甲醇尿素期货周报：甲醇偏强震荡，尿素冲高回落

甲醇尿素期货周报 2023年8月4日 联系我们 甲醇偏强震荡，尿素冲高回落 吴志桥 投资咨询号：Z0019267联系方式：15000295386 多空逻辑： 甲醇利多因素：烯烃需求增加；进口下降；社会库存下降；煤炭价格企稳。利空因素：甲 醇开工阶段性高位。 尿素利多因素：无烟煤价格坚挺；利空因素：企业库存增加；海外尿素价格松动；工业需 独立性声明 求弱稳，国内农需减少。 操作建议：甲醇主力合约偏强震荡整理，上方压力2400-2450，下方支撑2100-2150，建 作者保证报告所采用的数据均来 议区间逢低做多为主；尿素价格高位回落，主力合约上方压力2350-2400,下方支撑2000- 自合规渠道，分析逻辑均基于本 2100，建议逢高偏空思路对待。 人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结 风险提示：宏观情绪，能源价格。 论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 宏观和原油方面，美国商业原油库存降幅低于预期，叠加美联储7月加息正式落地等因素形成短期利空，但全球供应趋紧状态延续，短 期国际油价易涨难跌；8月动力煤市场面临供需双减局面，电厂库存仍处于高位，日耗预期下降，价格继续上涨动力或不足。 甲醇供需方面，国际甲醇装置检修较少，供应维持相对高位。海外方面，预计8月进口增量明显，短期港口继续累库，内地库存去化明显，整体社会库存压力不大。终端需求方面，烯烃需求变动不大，传统需求逐渐企稳回升，因此，供需稳定叠加成本端支撑，预计短期甲醇价格震荡整理，建议观望或区间操作，下方支撑2100-2150，上方压力2400-2450。 尿素方面 8月国内尿素供应将陆续恢复。煤炭进口增量明显，但供应端扰动频发，电厂日耗有继续下降趋势，且库存仍偏高，煤炭价格继续上涨 动力或不足。而尿素企业库存低位运行，工业需求环比提升。8月开始国内农需继续减少。但海外尿素价格受印标和地缘政治影响上涨动力明显，带动国内市场氛围，预计尿素期价先扬后抑，重点关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪和海外尿素价格变化，短期震荡偏多思路对待，中长期逢高偏空。 期货方面，主力合约上方压力2450-2500,下方支撑2000-2100。 现货回顾：太仓港甲醇现货价2360元/吨，环比上涨85元/吨；河南小颗粒尿素价格2510元/吨，环比下跌100元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2345元/吨，涨幅2.0%；尿素主力合约宽幅偏弱振荡，跌幅4.6%收于2269元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨20192020202120222023 4000 河南小颗粒尿素现货价格 元/吨20192020202120222023 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 甲醇主力日K线走势图尿素主力日K线走势图 Part2本期分析 甲醇方面 宏观和原油方面，沙特阿拉伯宣布将其每天100万桶的减产至少延长至9月底，后续有可能再次延长减产行动，同时可能削减更多，再 度提振油价，油价仍然易涨难跌；8月动力煤市场面临供需双减局面，高温天气有所减少，电厂库存仍处于高位，日耗下降，价格面临回调风险。 甲醇供需方面，国际甲醇装置检修增多，供应下降。海外方面，预计8月进口增量明显，受长江港口台风天气影响，港口大幅去库，内 地小幅累库，整体社会库存压力下降。终端需求方面，港口烯烃装置计划重启提振市场，传统需求变化不大，因此，供需边际改善，预计短期甲醇价格震荡偏强，建议观望或区间逢低做多操作，下方支撑2100-2150，上方压力2400-2450。 尿素方面 目前供给增速大于需求增速，国内需求暂时难以承接，主要依靠出口，国内尿素期货市场仍很大程度上跟随国际市场走向而波动，短时 或走弱。国内农业需求步入空档期，工业需求仍在。国际煤价及国际整体期货市场波动加剧，在印标正式落地前市场情绪渐入悲观，或表现为偏弱震荡。对于UR2309，临近交割以及贴水现货情况下下跌空间或有限，建议区间操作为主。远月合约面临基本面转弱以及原料端预期下滑的双重影响，价格或将承压。 期货方面，主力合约上方压力2350-2400,下方支撑2000-2100。 中性偏利多因素： 1.国内甲醇装置开工率环比下降，国际甲醇开工继续回落 本周国内甲醇工厂检修小幅增加，国内产能利用率环比下降。海外甲醇装置开工继续呈现高位回落态势，短期供应压力缓解。上周国际 甲醇装置产能利用率为75.7%，伊朗麻将Marjan停车时间7.17-7.25，美国nat装置降负荷至90%，Koch开始逐步恢复中。 2.烯烃需求继续回升，传统下游需求平稳，需求增量有限 本周甲醇传统下游加权平均开工47.6%，环比下降0.9%。MTO开工82.7%，环比上升3.1%。其中斯尔邦已通知恢复新周期内地长约，MTO装置计划8月10号开车，13号出产品。 3.港口库存下降，产区小幅累库，现货价格企稳反弹，基差走强 隆众统计口径，本周甲醇港口库存为87.4万吨，环比增减少7.8万吨。内地产区甲醇库存33.7万吨，环比增加1.4万吨，内地和港口套利 窗口继续关闭，基差走强。 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 201820192020202120222023 甲醇进口量 2017201820192020 万吨 20192020202120222023 100% 20212022 万吨 2023 200 160 120 90% 80% 70% 60% 160 120 80 40 8050% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 20% 2020202120222023 变动范围（2018-2022）5年平均（2018-2022） 元/吨20222023 2400 1400 400 (600) (1600) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 20192020202120222023 2.3尿素多空逻辑 中性偏利空因素： 1.国际市场风波不断，印标狂热影响渐退 国际市场情绪开始有所转弱，但基于印标尚未公布招标价格和数量，盘面仍在博弈当中。上周印度IPL发布新一轮不定量大小颗粒尿素进口招 标，8月9日开标，报价有效期至8月18日，最晚船期至9月26日。因此，8月初中东，埃及和巴西尿素报价均超过400美金/吨。目前埃及FOB价格已涨至430美元/吨，中东地区价格涨至355-365美元/吨，阿尔及利亚大颗粒尿素成交已达到450FOB美元/吨。然印度目前尚未开标，国内大部分交易者观望中，因印标掀起的尿素市场狂热情绪开始渐消，一定程度抑制尿素的涨价动力。目前部分交易者仍在等待第三次印标真正落地时带来利好国内尿素出口及价格上升。 2.尿素开工继续回升，上游利润空间较大 从供应端来看，利润向好推动下，国内部分尿素企业停车计划推迟，日产水平再次超17万吨，最新尿素日产量在17.4-17.9万吨区间波动。国 内尿素开工率82.83%，环比上升1.88%。短期存量供应仍在恢复，但仍有装置计划投产推迟，整体供应压力仍存。 3.国内农需面临下滑，但出口需求韧性仍在 从库存水平来看，截止8月3日，国内尿素企业库存总量为16.20万吨，较上一统计周期增加2.39万吨，总体仍处于低位波动。中国尿素港口样 本库存量17.5万吨，环比增加5.4万吨，环比涨幅44.63%，预估国内港口库存仍有窄幅提升的可能，短期国内尿素价格与海外尿素价格相关性较高。国内需求方面，北方玉米追肥逐渐进入尾声，南方水稻追肥持续到8月，国内农业需求支撑将逐渐减弱，但复合肥企业逐渐有启动迹象。 综上，目前供给增速大于需求增速，国内需求暂时难以承接，主要依靠出口，国内尿素期货市场仍很大程度上跟随国际市场走向而波动，短时或走弱。国内农业需求步入空档期，工业需求仍在。国际煤价及国际整体期货市场波动加剧，在印标正式落地前市场情绪渐入悲观，或表现为偏弱震荡。对于UR2309，临近交割以及贴水现货情况下下跌空间或有限，建议区间操作。远月合约面临基本面转弱以及原料端预期下滑的双重影响，价格或将承压。 尿素港口库存 尿素开工率 尿素理论出口利润 2019202020212022202320192020202120222023 万吨85% 8080% 7075% 60 5070% 4065% 30 2060% 1055% 0 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 0 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 50%19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/07 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 0 201920202021 20222023 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20192020202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 20192020202120222023 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 水煤气法(流化床)利润 尿素和合成氨价差 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022）20192020202120222023 元/吨 1200 800 400 0 20222023 元/吨1800 1400 1000 600 20222023 元/吨 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (400) 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨20192020202120222023 1000 800 600 400 200 20192020202120222023 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 煤炭价格变化 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究与投资咨询部