股指期货周报：央行借入长债利多股市

2024年7月5日 央行借入长债利多股市多空逻辑：5月原材料和中间品库存同比增速为3.5%，主动补库存提速；6月财新制造业PMI 联系我们 为51.8%，连续第8个月扩张；5月中国出口数量同比大幅增长14.8%，环比大增14.5%；欧盟27国4月商品贸易进口同比增速为0.3%，同比增速4月已转正；6月印度制造业PMI和服务业PMI继续扩张，已连续三年保持扩张；6月美国Market制造业和服务业双双保持扩张；美国制造业新增订单和未完成订单保持高位；5月美国制造业存货量延续主动补库存；市场观点：央行公告借入长债后卖出，此举将推升长债收益率，有利于长债市场资金向股市、房市、实体经济流动。5月原材料和中间品库存同比增长3.5%，延续主动补库存。5月中国出口数量指数同比大增14.8%，环比大增14.5%，显示外需旺盛。6月财新制造业PMI继续扩张，已连续第8个月扩张，印证外需强劲。京沪深房地产新政后，新房和存量房交易量均有明显改善。两市强周期风格仍是主基调，利多周期因素更多的沪深300指数。关注上游资源板块，关注房地产产业链实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。操作策略：央行推动长债资金流出，中国资产是全球估值洼地，强周期风格仍是主基调。风险提示：中东局势持续升级。 研究员：于军礼邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894投资咨询：Z0000112 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 上期观点：两市回落空间有限 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 请务必阅读文后免责声明 1.2全球股指表现 请务必阅读文后免责声明 1.3国内股指复盘对比 Ø本周国内股指全线下行，结构分化，成长类指数跌幅大于周期价值类指数 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø市场观点： 央行公告借入长债后卖出，类似于融券机制，此举将推升长债收益率，有利于长债市场资金向股市、房市、实体经济流动，有利于股债平衡基金增加权益资产仓位。5月原材料和中间品库存同比增长3.5%，延续主动补库存。5月中国出口数量指数同比大增14.8%，环比大增14.5%，显示外需旺盛。集运指数4月后持续上涨的重要原因是中国出口数量的猛增。6月财新制造业PMI继续扩张，已连续第8个月扩张，印证外需强劲。京沪深房地产新政后，新房和存量房交易量均有明显改善。住建部推动全国各县市开展收购已建成存量商品房用作保障性住房工作，房地产市场有望继续回暖。5月制造业投资继续保持中高增速，并拉动固定资产投资回升至中速增长。中国资产是全球的估值洼地，有利于外资增配中国资产。中国经济主动补库存，美国经济6月进入主动补库存，中美经济共振向上。微盘股拖累中证1000和中证500指数为代表的成长类指数，但下行空间有限。两市强周期风格仍是主基调，利多周期因素更多的沪深300指数。关注上游资源板块，关注房地产产业链实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。5月原材料和中间品库存同比增速为3.5%，前值2.1%，主动补库存提速； 6月PMI生产指数为50.6%，继续扩张；原材料购进价格指数为51.7%，继续上涨； 6月财新制造业PMI为51.8%，扩张速度加快，连续第8个月扩张，显示外需强劲； 5月中国出口数量指数为114.8，相当于出口数量同比大幅增长14.8%；5月中国出口数量环比指数为114.5，相当于出口数量环比大增14.5%； 欧盟27国4月商品贸易进口2081亿欧元，进口同比增速为0.3%，同比增速4月已转正； 6月印度制造业PMI和服务业PMI继续扩张，已连续三年保持扩张 6月美国Market制造业和服务业双双保持扩张； 美国制造业新增订单和未完成订单保持高位，美国制造业未完成订单已高达1.4万亿美元； 5月美国制造业存货量同比增速为0.8%，延续主动补库存； 操作上：央行借入长债有利于驱动长债资金流向股市、房市、实体经济。中国出口数量指数同比、环比均大增，显示 外需旺盛。京沪深新房、存量房成交均明显改善。制造业投资保持中高速增长。强周期风格仍是主基调，关注上游资源板块，关注房地产上中下游产业链实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素1：央行借入长债后卖出，推升长债收益率 •央行宣布从一级交易商借入长债后卖出。 •相当于央行“融长债”，然后抛售长债，降低长债价格，推升长债收益率。 •央行可能以现金、短债、央票作为质押，市场资金总量不会发生变化。 •理论上央行具有无限火力，将推升长债收益率至合意区间。 •中国国债收益率曲线将趋于陡峭化。 2.2多空逻辑 利多因素1：央行推升长债收益率，利多股市、房市、实体经济 •长债收益率上行，长债价格下跌，将使交易长债的资金出现亏损，并形成负反馈机制。 •长债亏损效应，将驱动囤积于长债的资金向其它领域流动。 •对于股债平衡策略的公募、保险、私募资金，将降低长债资产配置，增加权益资产配置，利多股市。 •对于绝对收益资金，将撤离长债，在股市、商品市场中寻找机会。 •对于居民部门资金，会有大量资金向股市、房市、商品市场流动。 •市场风险偏好转变，推动更多资金结束空转，持续流向实体经济、科技创新。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素1：三十年期国债期货2409合约，在央行出手长债的重击下，周一收出长阴性 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素2：“沪九条”落地显效上海二手房市场成交回暖 •上海6月二手房网签数据累计成交26374套，环比上涨41%，创近三年新高。其中，有6天的二手房成交量突破1000套。 •“网上房地产”数据统计显示，5月1日至5月27日，上海的二手房日均成交约571套。在新政出台后，5月28日至6月26日，上海二手房共计成交26886套，单日平均成交量达到896套。 •从链家数据看，当前上海二手房市场挂牌量增速有所放缓，说明部分二手房房东开始产生惜售心理。这些情况反映出整个市场情绪的回暖。 •从6月二手房当月成交量看，结合当前二手房的库存情况，上海二手房市场去化周期在7个月左右。 •仅以链家数据为样本，预计上海6月看房人数在20万以上。这是自链家对该数据进行统计的近五年以来高位，仅有2021年1月、3月和4月超过该数据。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素23：4月美国资本品进口金额783亿美元，创新高，当月同比增速上升至10.1%，美国制造业投资持续提速 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 Ø美国通胀可能高于预期；中东局势可能继续升级。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所