土需求上行。临近第二批配额发放时点，在《管理条例》正式生效（2024年10月1日）前，行业“价格-成本、库存和主流标的估值”的三重底部愈发明确，类供改政策在供需和情绪催化上对稀土板块均具有重要意义。重申稀土板块股票底部向上机会，资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为16.01万元/吨，环比持平；锑精矿价格为14.11万元/吨，环比上涨0.73%。本周锑锭库存为3630吨，环比上涨0.55%；氧化锑库存为5860吨，环比下降0.85%。本周冶炼厂开工继续恢复，目前已基本恢复至5月末集中检修前水平，因而后续供给恢复空间相对有限。自7月中下旬，国内大矿出现停产，价格有所上涨但涨幅较小， 我们认为原因在于7月国内光伏玻璃窑炉迎来集中冷修，据SMM7月国内光伏玻璃冷修窑炉为12座，造成月度供应减量约为3GW左右；据SMM8月预计组件排产环比增加，且欧洲夏休结束有望带来光伏整体需求回升。截至6月，国内锑消费测算缺口已超过1.5万吨，已产出的、堆积在港口和海关的俄矿数量难以对现行缺口造成抵消；且考虑国内俄矿的处理能力，造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。后市看塑料、化纤产品在8-10月亦为传统产量高峰，新一轮备货或逐步开启；在海外增量难以 兑现、进口通道难以打开的情况下，目前场内流通库存仅能满足2-3周的需求且持续去化，大矿停产叠加旺季备货，价格或将迎来第二波上涨。中长期看海外存量锑矿供应收紧预期加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏需求有望持续景气，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金、华钰矿业。 钼：钼精矿本周价格为3680元/吨，环比下降0.81%；钼铁本周价格23.30万元/吨，环比下降1.69%。钼精矿本周库存为5050吨，环比上涨3.70%；钼铁本周库存为4540吨，环比上涨0.89%。据钼都贸易网，2024年7月份国内钼精矿生产量2.41万吨、较6月份下降1800余吨；7月份国内钼铁钢招总量1.17万吨、较6月份增加3000余吨，供需差进一步加大；但受限于钢厂盈利水平普遍较差、对钼铁价格接受度较低，且场内流通库存仍较充裕，因而钼精矿价格偏弱调整。考虑目前产业链仍处去库阶段，后续“金九银十”旺季来临催生需求，钼价或迎上涨周期。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为24.83万元/吨，环比下降1.00%；锡锭本周库存为11628吨，环比下降10.43%。本周受美国经济数据恶化，锡价出现回调。短期看佤邦目前仍未有复产预期，预计价格保持震荡；中长期看佤邦曼相矿区仍未复产、实物税征收限制锡矿供应，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益半导体复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。 钨：钨精矿本周价格13.16万元/吨，环比上涨1.65%；仲钨酸铵本周价格19.61万元/吨，环比上涨1.10%。钨精矿本周库存620吨，环比上涨3.33%；仲钨酸铵本周库存220吨，环比持平。矿山产量受天气原因偏低，价格相对坚挺。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.00万元/吨，环比下降1.84%；金属锗本周价格16200元/公斤，环比上涨9.83%。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势5 1.3金属价格变化6 二、品种基本面7 2.1稀土7 2.2钨8 2.3钼8 2.4锑8 2.5锡9 2.6镁9 2.7钒9 2.8锗10 2.9锆10 2.10钛10 三、重点公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五5 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五5 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6 图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）7 图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）7 图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）7 图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）7 图表9：稀土月度出口量（吨）7 图表10：稀土永磁月度出口量（吨）7 图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）8 图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）8 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）8 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）8 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）8 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）8 图表17：锡锭价格（万元/吨）9 图表18：锡锭库存量（吨）9 图表19：镁锭价格走势（元/吨）9 图表20：硅铁价格走势（元/吨）9 图表21：金属镁库存（吨）9 图表22：镁合金库存（吨）9 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）10 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）10 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）10 图表26：金属锗库存（吨）10 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）10 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）10 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）11 图表30：钛精矿周度库存（万吨）11 一、投资策略 1.1本周投资观点&重点推荐组合 稀土：氧化镨钕本周价格为37.23万元/吨，环比上涨2.40%。氧化镝本周价格181.0万元/吨，环比上涨4.02%；氧化铽本周价格530.0万元/吨，环比上涨4.33%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为9.75万元/吨，环比上涨2.09%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格16.95万元/吨，环比上涨1.19%。适逢下游备货周期开启，本周稀土价格上涨。本周北方稀土发布8月稀土挂牌价，氧化镨钕价格为38.48万元/吨，环比7月持平。自7月初稀土管理 条例正式稿出台，稀土价格并未出现前期市场担忧的集中抛售带来的价格下跌，反而在36万元/吨僵持月余，于本周开启现阶段上涨。我们认为稀土价格的成本支撑愈发明确，目前稀土价格向下空间较为有限。随着6月缅甸进口矿开始走弱，需求整体上行，我们测算 6月累计稀土实际消费量和终端消费量增速分别为26%、40%，过剩幅度较5月进一步降低，行业库存进一步去化。缅甸矿进口开始走弱，或因库存去化叠加低价压缩利润空间，仍需持续关注；近期“两新”行动提档升级，加大对汽车和家电的补贴力度，亦将进一步利好稀土需求上行。临近第二批配额发放时点，在《管理条例》正式生效（2024年10月1日）前，行业“价格-成本、库存和主流标的估值”的三重底部愈发明确，类供改政策在供需和情绪催化上对稀土板块均具有重要意义。重申稀土板块股票底部向上机会：资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。 锑：本周锑锭价格为16.01万元/吨，环比持平；锑精矿价格为14.11万元/吨，环比上涨0.73%。本周锑锭库存为3630吨，环比上涨0.55%；氧化锑库存为5860吨，环比下降0.85%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比-0.64pct/+6.21pct/+4.40pct。本周冶炼厂开工继续恢复，目前已基本恢复至5月末集中检修前水平，因而后续供给恢复空间相对有 限。自7月中下旬，国内大矿出现停产，价格有所上涨但涨幅较小，我们认为原因在于7 月国内光伏玻璃窑炉迎来集中冷修，据SMM7月国内光伏玻璃冷修窑炉为12座，涉及产能为6400吨/天，造成月度供应减量约为3GW左右；且海外亦处于夏休季，需求季节性偏淡。据SMM8月预计组件排产环比增加，且欧洲夏休结束有望带来光伏整体需求回升。截至6月，国内锑消费测算缺口已超过1.5万吨，已产出的、堆积在港口和海关的俄矿数量难以对现行缺口造成抵消；且考虑国内俄矿的处理能力，造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。后市看塑料、化纤产品在8-10月亦为传统产量高峰，新一轮备货或逐步开启；在海外增量 难以兑现、进口通道难以打开的情况下，目前场内流通库存仅能满足2-3周的需求且持续去化，大矿停产叠加旺季备货，价格或将迎来第二波上涨。中长期看俄矿供应收缩预期进一步加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏玻璃产量景气度延续，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金、华钰矿业。 钼：钼精矿本周价格为3680元/吨，环比下降0.81%；钼铁本周价格23.30万元/吨，环比下降1.69%。钼精矿本周库存为5050吨，环比上涨3.70%；钼铁本周库存为4540吨，环比上涨0.89%。据钼都贸易网，2024年7月份国内钼精矿生产量2.41万吨、较6月份 下降1800余吨，7月份国内钼铁钢招总量1.17万吨、较6月份增加3000余吨，供需差进一步加大；但受限于钢厂盈利水平普遍较差、对钼铁价格接受度较低，且场内流通库存仍较充裕，因而钼精矿价格偏弱调整。考虑目前产业链仍处去库阶段，后续“金九银十”旺季来临催生需求，钼价或迎上涨周期。随着能化、造船需求良好，海外矿存量跟随铜矿品位下滑、国内增量大矿投放不及预期，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为24.83万元/吨，环比下降1.00%；锡锭本周库存为11628吨，环比下降10.43%。本周受美国经济数据恶化，锡价出现回调。短期看佤邦目前仍未有复产预期，半导体复苏尚未有明显起色，预计价格保持震荡；中长期看佤邦曼相矿区仍未复产、实物税征收限制锡矿供应，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益半导体复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色。 钨：钨精矿本周价格13.16万元/吨，环比上涨1.65%；仲钨酸铵本周价格19.61万元/吨，环比上涨1.10%。钨精矿本周库存620吨，环比上涨3.33%；仲钨酸铵本周库存220吨，环比持平。矿山产量受天气原因持续偏低，原料价格相对坚挺。建议关注中钨高新、章源钨业。 图表1：行业涨跌幅对比 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.00万元/吨，环比下降1.84%；金属锗本周价格16200元/公斤，环比上涨9.83%。 金属新材料：随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100