甲醇尿素期货周报：甲醇冲高回落 尿素区间震荡

甲醇尿素期货周报 2023年1月7日 联系我们 甲醇冲高回落尿素区间震荡 多空逻辑： 甲醇利多因素：宏观情绪升温；国内外开工下降。利空因素：社会库存累库；下游需求偏 弱，1月进口预期增加。 尿素利多因素：日产下降；农业需求跟进；港口库存增加。利空因素：工业需求偏弱；企 业库存高位。操作建议：甲醇MA2305合约震荡思路不变，上方压力2670-2700，下方支撑2500-2520；尿素区间震荡，谨慎操作为主，UR2305合约上方压力2630-2650,下方支撑2480-2500。 风险提示：国内疫情，能源价格。 能源化工研究小组联系方式：15000295386 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 20221223甲醇周报《甲醇振荡下行》，尿素周报《尿素宽幅振荡》 甲醇： 宏观和能源方面，俄乌地缘政治危机和欧美高通胀水平影响叠加，面对高通胀欧美继续选择加息，国外需求预计逐步走弱。国际油价 或已见顶且波动加大。短期化工煤价格企稳，中长期价格或面临下行风险。 供需方面，受季节性限气影响，西南气头装置逐步停车，但在前期内蒙古久泰等大型装置重启的补充且有新增投产的预期下，整体市场供应依旧充裕。国内宏观情绪降温，疫情肆虐导致感染人数短期内激增，影响终端消费。港口MTO装置开工受低利润影响难以大幅提升，传统需求仍处于近5年以来中性偏低水平。产区甲醇企业库存连续四周下降，港口累库但绝对库存值仍偏低。整体看甲醇供需驱动偏弱，预计短期甲醇期价偏弱振荡。操作上，MA2305合约维持逢高沽空思路不变，上方压力2590-2620。 尿素： 供需方面，尿素日产连续四周下降后开始回升，供应压力仍有限。海外尿素价格重心持续下移，尿素出口大幅回落。尿素企业库存降 幅收窄。双节临近，工业需求支撑预期转弱。综上，短期国内尿素供应有限，除了淡储外，其他下游需求中性，待发订单增加，多以复合肥 补货为主，小单成交为主。农业对当前价格接受有限，多以观望为主。因此，需求和出口利好逐渐兑现后尿素期价上行动力略显不足，重点 关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪变化和海外尿素价格变化，建议短期谨慎区间操作为主。 期货方面，前期研报已经提示，前期低位多单可考虑逢高逐步止盈，UR2305合约上方压力2520-2540,下方支撑2390-2410。 现货回顾：太仓港甲醇现货价2665元/吨，较上周同期下跌20元/吨；河南小颗粒尿素价格2720元/吨，较上周同期上涨60元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2632元/吨，周跌幅0.8%；尿素主力合约宽幅振荡，周涨幅1.0%收于2570元/吨。 江苏太仓港口价格走势 元/吨20192020202120222023 4000 河南尿素现货价格走势图 元/吨20192020202120222023 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 甲醇期货05月合约日线走势图 尿素期货05月合约日线走势图 Part2本期分析 甲醇方面 宏观和能源方面，近期美国、欧洲都经历了经济活动减弱，大型金融机构的经济学家普遍认为美国经济将在2023年陷入衰退。叠加 OPEC原油产量12月小幅增加（因尼日利亚为打击石油盗窃行为部分扭转了长期的产量下滑局面），利空原油。此外，市场对全球经济衰退担忧日益加剧，美元汇率上涨也打压以美元计价的商品期货市场气氛。但是，沙特及俄罗斯之前均表示将支持减产推进，且俄乌冲突目前没有缓和的迹象，支撑油价，预计油价短期宽幅震荡。 供需方面，元旦节后国内现货市场表现较好，甲醇期现货均继续走高，本周港口表需回升，部分社会库船发计划较多至下游，再加上后续进口月度抵港将再度减少，以及宏观面上市场对未来需求的信心，支撑着甲醇市场的期现同步反弹，继续关注成本端影响。甲醇主力合约期价一度站上2660元/吨，短期延续区间震荡走势。操作上，MA2305合约维持震荡思路不变，上方压力2670-2700，下方支撑2500-2520 尿素方面 尿素日产连续两周下降，开工率上行，供应压力凸显。海外尿素价格趋稳，周内尿素出口回升，尿素企业库存止涨转跌。双节春近，工 业需求支撑转弱，农业需求跟上。本周尿素期价表现为宽幅震荡，重点关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪变化和海外尿素价格 变化，建议短期谨慎区间操作为主。 期货方面，UR2305合约上方压力2630-2650,下方支撑2480-2500。 中性利多因素： 1.西南地区限气结束，煤制开工下降，短期国内供应压力缓解 本周天然气制工艺开工维持在48.4%，环比持平；煤制开工率环比下滑2-3%。整体看来装置检修量大于恢复量，整体产能利用率下降。 随着部分检修装置陆续恢复，下周内地甲醇产量有望继续增加。 利空因素 1.国内供应增量有望释放 预计2023国内新投产甲醇287.5万吨产能.产能增速3.1%。宁夏鲲鹏60万吨/年已经投产，开工3成左右。宝丰240万吨/年甲醇装置推迟 投，另外2套大概率推迟到明年。因此，在前期内蒙古久泰等大型装置重启的补充且有新增投产的预期下，整体市场供应依旧充裕。 2.社会库存大幅增加，预售订单和西北企业签单量同增 隆众统计口径，本周港口库存量71.6万吨，环比增加9.6万吨，产区甲醇库存量49.4万吨，环比减少2万吨，社会库存再次增加。预售订 单和西北企业签单量同增，现实需求偏弱。3.烯烃和传统下游利润偏低，需求支撑不足 本周传统下游加权平均开工40.4%，环比下降1.1%。传统需求除了醋酸利润相对较好外，其他传统下游基本亏损中。而国内暖冬天气下 燃料需求、锅炉消费以及其他新兴行业（BDO，DMF，碳酸二甲酯等）消费或仍难以有较大增量。 4.1月进口量或继续保持在105万吨附近，1月港口或仍以累库为主 近期国际甲醇开工率下降至69.8%，主因北美因寒潮导致的停车检修增加。预计1月进口到港量105万吨附近。同时，港口烯烃和其他需 求偏弱。且临近春节，内地排库和港口累库叠加的预期仍存。 2.2甲醇多空逻辑 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨20192020202120222023201820192020202120222023 2017201820192020202120222023 200 160 120 100% 90% 80% 70% 60% 万吨 160 120 80 40 8050% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 内地甲醇企业预售量 60% 50% 40% 30% 20% 2020202120222023 变动范围（2018-2022）5年平均（2018-2022） 元/吨20222023 2400 1400 400 (600) (1600) 2020202120222023 万吨50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中性利多因素： 1.海外尿素价格趋稳，尿素出口回升 本周海外尿素价格持平，根据wind统计，截至2023年1月5日，FOB波罗的海小颗粒散装小颗粒尿素价格425美元/吨，环比持平；CFR巴西 散装小颗粒尿素平均价格480美元/吨，环比持平；FOB中国散装小颗粒尿素价格470美元/吨，环比持平。截至1月6日，国内尿素港口库存 19.9万吨，环比增加1.6万吨，升至202年12月23月以来高位。 2.房地产现实仍然低迷但预期将边际转好，农业需求仍有增量。 受全国疫情多点爆发影响，11月房屋竣工面积累计同比降幅-19%，环比下降0.3%，地产端低迷期或仍将维持一段时间，但随着防疫政策 逐渐优化叠加部分地区地产政策放开，房地产市场转好预期增强。短期临近春节工厂订单增加，农业节前适量补货，采购量明显增加。 利空因素： 1.尿素日产小幅下降，开工大幅上行 截至1月5日，天然气制工艺开工率降至36%。煤制开工率升至80.1%。全国尿素综合开工率68.9%，环比上升3.9%，同比增加5.9%，全国 尿素日产量14.4万吨，环比减少0.11万吨。周内开工率小幅上涨，生产相对稳定。 2.尿素企业库存止涨转跌，工业需求转弱 现阶段高氮肥生产接近尾声叠加临近春节，部分企业存在降负荷计划。本周复合肥企业开工降至41.6%，连续3周下降。三聚氰胺开工 52.4%，环比下降5.7%，同比下降9.3%，临近春节，工业活动逐渐放缓。从尿素库存水平看，本周全国尿素企业库存89.1万吨，库存止涨转跌。 短期国内尿素供应回升，临近春节除了农需支撑，工业需求稳中趋弱，待发订单回落。本周尿素期价宽幅震荡，重点关注化工煤价格走 势、下游采购节奏、宏观情绪变化和海外尿素价格变化，建议短期谨慎区间操作为主。 2.3尿素多空逻辑 尿素港口库存 尿素开工率 尿素理论出口利润 2019202020212022202320192020202120222023 万吨80% 8075% 70 70% 60 5065% 40 3060% 2055% 10 美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 050% 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/01 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 0 20192020202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20192020202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 20192020202120222023 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 变动范围（2018-2021） 4年平均（2019-2022） 硫基复合肥成本 2019202020212022 尿素和合成氨价差 20192020202120222023 元/吨 4000 3000 2000 1000 1200 800 400 0 (400) 20222023 元/吨 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨20192020202120222023 1000 800 600 400 200 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 新冠疫情 煤炭价格变化 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部