原油周度报告：油价冲高回落，基本面暂无明显矛盾

全球商品研究·原油 周度报告 油价冲高回落，基本面暂无明显矛盾 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 内容提要 行情回顾 2024年3月25日星期一 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 上周油价波动较大，整体走势呈现冲高回落状态。上周二，布伦特及WTI一度刷新年内新高。此后三个交易日，油价出现较明显回调。截至上周五（3月22日），布伦特收于 84.94美金/桶，周涨跌幅-0.47%；WTI收于80.82美金/桶，周涨跌幅-0.27%；上海国际能源SC原油收于627.4元/桶，周涨跌幅-2.71%。 核心观点 上周原油基本面边际继续转好，EIA商品原油库存连续两周超预期去库，美国炼厂开工率已恢复至往年正常水平，提振下游炼厂需求。宏观层面，上周三美联储表态维持当前利率水平不变，同时发表偏鸽派言论，整体偏利好大宗商品需求。 供应端，上周美国产量环比不变，美国产量先行指标钻机数增加6台，DUC数环比持平。尽管钻机显示美国主要产地油井单产率有所提升，但按目前的钻机数推算，未来美国产量难有大幅额外增量。当前美国产量实际值符合预期，未来预测美国产量难再创新高。当前全球原油供应变量主要来源于OPEC+。3月3日，OPEC+正式宣布将自愿减产计划延长至2季度，该消息对油价有较强提振。同时，伊拉克宣布在 未来几个月将环比下调原油出口至330万桶/日，显示了 OPEC+内部的团结以及减产的决心。 需求端，上周美国炼厂开工率和炼厂加工原油需求继续上升，短期利好需求。上周美联储表态将维持当前利率水平不变。美联储整体表态偏鸽，并无明显利空迹象，但市场都未来原油需求的增速仍然存疑。 库存方面，上周EIA商品原油库存超预期去库195.2万桶，同时俄克拉荷马州库欣原油库存小幅去库1.8万桶， 上周EIA商品原油库存降幅为2024年1月19日当周以来最大值。欧洲及新加坡地区的库存仍处于中性偏低水平。总体看，上周美国库存数据边际继续转好，较利好油价。 地缘事件方面，近期乌克兰无人机频繁袭击俄罗斯炼厂，影响了俄罗斯约7%的炼厂产能，影响全球成品油供应，边际利多油价。同时，联合国安理会未通过巴以问题决议草案，中东紧张局势延续。 综合来看，上周原油基本面继续边际转好，同时地缘事件仍较利多油价。当前预期，今年上半年在欧佩克+逐步落地减产协议后，原油市场将实现紧平衡状态，油价下方有较强支撑。但从上方空间看，由于油价中枢进一步上升会加剧海外通胀问题，从而负反馈到美联储降息进程限制原油需求。此外，进一步升高的油价可能会加速OPEC+在下半年退出减产协议。因此，短期原油将维持偏强格局，但趋势上涨空间有限。 风险提示 OPEC+减产协议执行力度不及预期；美联储降息议程;中东局势加剧。 1、价格回顾 绝对价格：布伦特收于84.94美金/桶，周涨跌幅-0.47%；WTI收于80.82美金/桶，周涨跌幅-0.27%；上海国际能源SC原油收于627.4元/桶，周涨跌幅-2.71%。 月差：布伦特近月1-2月差收于0.60美金/桶；WTI近月1-2月差收于0.46美金/桶。周度月差表现跟随绝对价格先升后降，环比上周变化不大。 汽柴油裂解：美国汽油裂解收于31.80美金/桶，周度环比+0.12美金/桶。美国柴油裂解收于27.27美金/桶，周度环比-2.27美金/桶。新加坡汽油裂解收于15.06美金/桶，周度环比+1.71美金/桶。新加坡柴油裂解收于21.15美金/桶，周度环比-1.68美金/桶。 图表1：期货价格（美元/桶；元/桶）图表2：月差&库存（美元/桶） 150.00 1000 1.45 -20 100.00 800 1.35 -10 600 1.25 0 50.00 400 1.15 10 0.00 200 1.050.95 2030 -50.00 0 0.85 40 19/5/620/5/621/5/622/5/623/5/6 16/5/317/5/318/5/319/5/320/5/321/5/322/5/323/5/3 布伦特近1WTI近1SC近1EIA库存/5年均值OECD原油库存/5年均值Brent1-12 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表3：Brent月差1-2（美元/桶）图表4：WTI月差1-2(美元/桶) 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表5：Brent-WTI（美元/桶）图表6：Brent-SC（美元/桶） 15.00 14 1210.00 105.00 8 60.00 4-5.00 2 -10.00 0 -15.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表7：美国汽油裂解（美元/桶）图表8：美国柴油裂解（美元/桶） 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表9：新加坡汽油裂解（美元/桶）图表10：新加坡柴油裂解（美元/桶） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：上周EIA商品原油库存-195.2万桶，预期1.3万桶，前值-153.6万桶；当周俄克拉荷马州库欣原油库存-1.8万桶，前值-22万桶。上周EIA商品原油库存降幅为2024年1月19日当周以来最大值。 欧洲ARA：上周原油库存-269.61万吨。成品油端，汽油库存-0.2万吨；柴油库存+7.4万吨。油品总库存-4.27万吨。上周原油及成品油库存整体表现去库。 新加坡：上周油品总库存+402.2万桶，其中轻质组分+103.7万桶，中间组分+79.7万桶，渣油组分+218.8万桶。上周新加坡油品库存累库较明显。 OECD全球：前值较低，数据滞后。历史回溯OECD库存与EIA美国库存走势较接近，推测近月会有一定幅度的累库。 其他：上周海上浮仓及海上运输原油均小幅去库。数据端看，“红海事件”并未显著影响到海上浮仓数据。 图表11：美国流通原油库存（千桶）图表12：美国SPR原油库存（千桶） 560000 540000 520000 500000 480000 460000 440000 420000 400000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表13：美国库欣原油库存（千桶）图表14：美国汽油库存（美元/桶） 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表15：美国柴油库存（千桶）图表16：美国油品总库存（千桶） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500000 1450000 1400000 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表17：ARA原油库存（千吨）图表18：ARA汽油库存（千吨） 70000 65000 60000 55000 50000 45000 1600 1400 1200 1000 800 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 图表19：ARA柴油库存（千吨）图表20：ARA油品总库存（千吨） 3500 3000 2500 2000 1500 60000 55000 50000 45000 40000 35000 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表21：新加坡轻组分库存（万桶）图表22：新加坡中间组分库存（万桶） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表23：新加坡渣油库存（万桶）图表24：新加坡油品总库存（万桶） 29000 27000 25