2024年6月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-07-06）：美国就业市场会不会急剧恶化？

2024年7月6日 总量研究 美国就业市场会不会急剧恶化？ ——2024年6月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-07-06） 要点 事件： 2024年7月5日，美国劳工部公布2024年6月美国非农数据：新增非农就业 20.6万人，预期19.0万人，前值由27.2万人下修至21.8万人；失业率4.1%，预期4.0%，前值4.0%；平均时薪同比升3.9%，预期升3.9%，前值升4.1%。核心观点： 6月美国失业率进一步抬升，薪资同比增速放缓，指向就业市场降温。一方面， 从新增就业看，6月非农就业人口增20.6万人，低于前值的增21.8万人，零售业、休闲和酒店业、专业和商业服务业是主要拖累项。另一方面，失业率抬升和薪资同比增速回落，再次凸显了美国就业市场的降温趋势，其中失业率从前值的4.0%增至4.1%，薪资同比增速从前值的+4.1%放缓至+3.9%。 6月失业率超预期攀升至4.1%，美国就业市场会加速恶化吗？我们认为，尽管 近期一系列数据显示美国经济放缓，但2024年美国财政仍然宽松，足以支撑经济，不会造成美国经济的衰退，美国就业市场不会急剧恶化。此外，从大选角度看，在选情承压的情况下，拜登政府“稳就业”的动力增加，我们倾向于拜登会通过财政发力拉动政府端就业，抑或是通过统计手段，以确保今年美国失业率不会大幅攀升，将就业保持在一个相对稳定的水平。 新增非农就业回落，零售业、休闲和酒店业、专业和商业服务业是主要拖累项。 （一）休闲酒店业：零售业新增就业-0.9万人（前值+0.7万人），休闲和酒店业 +0.7万人（前值+2.2万人），显示消费转冷；（二）专业和商业服务：新增就 业-1.7万人（前值+3.1万人），其中行政和支助服务新增就业-4.4万人（前值为 -0.9万人）、就业服务新增就业-4.6万人（前值为-2.0万人）；（三）建筑业：新增就业+2.7万人，高于前值的+1.6万人，是6月就业数据中的亮点。 劳动参与率回升，失业率高于市场预期。 2024年6月劳动参与率环比上行0.1个百分点，25岁至34岁代表的中青年群体就业意愿回升。从失业人口看，6月失业人口增加了16.2万人，高于前值的 15.7万人，驱动失业率超预期升至4.1%，此外，6月U6失业率（=（失业总人数+因经济原因而选择兼职人数）/劳动力人数）持平于5月的7.4%，为今年以来的最高值，说明兼职市场失业率居高不下。 考虑到6月失业率进一步抬升，以及薪资同比增速回落，服务业通胀有望缓解， 美联储9月降息的概率提升。 我们认为，一方面，6月失业率进一步抬升至4.1%，显示美国就业市场竞争加剧，在5月FOMC会议上，鲍威尔曾表示，劳动力市场的“意外”恶化，可能会导致提前降息。另一方面，综合美国服务业PMI、私营企业ADP就业人数回落，以及薪资同比增速放缓的情况，9月降息的概率提升。 CMEFedwatch工具显示，6月非农数据公布后，市场预期今年首次降息时点为9月，降息概率为71.8%，高于前一交易日的68.4%，年内预计降息两次，第二次为12月，概率为47.8%。 风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 如何看待美国就业数据间的不一致？——2024年5月美国非农数据点评兼光大宏观周报 （2024-06-08） 美国就业降温，再次确认美债利率已经见顶 ——2024年4月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-05-04） 移民会是缓解通胀的“灵丹妙药”吗？——2024年3月美国非农数据点评兼光大宏观周报 （2024-04-07） 如何理解“新增非农强”和“失业率抬升”的矛盾组合？——2024年2月美国非农数据点评 （2024-03-09） 美国就业偏强，薪资增速超预期上行——2024年1月美国非农数据点评兼光大宏观周报 （2024-02-03） 就业市场超预期回暖，降息时点仍有待观察 ——2023年12月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-01-06） 罢工扰动短期就业，长期降温趋势不变——2023年11月美国非农数据点评（2023-12-09） 失业率升至新高，就业市场如期降温——2023年10月美国非农数据点评兼光大宏观周报 （2023-11-04） 非农超预期，但不改长期降温趋势——2023年9月美国非农数据点评兼光大宏观周报 （2023-10-07） 美国就业供给恢复，失业率超预期上行——2023年8月美国非农数据点评兼光大宏观周报 （2023-09-02） 7月非农喜忧参半，美联储或驻足观望—— 2023年7月美国非农数据点评兼光大宏观周报 （2023-08-05） 目录 一、美国就业市场会不会急剧恶化？4 1.16月美国失业率进一步抬升，指向就业市场降温5 1.2新增非农就业回落，零售业、休闲和酒店业、专业和商业服务业是主要拖累项6 1.3劳动参与率回升，失业率高于市场预期7 1.4薪资同比增速回落，指向薪资粘性有所打破8 二、全球观察9 2.1金融与流动性数据：美国10年期国债收益率下行9 2.2全球市场：大宗商品涨多跌少，全球股市普涨10 2.3央行观察：鲍威尔称美国正处于“通胀回落轨道”，但降息前需看到更多数据11 2.4海外新闻：欧盟将对中国产电动汽车征收临时关税11 三、国内观察12 3.1上游：原油和铜价环比上涨12 3.2中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌13 3.3下游：商品房成交面积同比跌幅缩窄，食品价格表现分化13 3.4流动性：货币市场利率下行，债券市场利率趋势分化14 3.5国内新闻：央行将向金融机构借入国债14 四、下周财经日历15 五、风险提示15 中庚基金 图目录 图1：2024年6月新增非农就业回落，零售业、休闲和酒店业、专业和商业服务业是主要拖累项4 图2：2024年5月，美国非农数据被大幅下修了5.4万人5 图3：2024年6月，美国PMI服务业指数降至近四年来的最低水平5 图4：2024年6月，政府部门新增就业7.0万人，约占新增就业的3成6 图5：美国初请失业金人数震荡上行6 图6：2024年6月，零售业、休闲和酒店业、专业和商业服务业等新增就业环比回落7 图7：2024年6月，美国30年期房贷利率震荡回落7 图8：2024年6月，劳动参与率环比回升0.1个百分点8 图9：2024年6月，25岁至34岁代表的中青年群体就业意愿回升8 图10：2024年6月职位供需缺口数较5月减少8 图11：2024年6月失业人数（家庭调查数据）较5月增加16.2万人8 图12：2024年6月时薪同比增3.9%，低于前值（+4.1%）9 图13：2024年6月时薪环比增0.3%，低于前值（+0.4%）9 图14：6月非农数据公布后，市场预期9月降息概率约7成，年内预计降息两次9 图15：美国10年期国债收益率下行，通胀预期持平10 图16：英法国债收益率下行，德日国债收益率上行10 图17：美国10年期和2年期国债期限利差较上周末上行10 图18：美国AAA级企业期权调整利差较上周末下行10 图19：大宗商品涨多跌少11 图20：除上证指数外，全球股市普涨11 图21：原油价格环比上涨12 图22：铜价环比上涨，库存同比上涨12 图23：水泥价格指数环比下跌13 图24：螺纹钢价格环比下跌13 图25：商品房成交面积同比跌幅缩窄13 图26：猪价、菜价、水果价格趋势分化13 图27：货币市场利率下行14 图28：债券市场利率趋势分化14 表目录 表1：下周重点事件及数据15 一、美国就业市场会不会急剧恶化？ 事件： 2024年7月5日，美国劳工部公布6月非农数据： 【1】新增非农就业20.6万人，预期19.0万人，前值（前值指2024年5月， 下同）由27.2万人修正至21.8万人； 【2】失业率4.1%，预期4.0%，前值4.0%； 【3】平均时薪同比升3.9%，预期升3.9%，前值升4.1%。 市场反应： 7月5日，美股股指收涨，道指、标普500、纳斯达克指数分别上涨0.2%、0.5%和0.9%。10年期国债收益率下行8个bp至4.28%，2年期国债收益率下行11个bp至4.60%。 核心观点： 6月美国失业率进一步抬升，薪资同比增速放缓，指向就业市场降温。一方面， 从新增就业看，6月非农就业人口增20.6万人，低于前值的增21.8万人，零售业、休闲和酒店业、专业和商业服务业是主要拖累项。另一方面，失业率抬升和薪资同比增速回落，再次凸显了美国就业市场的降温趋势，其中失业率从前值的4.0%增至4.1%，薪资同比增速从前值的+4.1%放缓至+3.9%。 6月失业率超预期攀升至4.1%，美国就业市场会加速恶化吗？我们认为，尽管 近期一系列数据显示美国经济放缓，但2024年美国财政仍然宽松，足以支撑经济，不会造成美国经济的衰退，美国就业市场不会急剧恶化。此外，从大选角度看，在选情承压的情况下，拜登政府“稳就业”的动力增加，我们倾向于拜登会通过财政发力拉动政府端就业，抑或是通过统计手段，以确保今年美国失业率不会大幅攀升，将就业保持在一个相对稳定的水平。 图1：2024年6月新增非农就业回落，零售业、休闲和酒店业、专业和商业服务业是主要拖累项 (单位：千人） 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 前三个月平均 (单位：千人） 新增非农总计 290 256 236 310 108 218 206 177 新增非农总计 私人部门 214 196 181 232 108 193 136 146 私人部门 商品生产 33 30 15 33 -3 12 19 9 商品生产 采矿业 3 -2 0 2 -5 -4 0 -3 采矿业 建筑业 18 26 24 37 -5 16 27 13 建筑业 制造业 12 6 -9 -6 7 0 -8 0 制造业 耐用品 19 -4 -3 -1 3 -5 -10 -4 耐用品 汽车及零部件 5 2 -3 5 2 5 6 4 汽车及零部件 非耐用品 -7 10 -6 -5 4 5 2 4 非耐用品 服务生产 181 166 166 199 111 181 117 136 服务生产 批发业 7 -7 -4 10 7 2 14 7 批发业 零售业 32 17 23 19 14 7 -9 4 零售业 运输和仓储业 -18 -4 31 5 21 12 7 13 运输和仓储业 公用事业 2 2 3 -1 0 1 1 1 公用事业 信息业 13 8 -3 2 -3 5 6 3 信息业 金融活动 6 -4 -7 4 -3 12 9 6 金融活动 专业和商业服务 13 48 6 17 -17 31 -17 -1 专业和商业服务 临时服务 -21 8 -16 -1 -24 -16 -49-30 临时服务 教育和保健 84 100 80 76 98 81 82 87 教育和保健 医疗、社会救助 76 73 89 80 98 83 82 88 医疗、社会救助 休闲和酒店业 41 -3 26 54 -9 22 7 7 休闲和酒店业 其他服务 0 1010 12 4 8 16 9 其他服务 资料来源：WIND，光大证券研究所；注：“前三个月滚动平均”指2024年4月至2024年6月平均值备注：单元格的颜色是指，横向对比来看，红色数值代表偏热，绿色数值表示偏冷 1.16月美国失业率进一步抬升，指向就业市场降温 6月美国失业率进一步抬升，薪资同比增速放缓，指向就业市场降温。一方面， 从新增就业规模看，6月非农就业人口增20.6万人，高于市场预期的增19.0万 人，但低于前值的增21.8万人（修正前数据为增27.2万人），零售业、休闲