股指对冲周报

期2024年7月5日 货研究 国 泰（正文） 君 股指对冲周报 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2407 -26.26 -26.26 0.00 19.0% IF2408 -37.46 -40.06 -2.60 11.0% IF2409 -39.66 -43.26 -3.60 7.2% IF2412 -40.66 -48.86 -8.20 4.5% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2407 -29.67 -33.20 -3.53 33.2% IH2408 -35.07 -39.20 -4.13 14.9% IH2409 -34.27 -40.80 -6.53 9.2% IH2412 -28.27 -37.20 -8.93 4.8% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2407 -33.78 -24.26 9.52 12.9% IC2408 -57.18 -50.66 6.52 10.0% IC2409 -74.38 -73.26 1.12 8.3% IC2412 -116.78 -122.06 -5.28 6.8% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2407 -44.59 -32.59 11.99 17.0% IM2408 -85.99 -71.19 14.79 13.5% IM2409 -120.99 -112.59 8.39 12.0% IM2412 -211.59 -207.99 3.59 10.5% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 上周末公布的PMI数据连续第二个月位于荣枯线下方，供需分项指标环比均有所回落，经济动能转弱得以验证。央行表态将开展国债借入操作，短暂打压长端国债的同时，对股市形成一定的短暂提振。其间行业和主题板块偶然受到消息面刺激推动助涨，例如热点城市住房销售明显改善推动地产板块短暂上升，消费税改革消息刺激商贸零售板块短暂上涨，指数层面走势仍由热点题材和板块驱动。本周市场成交连续地量，2020年9月以来首次连续三个交易日成交不足6000亿，上证指数在3000点附近拉锯。伴随大会临近，风险偏好在改革预期影响下将有所回升。各宽基指数本周延续下跌，50、300周跌幅在1%以内，中小盘更加弱势的格局得以延续，但跌幅较上周收窄。基差方面，本周尽管50和300指数跌幅较小，但IH和IF基差下行较多，二者升水分别收窄至1.3%和0.7%，IC和IM贴水较上周下行较少，同时期限结构基本不变，可延续远近结合的对冲组合。 本周IH日均成交量46674手，较前周环比下降8.4%，持仓量114520手，较前周环比上升3.7%;本周IF日均成交量73723手，较前周环比下降15.4%，持仓量245544手，较前周环比上升2.9%;本周IC日均成交量73677手，较前周环比下降16.0%，持仓量245865手，较前周环比下降0.5%;本周IM日均成交量149935手，较前周环比下降10.7%，持仓量273770手，较前周环比上升0.5%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2407 3404.80 5.94 32.20 4.52% IF2408 3391.00 3.39 43.45 0.86% IF2409 3387.80 4.96 48.22 0.69% IF2412 3382.20 12.08 60.94 0.77% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2407 2352.80 1.25 34.46 1.37% IH2408 2346.80 3.16 42.36 1.15% IH2409 2345.20 6.37 47.18 1.27% IH2412 2348.80 26.95 64.16 2.45% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2407 4842.00 -10.23 14.03 -5.48% IC2408 4815.60 -31.84 18.83 -5.69% IC2409 4793.00 -53.83 19.43 -5.24% IC2412 4744.20 -97.12 24.95 -4.34% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2407 4778.20 -23.28 9.31 -12.62% IM2408 4739.60 -57.98 13.22 -10.47% IM2409 4698.20 -97.48 15.11 -9.61% IM2412 4602.80 -187.87 20.12 -8.48% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 3 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 2 2 1 1 00 -1 -1 -2 -3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 -2 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 1 0.5 0 -0.5 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2024/6/6 2024/6/142024/6/21 2024/6/282024/7/5 IF2407IF2408IF2409IF2412 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 25分位数中位数75分位数最新基差 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 -50 2024/6/62024/6/142024/6/212024/6/282024/7/5 IH2407IH2408IH2409IH2412 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 25分位数中位数75分位数最新基差 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 2024/6/62024/6/142024/6/212024/6/282024/7/5 IC2407IC2408IC2409IC2412 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 2024/6/62024/6/142024/6/212024/6/282024/7/5 IM2407IM2408IM2409IM2412 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2.对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏图16：IM60交易日累计对冲盈亏 50 100 40 80 30 60 20 40 10 20 0 0 -10 -20 -20 -40 -30 -60 -40 -80 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2407 -6.360.00 IH2407 -0.68 3.53 IF2408 2.60 IH2408 4.13 IF2409 0.043.60 IH2409 2.12 6.53 IF2412 1.248.20 IH2412 2.52 8.93 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2407 -7.95-9.52 IM2407 -16.15 -11.99 IC2408 -6.52 IM2408 -14.79 IC2409 1.65-1.12 IM2409 -15.15 -8.39 IC2412 8.055.28 IM2412 -12.75 -3.59 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的