金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2024年07月05日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究部署推进数字经济高质量发展有关工作，审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。 2.央行公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。 3.近期补税事件受到关注，税收征收管理法也正在修订中。新一轮财税改革中，税收征管改革深化也受到外界关注。中国政法大学财税法研究中心主任施正文表示，新一轮财税改革从“谋划”转为“推进”，意味着这项改革将逐步进入到落地实施阶段。 4.国家数据局数据资源司副司长张慧星表示，正在加快研究制定数据资源开发利用政策文件，针对公共数据、企业数据、个人数据不同属性特点分类施策，部分政策很快就会出台。 5.6月财新中国制造业PMI录得51.8，较5月上升0.1个百分点，连续八个月高于荣枯线，为2021年6月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。6月财新中国服务业PMI为51.2，低于5月2.8个百分点，降至2023年11月来最低，显示服务业景气度回落。6月财新中国综合PMI为52.8，环比回落1.3个百分点。 6.欧盟委员会发布公告称，自7月5日起正式对进口自中国的纯电动汽车征收临时反补贴税。其中，上汽集团加征税率为37.6%，吉利为19.9%，比亚迪为17.4%。同时欧盟还将继续保持和中国的讨论。 7.数据显示，本周央行连续5日锁定20亿地量，共开展100亿元逆回购操作，因有7500 亿元逆回购到期，全周净回笼7400亿元，为3月初以来单周新高。 8.欧元区6月CPI初值同比升2.5%，预期升2.5%；环比升0.2%，预期升0.3%。核心 CPI初值同比升2.8%，预期升2.8%；环比升0.4%。 9.美国5月JOLTs职位空缺814万人，预期791万人，前值从805.9万人修正为791.9 万人。 10.美国6月季调后非农就业人口增20.6万人，预期增19万人，前值从增27.2万人修正为增21.8万人。美国6月平均每小时工资同比升3.9%，预期升3.9%，前值升4.1%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.4%。美国6月失业率4.1%，预期4.0%，前值4.0%。就业参与率62.6%，预期62.6%，前值62.5%。 11.美国6月ISM制造业PMI为48.5，预期49.1，前值48.7。美国6月ISM非制造业PMI 为48.8，为2020年5月以来新低，预期52.5，前值53.8。 12.美联储主席鲍威尔称，美国的预算赤字非常大，赤字路径是不可持续的；赤字问题迟早需要解决，而且越快越好；财政政策是选举出来的人的工作；美联储不会评论任何人的财政政策。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场低位震荡，上证50指数周跌0.37%，沪深300指数跌0.88%，中证500指数跌1.55%，中证1000指数跌1.74%。 股指期货随现货回落，主力合约IH2407一周跌1.13%，IF2407跌0.58%，IC2407跌1.36，IM2407跌1.51%。各品种基差整体下行，贴水走阔。IH、IF、IC和IM日均成交分别下降12%、15.2%、18.7%和11.5%。 本周市场呈现出抵抗性下跌走势，周一和周五均有稍许上涨，但这是周四下跌较明显。整体成交量下跌明显，整体市场情绪不高，市场较为不活跃，依旧处在一个在低位震荡的整体态势。 A股指数周成交量下跌，整体市场情绪低迷，成交量缩量明显。中大型指数的表现在这周早期明显强于大势，上证50指数和沪深300指数与银行股的走强有关，但在周五，银行股遭遇大幅下跌，一周的涨势回调，周跌幅0.09%。本周药钢铁，有色板块涨幅靠前，周涨幅分别为1.51%和2.91%。整体股市，个股周下跌大于周上涨，大盘股跌幅弱于小盘股。 综上所述，市场周振幅不大，整体处在一个震荡区间，且成交量放缓，整体市场低迷，处于观察区间，预计未来股指将保持震荡整理，以时间换空间。 金融期权：本周宽基指数表现分化，中小市值类指数跌幅较大，北向资金本周净流出 139.5亿元，连续四周净流出。 期权方面，本周中小市值类指数表现偏弱，期权日均成交继续小幅回落，500ETF期权成交持仓比偏高。隐波方面，尽管近期市场情绪偏弱，但期权隐波由于前期溢价相对充分，期权隐波易跌难涨，本周隐波走势基本符合预期。但考虑到各个期权标的近期处在下行趋势中，市场情绪反复预计会造成隐波弹性明显增加。本周各个品种间波动率卖方策略均获得正收益。 基础策略表现上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.218 1.831 9.717 4.474 -2.863 宽跨式策略 0.143 1.322 10.587 4.073 -2.616 日历策略(卖近买远) 0.096 1.03 7.148 2.877 -1.429 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.505 2.314 9.846 4.599 -2.385 宽跨式策略 0.43 1.898 10.441 3.879 -2.528 日历策略(卖近买远) 0.267 1.2 6.721 3.003 -1.328 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.654 1.49 0.271 7.686 -16.069 宽跨式策略 0.398 1.312 0.672 7.396 -14.9 日历策略(卖近买远) 0.26 1.049 2.364 4.931 -9.29 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.565 0.944 4.347 6.543 -8.727 宽跨式策略 0.526 0.887 4.931 6.132 -8.293 日历策略(卖近买远) 0.347 0.828 3.281 4.484 -5.041 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.552 1.892 6.164 5.254 -4.817 宽跨式策略 0.469 1.729 7.092 4.891 -4.729 日历策略(卖近买远) 0.24 1.407 4.519 3.692 -2.389 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.879 2.025 0.325 10.339 -16.064 宽跨式策略 0.743 1.545 0.941 9.187 -12.386 科创50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.278 1.053 3.594 8.104 -9.066 宽跨式策略 0.317 0.625 4.484 7.099 -8.035 日历策略(卖近买远) 0.327 1.31 4.415 5.234 -4.512 国债期货：本周债市震荡收跌，截至周五收盘，30年期主力合约周-1.09%，10年期主力合约周-0.21%，5年期主力合约周-0.09%，2年期主力合约-0.02%。现券方面，截至周五，5Y国债活跃券收益率报1.9800%，较上周+2.25bp；10Y国债活跃券收益率报2.2800%，较上周+4.70bp；30Y国债活跃券收益率报2.4900%，较上周+6.65bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.7627%，周-15.19bp，DR007加权利率报1.8089%，周-35.75bp。 本周央行逆回购操作重回地量级，连续大额净回笼短期流动性。但跨季后，市场资金面季节性转松，资金分层现象也出现缓和。短端方面，银存间7天期质押回购加权平均利率回落至1.8%的政策利率附近窄幅波动；“长钱”方面，截至周五，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在1.9550%附近，周内一度下行至1.93%附近。 下周政府债券净融资额环比有所上升，Wind数据显示约为2700亿元。与此同时，同业存单到期量超6300亿元，规模较本周也显著增加。此外，7月本身是缴税大月，下周后半周税期因素可能将提前有所扰动。因此，在不考虑央行公开市场相关操作的情况下，下周市场 三、数据图表呈现 资金面面临的潜在不利因素较本周有所增多。 本周处于官方口径宏观数据空档期，市场波动的主要驱动来自于央行对债市的指引由口头喊话进入实质性操作阶段。周一，央行在午后期债交易时间公告将于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。这显然是在为后续二级市场卖出国债，平衡市场供需，避免收益率过度偏离监管合意区间做准备。受此影响，市场情绪快速转弱，期债盘面大幅跳水。但由于具体操作规模、期限和借券方式均存在不确定性，随后两个交易日市场情绪一度缓和。 但周四传言，周五早间，内、外媒体相继确认了央行已与几家主要金融机构签订了数千亿的债券借入协议，且采用无固定期限、信用方式借入国债，并将视市场情况持续借入并卖出。这使得债市情绪再度转弱，收益率反弹，期债价格重新回落。 短期来看，央行释放借券相关信息意味着二级市场卖债已经取得实质进展；叠加汇率承压，政策利率调降时点或继续延后，政策底对收益率下行的约束相对较强。但当前国内基本面和“资产荒”现状也并不支持债市走势彻底反转。在此情况下，长债收益率升至政策合意区间的下限（即30Y国债收益率对应2.5%）上方后，继续上行的速度或将有所放缓。而长债新老券流动性溢价、国债与地方债信用利差等可能也将继续处于偏低状态。 操作方面，考虑到下周市场资金面面临的潜在扰动环比增多，以及中期维度政府债券融资强度上升的确定性较高等因素，建议投资者单边仍可保持一定空头头寸。套利方面，基本面弱复苏叠加此前央行更多强调长债风险，因此择机参与做陡曲线（空配TL合约）也是合理选项。但需留意资金面波动和后续潜在的理财赎回负反馈效应对中短端的影响。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，空单暂持有 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2024-01-03 2024-01-10 2024-01-17 2024-01-24 2024-01-31 2024-02-07 2024-02-22 2024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21 2024-03-28 2024-04-08 2024-04-15 2024-04-22 2024-04-29 2024-05-09 2024-05-16 2024-05-23 2024-05-30 2024-06-06 2024-06-14 202