原油周度报告：油价冲高回落，基本面暂无明显矛盾

全球商品研究·原油 油价冲高回落，基本面暂无明显矛盾 2024年3月25日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 ➢行情回顾 上周油价波动较大，整体走势呈现冲高回落状态。上周二，布伦特及WTI一度刷新年内新高。此后三个交易日，油价出现较明显回调。截至上周五（3月22日），布伦特收于84.94美金/桶，周涨跌幅-0.47%；WTI收于80.82美金/桶，周涨跌幅-0.27%；上海国际能源SC原油收于627.4元/桶，周涨跌幅-2.71%。 ➢核心观点 上周原油基本面边际继续转好，EIA商品原油库存连续两周超预期去库，美国炼厂开工率已恢复至往年正常水平，提振下游炼厂需求。宏观层面，上周三美联储表态维持当前利率水平不变，同时发表偏鸽派言论，整体偏利好大宗商品需求。 供应端，上周美国产量环比不变，美国产量先行指标钻机数增加6台，DUC数环比持平。尽管钻机显示美国主要产地油井单产率有所提升，但按目前的钻机数推算，未来美国产量难有大幅额外增量。当前美国产量实际值符合预期，未来预测美国产量难再创新高。当前全球原油供应变量主要来源于OPEC+。3月3日，OPEC+正式宣布将自愿减产计划延长至2季度，该消息对油价有较强提振。同时，伊拉克宣布在未来几个月将环比下调原油出口至330万桶/日，显示了OPEC+内部的团结以及减产的决心。 需求端，上周美国炼厂开工率和炼厂加工原油需求继续上升，短期利好需求。上周美联储表态将维持当前利率水平不变。美联储整体表态偏鸽，并无明显利空迹象，但市场都未来原油需求的增速仍然存疑。 库存方面，上周EIA商品原油库存超预期去库195.2万桶，同时俄克拉荷马州库欣原油库存小幅去库1.8万桶，上周EIA商品原油库存降幅为2024年1月19日当周以来最大值。欧洲及新加坡地区的库存仍处于中性偏低水平。总体看，上周美国库存数据边际继续转好，较利好油价。 地缘事件方面，近期乌克兰无人机频繁袭击俄罗斯炼厂，影响了俄罗斯约7%的炼厂产能，影响全球成品油供应，边际利多油价。同时，联合国安理会未通过巴以问题决议草案，中东紧张局势延续。 综合来看，上周原油基本面继续边际转好，同时地缘事件仍较利多油价。当前预期，今年上半年在欧佩克+逐步落地减产协议后，原油市场将实现紧平衡状态，油价下方有较强支撑。但从上方空间看，由于油价中枢进一步上升会加剧海外通胀问题，从而负反馈到美联储降息进程限制原油需求。此外，进一步升高的油价可能会加速OPEC+在下半年退出减产协议。因此，短期原油将维持偏强格局，但趋势上涨空间有限。 风险提示 OPEC+减产协议执行力度不及预期；美联储降息议程;中东局势加剧。 1、价格回顾 绝对价格：布伦特收于84.94美金/桶，周涨跌幅-0.47%；WTI收于80.82美金/桶，周涨跌幅-0.27%；上海国际能源SC原油收于627.4元/桶，周涨跌幅-2.71%。 月差：布伦特近月1-2月差收于0.60美金/桶；WTI近月1-2月差收于0.46美金/桶。周度月差表现跟随绝对价格先升后降，环比上周变化不大。 汽柴油裂解：美国汽油裂解收于31.80美金/桶，周度环比+0.12美金/桶。美国柴油裂解收于27.27美金/桶，周度环比-2.27美金/桶。新加坡汽油裂解收于15.06美金/桶，周度环比+1.71美金/桶。新加坡柴油裂解收于21.15美金/桶，周度环比-1.68美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：上周EIA商品原油库存-195.2万桶，预期1.3万桶，前值-153.6万桶；当周俄克拉荷马州库欣原油库存-1.8万桶，前值-22万桶。上周EIA商品原油库存降幅为2024年1月19日当周以来最大值。 欧洲ARA：上周原油库存-269.61万吨。成品油端，汽油库存-0.2万吨；柴油库存+7.4万吨。油品总库存-4.27万吨。上周原油及成品油库存整体表现去库。 新加坡：上周油品总库存+402.2万桶，其中轻质组分+103.7万桶，中间组分+79.7万桶，渣油组分+218.8万桶。上周新加坡油品库存累库较明显。 OECD全球：前值较低，数据滞后。历史回溯OECD库存与EIA美国库存走势较接近，推测近月会有一定幅度的累库。 其他：上周海上浮仓及海上运输原油均小幅去库。数据端看，“红海事件”并未显著影响到海上浮仓数据。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2供应 美国：上周美国原油产量环比持平，总产量较历史最高值有小幅下滑。上周美国原油活跃钻机数环比增加6台，当前共有510台。上周美国DUC数量持平，当前共有4386个。趋势上，活跃钻机及DUC数量仍然维持下降趋势。2023年美国二叠纪地区单产率不断提升，这使得在钻机数不断下滑的状态下，美国总产量仍然可以维持在高位。但按照目前美国7大产区的活跃钻机数推算，短期美国原油产量难以创新高。 OPEC+：OPEC2月数据显示，OPEC总供应较1月增加110万桶/日。2月份的增量主要来自赦免国利比亚的产量恢复，主要协议国减产落地情况好于1月。同时，3月3日，OPEC+官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。该消息对油价有较强提振。此前达成的减产协议原计划执行至今年一季度。此外，此次延长的减产量维持了去年11月30日各国达成的减产计划，即最新的减产协议只是时间线上延长了1季度，量级上并无变化。此外，伊拉克宣布未来几个月下调原油出口量至330万桶/日，较2月下降约13万桶/日，为了进一步遵循OPEC+减产协议。该消息提振了市场对OPEC+联盟的信任。11月30日，OPEC+在部长会议上达成协议，成员国同意明年初自愿减产约220万桶/日。具体看，沙特和俄罗斯延长自愿削减供应130万桶/日的行动至明年3月底。到2024年第一季度末，俄罗斯将把每日30万桶的额外自愿减产再增加20万桶/日。明年一季度，伊拉克将自愿减产22万桶/日；科威特将自愿减产13.5万/日；阿联酋将自愿减产16.3万桶/日；哈萨克斯坦将自愿减产8.2万桶/日；阿尔及利亚将自愿减产5.1万桶/日。2024年尼日利亚的目标产量为150万桶/日，安哥拉为111万桶/日，刚果为27.7万桶/日。减产协议存在3大疑点：首先，成员国中产量前二的沙特和俄罗斯只是将现有的减量130万桶/日延长至明年3月底，并无新增减量。其次，鉴于此前成员国内部存在诸多反对减产的声音，当前虽然已达成口头协议，但市场对实际 落地情况存疑，例如安哥拉仍然反对减产。最后，此次达成的协议为自愿减产行为，不如此前表述的减产配额有约束力。后期重点跟踪一二季度各成员国实际产量，是否匹配减产协议内容。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.3需求&进出口 表需及进出口：上周美国原油加工量周度环比+12.7万桶/日。炼厂开工率周度环比继续修复上升，目前在87.8%。上周炼厂开工率恢复较明显，带动原油加工需求上升。上周汽油表需周度环比-20.16万桶/日，柴油表需周度环比+13.86万桶/日。上周美国原油净出口348.4万桶/日，较上周+268.1万桶/日；美国汽油出口+17.2万桶/日；美国柴油出口-24.5万桶/日。 利润：布伦特321裂解收于27.42美金/桶，较上周环比-0.47美金/桶；WTI321裂解收于32.20美金/桶，较上周-0.81美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究 3、资金情绪 上周WTI非商业多头持仓增加36698手，非商业空头持仓减少7271手；Brent非商业多头持仓减少50351手，非商业空头持仓减少7823手。上周整体市场情绪偏多。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 4、市场资讯。 1.上周EIA数据显示美国至3月15日当周EIA商品原油库存-195.2万桶，预期1.3万桶，前值-153.6万桶；当周俄克拉荷马州库欣原油库存-1.8万桶，前值-22万桶。当周EIA商品原油库存降幅为2024年1月19日当周以来最大值。2.美联储主席鲍威尔周三表示，近期的高通胀并未改变美国物价压力缓慢缓解的基本情况，美联储仍预计今年将降息三次，并确认经济将继续保持稳健增长。美联储当天一如预期将指标利率目标区间维持在5.25%-5.50%，并发布了最新季度经济预测，决策者现预计今年经济将增长2.1%，高于美国经济的长期潜力，且大大高于12月预测的增长1.4%。美联储仍预计，在利率下降的背景下经济将实现“软着陆”。3.上周API数据显示原油库存超预期去库，叠加俄罗斯炼厂受袭事件的影响，驱动油价走强。基本面方面，美国至3月15日当周API原油库存-151.9万桶，预期-2.5万桶，前值-552.1万桶；当周API库欣原油库存32.5万桶，前值-99.8万桶。4.美国能源部长格兰霍姆表示，美国战略石油储备(SPR)的石油库存将在年底恢复至甚至超过两年前大规模出售前的水平。格兰霍姆补充说，库存将达到上述水平的部分原因是国会取消了出售约1.4亿桶石油的授权。SPR石油库存目前约有3.62亿桶，低于三年前的6.38亿桶。5.摩根士丹利将2024年第三季度的布兰特油价预测上调10美元/桶至90美元，理由是OPEC+承诺减产后供需平衡趋紧，以及俄罗斯在近期无人机袭击其炼油厂后削减石油产量。摩根士丹利仍预计今年石油需求将增长150万桶/日，略高于历史趋势增长水平。6.石油输出国组织(OPEC)维持对2024年和2025年全球石油需求相对强劲增长的预测，并进一步上调今年经济增长预估。OPEC月度报告称，2024年全球石油需求将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日。这两项预测均与上月持平。OPEC对2024年经济增长的预测本已高于国际能源机构的预测，两者在需求增长预测上的差距为至少16年以来最大。7.美国能源信息署(EIA)将2024年美国石油产量增长预测上调9万桶/日，但下调了全球石油产量增长预测，因OPEC+减产。EIA报告称，今年美国原油产量将增加26万桶/日，达到1319万桶/日。此前，EIA预计今年的原油产量将增加17万桶/日。8.联合石油数据库JODI：沙特阿拉伯1月原油产量为895.6万桶/日，较去年12月的894.4万桶/日略有增加。沙特阿拉伯1月原油出口量为629.7万桶/日，较去年12月的630.8万桶/日有所下降。沙特阿拉伯国内炼油厂原油处理量在1月份增加了0.01百万桶/日，达到242.5万桶/日。沙特阿拉伯直接燃烧原油在1月份增加了5000桶/日至30.8万桶/日。沙特阿拉伯原