金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2024年06月30日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中共中央政治局召开会议，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。 2.央行货币政策委员会召开2024年第二季度例会。 3.央行金融稳定局党支部：持续完善金融风险监测、预警和防控体系，加强从宏观视角对金融稳定总体形势的分析，持续完善对跨市场、跨业态、跨区域风险的识别预警体系；健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制，设定清晰的整改期限及具体整改要求，推动在相关法律法规中予以明确；提高紧急状态下风险研判的准确性，精准采取应对措施，认定为系统性金融风险的，按照“措施要及时，力度要够大”的要求，有效化解处置，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 4.财政部公布数据显示，1-5月，全国一般公共预算收入96912亿元，同比下降2.8%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2%左右。全国税收收入80462亿元，同比下降5.1%，扣除特殊因素影响后可比增长0.5%左右；其中，证券交易印花税439亿元，同比下降50.8%。 5.国家统计局：1-5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%，延续年初以来的增长态势。 6.国家能源局：截至5月底，全国累计发电装机容量约30.4亿千瓦，同比增长14.1%，其中，太阳能发电装机容量约6.9亿千瓦，同比增长52.2%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长20.5%。 7.中国6月官方制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平。非制造业PMI为50.5，预期51，前值51.1。 8.北京印发《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》明确，购买首套住房最低首付款比例调整为不低于20%；二套住房五环以内调整为不低于35%、五环以外调整为不低于30%。商业贷款利率也进行下调，调整后，首套房5年期以上房贷利率下限为3.5%，二套房五环以内为3.9%，五环以外为3.7%。 9.数据显示，本周央行开展了7500亿元逆回购操作，因有3980亿元逆回购到期，全周净投放3520亿元。 10.美国上周初请失业金人数为23.3万人，预期23.6万人；四周均值23.6万人；至6 月15日当周续请失业金人数183.9万人，预期182.4万人。 11.国际货币基金组织：将2024年美国实际GDP增速预测从4月份的2.7%下调至2.6%；预计美国PCE通胀率将在2025年中期回归到2%的目标水平；美联储应至少等到2024年底前才降低政策利率；事实证明，美国经济强劲、充满活力，能够适应不断变化的全球环境，超出预期。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场低位震荡，上证50指数周微跌0.17%，沪深300指数跌0.97%，中证500指数跌3.13%，中证1000指数跌3.15%。沪深两市合计成交3.32万亿元，日均成交较上周下降6.2%，北向资金净卖出117.62亿元。 股指期货随现货回落，主力合约IH2407一周跌0.11%，IF2407跌0.84%，IC2407跌3.23%，IM2407跌3.1%。2407合约转为当月合约后，各品种基差整体上行，贴水收敛。IC、IF和IH日均成交分别下降14%、13.5%和8.7%，IM日均成交增加17%；IC、IF和IH日均持仓都下降2.3%，IM日均持仓增加2.6%。 本周市场呈现出抵抗性下跌走势，虽然上证指数在上周五击破3000点后本周破位下行，但一周三阴夹两阳，跌势明显放缓，多头反击不断出现，周三周五的阳线反弹成交明显放大，低位买盘不断。这与之前指数五连阴、成交萎缩的格局形成鲜明对比。 外汇市场在本周出现波动，进而影响北向资金表现。受美国强劲的经济数据推动，美联储降息预期再度降温，也有带来了美元指数再度走高，一度突破106，美元兑离岸人民币突破730大关，北向资金也持续净流出。但周五晚间公布的美国5月核心PCE通胀年率回落至2.6%，完全符合预期，使美元走强暂时放缓，周五北向资金也已经提前有所反映，净流入49亿元。抗通胀是美国两党的共识，两党总统候选人首场辩论中特朗普借高通胀向拜登施压，使市场对美联储降息的预期一再调降，未来全球资本市场仍将关注联储降息。 A股指数中大型指数的表现明显强于大势，上证50指数和沪深300指数一周仅微跌与银行股的走强有关。国有银行周涨幅达3.67%，农商行和城商行也分别有3.48%和2.22%的涨幅，油气石化本周涨2.61%，电信运营商本周涨3.5%，这些权重板块支持起了大型指数。另一方面，300ETF、500ETF等多只指数型基金本周也明显放量，虽然ETF资金净流动未出现明显变化，但ETF的放量还是给投资者信心，也使低位多空拉锯、争夺激烈。 综上所述，市场出现抵抗性买盘，成交放大，利空影响被市场消化，预计未来股指将保持震荡整理，以时间换空间。 金融期权：本周宽基指数表现分化，中小市值类指数跌幅较大，北向资金本周净流出 117.6亿元，连续三周净流出。 期权方面，本周中小市值类指数表现偏弱，500ETF期权成交相对活跃日均成交量近180万张，成交持仓比较高，市场博弈情绪较浓。隐波方面，尽管近期市场情绪偏弱，但期权隐波由于前期溢价相对充分，期权隐波易跌难涨，本周隐波走势基本符合预期。但考虑到各个期权标的近期处在下行趋势中，市场情绪反复预计会造成隐波弹性明显增加。本周各个品种间波动率卖方策略表现区别较大，50ETF、300ETF和深100ETF期权波动率卖方策略获利较多，其余品种多有亏损。 基础策略表现 上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.463 1.994 9.691 4.496 -2.863 宽跨式策略 0.404 1.501 10.63 4.089 -2.616 日历策略(卖近买远) 0.148 1.259 7.179 2.893 -1.429 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.289 2.235 9.602 4.622 -2.385 宽跨式策略 0.223 1.789 10.262 3.897 -2.528 日历策略(卖近买远) -0.019 1.233 6.618 3.02 -1.328 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.681 0.815 -0.182 7.726 -16.069 宽跨式策略 -0.695 0.766 0.401 7.439 -14.9 日历策略(卖近买远) -0.239 0.743 2.211 4.961 -9.29 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.906 0.869 3.997 6.583 -8.727 宽跨式策略 -1.036 0.747 4.617 6.172 -8.293 日历策略(卖近买远) -0.328 0.817 3.077 4.512 -5.041 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.193 1.691 5.844 5.288 -4.817 宽跨式策略 -0.107 1.588 6.844 4.922 -4.729 日历策略(卖近买远) -0.013 1.569 4.408 3.715 -2.389 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -1.511 0.597 -0.283 10.393 -16.064 宽跨式策略 -1.359 0.162 0.432 9.236 -12.386 科创50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -1.288 0.978 3.378 8.18 -9.066 宽跨式策略 -1.13 0.733 4.244 7.162 -8.035 日历策略(卖近买远) -0.485 1.263 4.162 5.283 -4.512 国债期货：本周债市延续强势，截至周五收盘，30年期主力合约周+1.09%，10年期主力合约周+0.40%，5年期主力合约周+0.27%，2年期主力合约+0.12%。现券方面，截至周五收盘，5Y国债活跃券收益率报1.9650%，较上周-6.50bp；10Y国债活跃券收益率报2.2330%，较上周-4.95bp；30Y国债活跃券收益率报2.4235%，较上周-5.65bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.9146%，周-4.18bp，DR007加权利率报2.1664%，周+21.87bp。 周日公布的6月官方制造业PMI录得49.5，与上月持平，连续第二个月位于荣枯线以下。分项来看，产需方面，制造业生产、新订单指数双双小幅回落，但生产仍处扩张区间且产需缺口略有收窄。库存方面，原材料库存回落0.2个百分点至47.6，产成品库存回升1.8个百分点至48.3，呈现出原料端主动去库，产成品被动累库的特征，这与需求的持续收缩相互印证。 价格方面，主要原材料购进价格大幅回落5.2个百分点至51.7，出厂价格回落2.5个百分点至47.9，符合我们前期判断。即在需求回暖缺乏持续性，制造业企业主动补库意愿不高 三、数据图表呈现 的情况下，价格“自上而下”传导恐难顺畅。当然，供给因素和生产韧性使得原料价格依旧位于荣枯线上方，而上游价格走高或将带动6月PPI同比降幅继续收窄。 周五，央行货币政策委员会二季度例会相关消息流出。从通稿内容看，与一季度例会相比，二季度例会释放的货币政策基调并无变化。具体到结构性货币政策和地产支持性政策方面，均强调要推动已出台的各项措施加快落地见效。明确提及的“科技创新和技术改造再贷款”、“保障性住房再贷款”两个结构性工具也体现出当前政策的两个发力方向。 时值跨季，本周市场资金面季节性收敛，银存间7天期质押回购加权平均利率升至2.1%上方，非银机构资金分层现象也再度有所显现。不过，市场对于跨季后的资金面预期偏暖，且“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交已回落至2.0%关口下方，指向银行间市场流动性实际上仍处于较为充裕的状态。 资金面预期偏暖叠加本周权益市场表现孱弱，债市情绪延续向好，中短端更为强势。而“资产荒”缓和有限的情况下，超长债收益率下行幅度同样不小。后续来看，6月官方制造业PMI结构上进一步转弱，基本面对债市而言仍偏友好。与此同时，虽然7月政府债券供给环比有所增加，但绝对量仍不算高，叠加央行对流动性的呵护尚存，在此情况下，债市走势暂难反转。 不过，高频数据显示，近期部分核心城市二手房、新房成交转暖，517新政后市场热度持续时间略超预期。随着本周北京楼市政策优化落地，地产需求端的边际变化仍需继续关注。另外，央行二季度例会通稿显示，货币政策基调未变且更强调推进已出台政策的加快落地，短期内降准、降息信号难寻。加之，市场已有所抢跑跨季后的资金面转松，绝对低位下，短端收益率进一步下行空间可能也将相对有限。 操作方面，方向上，建议投资者多单止盈后暂观望；套利方面，资产荒