股指对冲周报

期2024年1月5日 货研究 国 泰（正文） 君 股指对冲周报 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2401 8.29 5.09 -3.20 -1.9% IF2402 15.69 7.49 -8.20 -0.2% IF2403 25.29 10.09 -15.20 0.1% IF2406 21.49 2.89 -18.60 1.4% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2401 0.43 1.86 1.44 -0.3% IH2402 5.83 5.06 -0.76 -0.1% IH2403 10.03 9.46 -0.56 -0.4% IH2406 10.83 8.46 -2.36 0.8% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2401 2.57 0.33 -2.24 1.5% IC2402 -10.23 -14.47 -4.24 3.7% IC2403 -20.23 -31.27 -11.04 4.5% IC2406 -79.63 -94.67 -15.04 5.3% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2401 7.57 -11.01 -18.57 6.0% IM2402 -13.84 -40.01 -26.17 7.1% IM2403 -32.23 -69.41 -37.17 7.6% IM2406 -123.04 -156.81 -33.77 7.3% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2024年开年首周，A股未能以开门红来辞旧迎新，上证指数回落接近年前阳线，收报2929.18点，沪 深各规模指数均基本回吐年前涨幅，大小盘风格均快速回调，上证50和沪深300周线分别下跌2.48%和2.97%，500和1000则分别下跌2.71%和3.59%。同时A股成交量较年前亦有所缩量，周内最高单日成交仅约8000亿，外资保持净卖出态势，整周累计净卖出55.25亿元，但周五尾盘有超过25亿元净流入。12月制造业PMI录得49%，较上月环比下降0.4个百分点，低于预期，制造业景气水平有所回落。新年首个交易日上海发布公积金新政，对第二套改善型住房的认定标准和第二套改善型住房的最低首付款比例进行调整，有助于促进需求释放。全国两会召开时间确定，将在2024年3月5日在京召开，后期将逐步进入到 两会时间。海外方面，美联储12月货币政策会议纪要释放鹰派信号，称“给未来加息敞开大门”，对降息的态度非常谨慎，较12月议息会议态度大转向，形成剧烈扰动。基差方面，IH基差较前周变化不大，其余三个品种基差较前周下行较多，目前IC和IM年化贴水分别下行至3%和6%附近，同时期限结构基本保持稳定，仅IM近端下行较多，可考虑将部分对冲仓位转移至IM远端合约。 本周IH日均成交量55317手，较前周环比上升0.5%，持仓量147039手，较前周环比上升0.6%;本周IF日均成交量96155手，较前周环比上升3.5%，持仓量274596手，较前周环比上升0.4%;本周IC日均成交量63954手，较前周环比下降1.8%，持仓量297903手，较前周环比上升2.2%;本周IM日均成交量72114手，较前周环比下降7.7%，持仓量253882手，较前周环比上升1.0%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2401 3334.20 5.09 0.00 3.99% IF2402 3336.60 7.49 0.00 1.82% IF2403 3339.20 10.09 0.00 1.58% IF2406 3332.00 41.80 38.91 2.73% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2401 2270.40 1.86 0.00 2.14% IH2402 2273.60 5.06 0.00 1.81% IH2403 2278.00 9.46 0.00 2.17% IH2406 2277.00 41.14 32.67 3.94% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2401 5282.20 0.33 0.00 0.16% IC2402 5267.40 -14.47 0.00 -2.22% IC2403 5250.60 -31.27 0.00 -3.09% IC2406 5187.20 -32.39 62.29 -1.33% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2401 5664.80 -11.01 0.00 -5.06% IM2402 5635.80 -40.01 0.00 -5.72% IM2403 5606.40 -69.32 0.08 -6.37% IM2406 5519.00 -102.58 54.23 -3.93% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 3 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 2 2 1 1 00 -1 -1 -2 -3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 -2 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 40 30 20 10 0 -10 -20 2023/12/72023/12/142023/12/212023/12/282024/1/5 IF2401IF2402IF2403IF2406 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 25分位数中位数75分位数最新基差 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2023/12/72023/12/142023/12/212023/12/282024/1/5 IH2401IH2402IH2403IH2406 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE 25分位数中位数75分位数最新基差 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 2023/12/72023/12/142023/12/212023/12/282024/1/5 IC2401IC2402IC2403IC2406 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2023/12/72023/12/142023/12/212023/12/282024/1/5 IM2401IM2402IM2403IM2406 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 50 40 30 20 10 0 -10 -20 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 100 80 60 40 20 0 -20 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 2.对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏 图16：IM60交易日累计对冲盈亏 200 250 150 200 100 150 50 0 -50 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE 100 50 0 -50 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFE IM03.CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2401 2.483.20 IH2401 7.27 -1.44 IF2402 0.488.20 IH2402 7.27 0.76 IF2403 0.0815.20 IH2403 10.47 0.56 IF2406 4.8818.60 IH2406 10.27 2.36 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2401 8.142.24 IM2401 -18.67 18.57 IC2402 12.144.24 IM2402 -20.87 26.17 IC2403 10.5411.04 IM2403 -24.47 37.17 IC2406 6.7415.04 IM2406 -24.87 33.77 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，