锦波生物业绩预告亮眼，看好重组胶原蛋白赛道发展

锦波生物业绩预告亮眼，看好重组胶原蛋白赛道发展 本周（7月3日），重组胶原蛋白领军企业锦波生物发布半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润2.9-3.1亿元（同比增长165%-183%），受益于持续的研发投入、品牌宣传和市场开拓，公司实现了收入的可持续增长；薇旖美公众号资料显示，锦波生物旗下重组胶原蛋白填充剂“薇旖美”自2021年9月16日上市以来，销量已突破百万支；锦波生物最近还推出了官配的“薇旖美倍护”系列产品，主打促愈合、助修复，可与薇旖美治疗项目协同增效。此外，近期江苏创健医疗科技股份有限公司正式披露公开转让说明书，拟于新三板创新层挂牌。创健医疗专注于重组胶原蛋白生物材料的研发生产，当前主要业务包括重组胶原蛋白原料、终端产品（医疗器械、化妆品等）的生产及销售，2023年公司实现营收2.83亿元（同增61.3%）、归母净利润0.69亿元（同增71.6%）。我们认为，创健医疗挂牌有望助力重组胶原蛋白材料热度进一步延续；另外根据沙利文分析预测，2027年重组胶原蛋白产品零售端规模有望突破千亿元，坚定看好重组胶原蛋白材料未来发展。 行业关键词：创健医疗、宏信超市、中百仓储、华熙生物、消费税改革等【创健医疗】重组胶原蛋白研发企业创健医疗新三板挂牌获受理。 【宏信超市】宏信超市向港交所提交上市申请。 【中百仓储】中百仓储计划在7月进行“胖东来式”调改。 【华熙生物】华熙生物建成全球最大中试转化平台。 【消费税改革】万亿级消费税改革将近，奢侈品、高档服务或率先试点。 板块行情回顾 本周（7月1日-7月5日），商贸零售指数报收1521.10点，上涨2.43%，跑赢上证综指（本周下跌0.59%）3.02个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第2位。零售各细分板块中，本周百货板块涨幅最大，2024年年初至今品牌化妆品板块领跑。个股方面，本周东方集团（+42.4%）、大连友谊（+32.5%）、海印股份（+31.9%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐丸美股份、润本股份、珀莱雅、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外市场消费降级和线上化趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（7月1日-7月5日）A股下跌，零售行业指数上涨2.43%。上证综指报收2949.93点，周累计下跌0.59%；深证成指报收8695.55点，周下跌1.73%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为有色金属、商贸零售和钢铁。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1521.10点，周涨幅为2.43%，在所有一级行业中位列第2位。2024年年初至今，零售行业指数下跌22.76%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计下跌0.84%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第2位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨2.43% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌22.76% 零售各细分板块中，百货板块本周涨幅最大；2024年年初至今，品牌化妆品板块跌幅最小。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周4个子板块上涨，其中百货板块涨幅最大，周涨幅为5.73%；2024年全年来看，品牌化妆品板块年初至今累计下跌11.94%，在零售行业各细分板块中跌幅最小。 图4：本周百货板块涨幅最大，为5.73% 图5：2024年初至今化妆品板块跌幅最小，为11.94% 个股方面，本周东方集团、大连友谊、海印股份涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有68家公司上涨、20家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是东方集团、大连友谊、海印股份，周涨幅分别为42.4%、32.5%和31.9%。本周跌幅靠前公司为天音控股、永辉超市、华凯易佰。 表1：本周零售行业东方集团、大连友谊、海印股份等涨幅靠前 表2：本周零售行业天音控股、永辉超市、华凯易佰等跌幅靠前 2、零售观点：坚定看好重组胶原蛋白赛道发展 2.1、行业动态：锦波生物业绩预告亮眼，创健医疗拟挂牌新三板 锦波生物业绩预告表现亮眼，大单品薇旖美自上市以来销量已破百万。本周（7月3日），重组胶原蛋白领军企业锦波生物发布半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润2.9-3.1亿元（同比增长165%-183%），受益于持续的研发投入、品牌宣传和市场开拓，公司实现了收入的可持续增长；薇旖美公众号资料显示，锦波生物旗下重组胶原蛋白填充剂“薇旖美”自2021年9月16日上市以来，销量已突破百万支。此外，锦波生物近期还推出官配的“薇旖美倍护”系列产品，主打促愈合、助修复，可与薇旖美治疗项目协同增效。 图6：薇旖美自上市以来累计销量已超百万支 图7：薇旖美倍护系列产品主打促愈合、助修复 创健医疗拟挂牌新三板，坚定看好重组胶原蛋白赛道发展。近期江苏创健医疗科技股份有限公司（简称“创健医疗”）正式披露公开转让说明书，拟于新三板创新层挂牌。创健医疗专注于重组胶原蛋白生物材料的研发生产，当前主要业务包括重组胶原蛋白原料、终端产品（医疗器械、化妆品等）的生产及销售，2023年公司实现营收2.83亿元（同增61.3%）、归母净利润0.69亿元（同增71.6%）。我们认为，创健医疗挂牌有望助力重组胶原蛋白材料热度进一步延续；另外根据沙利文分析预测，2027年重组胶原蛋白产品零售端规模有望突破千亿元，我们坚定看好重组胶原蛋白材料未来发展。 图8：创健医疗专注于重组胶原蛋白生物材料研发生产 图9：2027年重组胶原蛋白产品规模有望突破千亿元 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：静待黄金珠宝景气度拐点，关注“稳增长+高股息”的龙头品牌。短期金价急涨至高位引起消费者观望情绪，但长期看，黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，“稳增长+高股息”属性凸显，产品和信息化能力领先的头部品牌竞争力更优。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，加盟拓店弹性大）、周大生（“稳增长+高股息”属性）、老凤祥和中国黄金等。此外，关注我国古法手工金器品牌老铺黄金成功登陆港交所。 投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。618国货龙头品牌持续崛起、业绩确定性更强；行业机会与挑战并存，美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、营销力、品牌力的公司，更有望在变化中抢占市场。重点推荐珀莱雅（618表现亮眼、国货TOP1地位稳固）、巨子生物、润本股份（“驱蚊+婴童护理”龙头，拓品类、拓渠道持续成长）。 投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化长期增长）、科笛-B、朗姿股份等。 投资主线4：关注顺应海外消费趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，未来运营能力重要性将愈发凸显，看好头部卖家延续更优表现。 重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 表3：重点推荐潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物、润本股份、科笛-B等 2.2.1、周大福：FY2024经营业绩稳健增长，中期转型提升品牌力 公司2024财年营收同比+14.8%，归母净利润同比+20.7%，稳健增长。公司FY2024实现营收1087.13亿港元（同比+14.8%，下同）、归母净利润64.99亿港元（+20.7%），经营业绩恢复稳健增长。我们认为，公司已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势，未来持续提升品牌影响力，优化经营质量，有望稳步发展。 中国内地销售正稳步恢复，中国内地以外市场销售表现亮眼。（1）中国内地：FY2024实现营收896.98亿港元（+9.9%），占公司总营收82.5%（-3.7pct），如按相同汇率计算，营收同比+14.1%；分渠道看，零售/批发营收分别同比+3.6%/+15.1%，后者占中国内地营收57.0%（+2.6pct）；分品类看，珠宝镶嵌/黄金首饰/钟表营收分别同比-5.9%/+23.3%/+6.3%，占比分别为14.7%/81.6%/3.7%。2024年4-5月，零售值同比-18.8%，同店销售同比-27.6%，主要系期间黄金价格急涨，引发消费者观望情绪，一定程度上抑制了终端消费。（2）中国内地以外市场：FY2023实现营收190.15亿港元（+45.6%），销售亮眼主要系中国内地赴中国香港、中国澳门旅客流量大幅增长所致。 开展中期转型之旅，迈向百年里程碑，继续坚定不移提升品牌力。（1）渠道优化：FY2024周大福主品牌中国内地净增门店143家，期末门店总数达7403家，主动放缓渠道扩张速度，着重提升存量加盟门店效益、谨慎拓店。（2）中期转型：周大福品牌将于2029年迎来百年里程碑，为了迎接百年庆典，公司开展中期转型之旅，提出品牌转型、优化产品、加速数字化转型等五大策略方针，并计划在上海开出中国内地第一家旗舰店（楼高5层，预计2025年开业）。公司由此前快速扩张阶段步入中期转型，有望增强长期竞争力和行业领先地位。 详见开源零售2022年10月11日首次覆盖报告《周大福（1929.HK）：珠宝龙头品牌积淀深厚，内地渠道扩张驱动成长》和2024年6月15日信息更新报告《周大福（1929.HK）：FY2024经营业绩稳健增长，中期转型提升品牌力》等。 2.2.2、丸美股份：老牌国货万象更“芯”，未来高质量增长可期 老牌国货万象更“芯”，未来高质量增长可期。丸美股份受益转型调整见效，2023年经营重回增长轨道；针对市场担忧的增长持续性和盈利能力恢复问题，我们通过对品牌人群资产指标进行观察分析，认为公司在转型过程中已实现底层思维&能力的迭代优化，未来可期。 主品牌丸美转型成功老树焕生机，PL恋火聚焦底妆勾勒第二曲线。（1）主品牌丸美：聚焦眼部抗衰中高端差异化市场，早期以经销模式覆盖低线日化渠道，近年来顺应趋势强化线上直营建设，同时发展科技感大单品、精简长尾SKU持续优化货盘，推动品牌转型见效，2023年丸美天猫旗舰店、抖音快手等线上自营渠道均实现较好增长，且小红笔、小金针大单品GMV均超2亿元。（2）第二增长曲线PL恋火：作为公司早前收购的韩流彩妆品牌，近年来顺应消费趋势调整定位，深耕底妆市场，2021年成功打造大单品“看不见”粉底液后2021-2023年间品牌整体快速放量；通过复盘，我们认为PL恋火真正做到了“以消费者为中心”，深度洞察需求痛点，有望维持较快成长。 “人群资产”验证公司底层思维&能力万象更“芯”，未来高质量增长可期。公司在转型过程中作为美妆品牌方的“芯”已经实现了迭代优化，具体体现为To C零售思维切换以及消费者洞察能力的强化。我们借鉴抖音“人群资产经营方法论”的思路来拆解增长，并结合观测数据进行对比分析：（1）总量上，丸美5A人群资产规模已达1.87亿人，实现了较好积累；（2）结构上，更具价值的A3人群占比已显著提升至37%，未来该部分“种草人群”有助于公司销售转化率提升和销售费用率优化；（3）综合看，我们认为人群资产指标改善是