2024年1月美国非农数据点评兼光大宏观周报：美国就业偏强，薪资增速超预期上行

2024年2月3日 总量研究 美国就业偏强，薪资增速超预期上行 ——2024年1月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-02-03） 要点 事件： 2024年2月2日，美国劳工部公布2024年1月美国非农数据，新增非农就业 35.3万人，高于预期的18.0万人，前值由增21.6万人上修至增33.3万人；失业率3.7%，低于预期的3.8%，前值3.7%；平均时薪同比+4.5%，高于预期的 +4.1%，前值+4.1%。 核心观点： 2024年1月新增非农就业持续升温，高于市场预期。随着美国经济软着陆迹象趋强，专业和商业服务就业回暖，零售业新增就业维持高位，就业需求相对旺盛但美国就业市场供给端仍相对偏紧，劳动参与率维持低位，新进入者减少，指向居民就业意愿不足，相应地失业率环比持平，处于2023年8月以来的低位。 1月非农数据指向美国劳动力市场具有较强韧性，在偏硬的美联储口径指导下，预计市场短期内难以快速释放宽松预期。非农数据公布后，较高的薪资增速显示通胀降温的速度可能偏慢，美联储在1月议息会议上提出3月份“不太可能降 息”的观点得到进一步验证。CMEFedwatch工具显示，市场对3月降息的预期已经大幅下调，认为3月保持利率不变概率为78.5%，前一日为62.0%，预期降息最早可能出现在今年的5月，概率约6成，年内有5次降息空间。 新增非农就业超预期升温，零售业、专业和商务服务以及教育和保健业是主要贡献项。 （一）专业和商业服务：经济软着陆迹象趋强，专业和商业服务就业回暖，新增就业+7.4万人（前值+3.5万人）；（二）零售业：新增+4.5万人（前值+4.3万人），为近半年以来的最高值；（三）教育和保健服务业：冬季美国对治疗新冠、流感等医疗需求升温，新增就业+11.2万人（前值+8.4万人），其中医疗保健服 务新增就业+10.0万人（前值+7.9万人）。 居民就业意愿回落至2023年年初水平，失业率与前值持平，处于2023年8月以来的低位。 2024年1月美国劳动参与率维持低位，较2023年11月下行0.3个百分点，与 12月持平，新进入者减少，指向进入就业市场的劳动力有限，就业市场仍相对 偏紧，相应地失业率环比持平，处于2023年8月以来的低位，指向美国就业供 需紧张格局还没有充分缓解，进一步支撑薪资粘性，薪资同比增速由前值的4.1%升至4.5%。 非农数据强劲，在偏硬的美联储口径指导下，预计市场短期内难以过快的释放宽松预期。 非农数据公布后，较高的薪资增速显示通胀降温的速度可能偏慢，美联储在1月议息会议上提出3月份“不太可能降息”的观点得到进一步验证。CMEFedwatch工具显示，市场对3月降息的预期已经大幅下调，认为3月保持利率不变概率为78.5%，前一日为62.0%，预期降息最早可能出现在今年的5月，概率约6成，年内有5次降息空间。 风险提示：俄乌危机发酵抬升大宗商品价格，美国经济超预期回落。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 就业市场超预期回暖，降息时点仍有待观察 ——2023年12月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-01-06） 罢工扰动短期就业，长期降温趋势不变——2023年11月美国非农数据点评（2023-12-09） 失业率升至新高，就业市场如期降温——2023年10月美国非农数据点评兼光大宏观周报 （2023-11-04） 非农超预期，但不改长期降温趋势——2023年9月美国非农数据点评兼光大宏观周报 （2023-10-07） 美国就业供给恢复，失业率超预期上行——2023年8月美国非农数据点评兼光大宏观周报 （2023-09-02） 7月非农喜忧参半，美联储或驻足观望—— 2023年7月美国非农数据点评兼光大宏观周报 （2023-08-05） 6月非农虽回落，美联储难转向——2023年6月美国非农数据点评兼光大宏观周报 （2023-07-09） 非农超预期，美联储如何抉择？——2023年5月美国非农数据点评兼光大宏观周报 （2023-06-04） 非农超预期，美股为何淡定——2023年4月非农数据点评（2023-05-06） 就业持续降温，但薪资粘性犹强——2023年3月非农数据点评兼光大宏观周报（2023-04-08） 非农传递的三大边际信号——2023年2月美国非农数据点评（2023-03-12） 目录 一、美国就业偏强，薪资增速超预期上行4 1.1新增非农就业超预期升温，零售业、专业和商务服务以及教育和保健业就业明显回暖5 1.2居民就业意愿维持低位，失业率低于市场预期，就业市场偏紧6 1.3薪资同比增速回升，高于市场预期7 1.4非农就业超预期升温，市场修正降息预期8 二、全球观察9 2.1金融与流动性数据：美国10年期国债收益率下行9 2.2全球市场：大宗商品跌多涨少，全球股市涨跌分化10 2.3央行观察：美联储释放鹰派信号，英央行基准利率保持不变11 2.4海外新闻：美国表示约旦袭击事件后不寻求与伊朗开战11 三、国内观察11 3.1上游：原油价格环比下涨，铜价环比上跌11 3.2中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降12 3.3下游：商品房成交面积同比跌幅扩大，食品价格环比上涨13 3.4流动性：货币市场利率下行，债券市场利率趋势分化13 3.5国内新闻：2024年1月PSL净增1500亿元14 四、下周财经日历14 五、风险提示14 图目录 图1：2024年1月新增非农就业高于预期，零售业、专业和商务服务以及教育和保健业就业明显回暖4 图2：2024年1月，零售业、专业和商务服务以及教育和保健业就业是主要支撑项6 图3：2023年11月以来，美国消费环比增速持续回暖6 图4：自2022年底以来，美国劳动参与率震荡上行，但2023年12月至2024年1月明显回落，降至年初时水 平6 图5：2024年1月，16岁至19岁、25岁至34岁代表的中青年群体劳动参与率环比下行6 图6：2024年1月职位供需缺口数较2023年12月增加7 图7：2024年1月失业人数（家庭调查数据）较2023年12月减少14.4万人7 图8：2024年1月时薪同比增4.5%，高于前值（+4.1%）8 图9：2024年1月时薪环比增0.6%，高于前值（+0.4%）8 图10：1月非农数据公布后，市场预期5月议息会议上降息概率约6成9 图11：美国10年期国债收益率下行，通胀预期下行9 图12：英法德日国债收益率均下行9 图13：美国10年期和2年期国债期限利差与上周末下行10 图14：美国AAA级企业期权调整利差上行10 图15：大宗商品跌多涨少10 图16：全球股市涨跌分化10 图17：原油价格环比下跌12 图18：铜价环比上涨，库存同比上涨12 图19：水泥价格指数环比下跌12 图20：螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降12 图21：商品房成交面积同比跌幅扩大13 图22：猪价、菜价、水果价格环比上涨13 图23：货币市场利率下行13 图24：债券市场利率趋势分化13 表目录 表1：下周重点事件及数据14 一、美国就业偏强，薪资增速超预期上行 事件： 2024年2月2日，美国劳工部公布1月非农数据： 【1】新增非农就业35.3万人，预期18.0万人，前值由增21.6万人上修至增 33.3万人； 【2】1月失业率3.7%，预期3.8%，前值3.7%； 【3】平均时薪同比升4.5%，预期升4.1%，前值升4.1%。 市场反应： 2月2日，美股股指收涨，道指、标普500、纳斯达克指数分别上涨0.3%、1.1%和1.7%。10年期国债收益率上行16个bp至4.03%，2年期国债收益率上行16个bp至4.36%，美元指数收于103.97。 核心观点： 2024年1月新增非农就业持续升温，高于市场预期。随着美国经济软着陆迹象趋强，专业和商业服务就业回暖，零售业新增就业维持高位。劳动参与率维持低位，新进入者减少，指向居民就业意愿不足，美国就业市场供给端仍相对偏紧，相应失业率环比持平，处于2023年8月以来的低位。 1月非农数据指向美国劳动力市场具有较强韧性，在偏硬的美联储口径指导下，预计市场短期内难以快速释放宽松预期。非农数据公布后，较高的薪资增速显示通胀降温的速度可能偏慢，美联储在1月议息会议上提出3月份“不太可能降息”的观点得到进一步验证。CMEFedwatch工具显示，市场对3月降息的预期已经大幅下调，认为3月保持利率不变概率为78.5%，前一日为62.0%，预期降息最早可能出现在今年的5月，概率约6成，年内有5次降息空间。 图1：2024年1月新增非农就业高于预期，零售业、专业和商务服务以及教育和保健业就业明显回暖 新增非农总计 私人部门 184 210150 246196 16598 182 333 353 289 新增非农总计私人部门 148 152 278 317 249 商品生产 7 33 27 -10 36 33 28 32 商品生产 采矿业建筑业制造业 耐用品 汽车及零部件 非耐用品 2 0 1 -1 -4 1 -6 -3 采矿业建筑业制造业 耐用品 汽车及零部件 非耐用品 11 31 13 22 15 24 11 17 -6 23 13 -31-33-28 253733 8 23 19 93 9 13 4 1813 -4 10 4 3 3 -15 -1 2 -12 -5 19 1 服务生产 141 117 169 108 116 245 289 217 服务生产 批发业零售业运输和仓储业公用事业信息业金融活动 专业和商业服务临时服务 教育和保健医疗、社会救助休闲和酒店业其他服务 16 2 12 12 7 11 2 7 批发业零售业运输和仓储业公用事业信息业金融活动专业和商业服务临时服务教育和保健医疗、社会救助休闲和酒店业其他服务 6 -6 18 1 -43 43 45 15 -11 -28 92 -9 -11 2 16 2 -2-28 3 2 2 2 2 2 -18 11 0 -26 0 17 18 15 17 18 4 4 10 13 8 8 -17-28 -1 -1 -5 -23 35 74 4 40 -19 -22 -14 -17 -9 109 93 81 7772 110 8479 112 102 106 94 81 107 100 95 41 9 52 27 5710 38 11 20 16 9 -1 10 -1 5 5 (单位：千人）2023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01前三个月平均(单位：千人） 资料来源：WIND，光大证券研究所；注：“前三个月滚动平均”指2023年11月至2024年1月平均值备注：单元格的颜色是指，横向对比来看，红色数值代表偏热，绿色数值表示偏冷 1.1新增非农就业超预期升温，零售业、专业和商务服务以及教育和保健业就业明显回暖 1月非农就业人口增35.3万人，高于市场预期的18.0万人，也高于前值的33.3 万人（修正前数据为21.6万，前值指2023年12月，下同）。分行业来看，制 造业表现小幅降温，商品生产部门新增就业+2.8万人，较前值+3.3万人有所下滑，主因建筑业拖累（+1.1万人，前值+2.4万人）。此外，服务业新增就业持续升温，新增就业+28.9万人，高于前值+24.5万人。相对2023年12月来看，除休闲酒店业、信息和金融业等外，零售业、专业和商务服务、教育和保健业等服务行业新增就业环比均明显回暖。 第一，经济软着陆迹象趋强，专业和商业服务就业回暖，新增就业+7.4万人（前值+3.5万人），是1月非农就业的主要贡献项。分项看，计算机系统设计及相关服务新增就业+1.5万人（前值为+1.1万人）