股指对冲周报

期2024年1月12日 货研究 国 泰（正文） 君 股指对冲周报 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2401 5.09 2.23 -2.86 -1.2% IF2402 7.49 4.03 -3.46 0.5% IF2403 10.09 9.03 -1.06 0.1% IF2406 2.89 0.63 -2.26 1.6% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2401 1.86 1.99 0.13 -2.1% IH2402 5.06 6.39 1.33 -1.0% IH2403 9.46 8.79 -0.67 -0.5% IH2406 8.46 8.79 0.33 0.8% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2401 0.33 -17.58 -17.91 15.7% IC2402 -14.47 -40.18 -25.71 8.7% IC2403 -31.27 -56.58 -25.31 7.5% IC2406 -94.67 -135.58 -40.91 7.2% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2401 -11.01 -23.49 -12.48 19.2% IM2402 -40.01 -57.29 -17.28 11.1% IM2403 -69.41 -89.09 -19.68 10.3% IM2406 -156.81 -186.49 -29.68 8.8% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 本周指数延续颓势，上证指数再下台阶跌破2900点，沪深核心指数均跌超1%，大小盘风格跌幅相近，市场成交量进一步缩量至6000亿上方地量。外资本周连续三日净买入，但整周累计净卖出超过24亿，市场风险情绪依然偏弱。国内消息面，上周末央行、金融监管总局宣布加大住房租赁建设信贷开发支持力度。央行、外汇局对今年政策动向的定调延续了12月两次重磅会议的内容，仍无超预期内容。海外方面，本周美国CPI年率超预期反弹，核心通胀的放缓幅度不及预期。同时美国ADP就业数据连续增长，五个月来首次超预期，削弱了美联储3月降息的必要性。另外，此前对部分公募的监管约束有所放开，公募基金存在一定的调仓需求，指数在基本面稳定下的快速下行，进一步加重了场内的空头情绪。虽然本周部分雪球产品面临敲入，但影响更多体现在期货基差上，对股票市场影响有限。敲入发生后，各品种基差剧烈下探后缓慢地回升，IH、IF分别升水约2%和1.6%，IC和IM则分别贴水约6%和9%，同时IC和IM期限结构近端向下移动，仍可以远端合约对冲为主。 本周IH日均成交量58880手，较前周环比上升4.8%，持仓量144056手，较前周环比下降2.0%;本周IF日均成交量109083手，较前周环比上升12.7%，持仓量274426手，较前周环比下降0.1%;本周IC日均成交量92329手，较前周环比上升39.8%，持仓量292289手，较前周环比下降1.9%;本周IM日均成交量111676手，较前周环比上升48.3%，持仓量253194手，较前周环比下降0.3%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2401 3286.40 2.23 0.00 3.55% IF2402 3288.20 4.03 0.00 1.18% IF2403 3293.20 9.03 0.00 1.59% IF2406 3284.80 39.38 38.74 2.72% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2401 2239.20 1.99 0.00 4.64% IH2402 2243.60 6.39 0.00 2.74% IH2403 2246.00 8.79 0.00 2.28% IH2406 2246.00 41.23 32.44 4.18% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2401 5188.60 -17.58 0.00 -17.61% IC2402 5166.00 -40.18 0.00 -7.41% IC2403 5149.60 -56.58 0.00 -6.30% IC2406 5070.60 -74.47 61.11 -3.24% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2401 5551.00 -23.49 0.00 -21.97% IM2402 5517.20 -57.29 0.00 -9.87% IM2403 5485.40 -89.01 0.08 -9.25% IM2406 5388.00 -132.57 53.92 -5.39% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 3 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 2 2 1 1 00 -1 -1 -2 -3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 -2 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 40 30 20 10 0 -10 -20 2023/12/142023/12/212023/12/282024/1/5 2024/1/12 IF2401IF2402IF2403IF2406 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 25分位数中位数75分位数最新基差 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2023/12/142023/12/212023/12/282024/1/52024/1/12 IH2401IH2402IH2403IH2406 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 25分位数中位数75分位数最新基差 50 0 -50 -100 -150 -200 2023/12/142023/12/212023/12/282024/1/52024/1/12 IC2401IC2402IC2403IC2406 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来 图12：IM各合约20交易日基差走势 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 1 50 0 0 -1 -50 -2 -100 -3 -150 -4 -5 25分位数中位数75分位数最新基差 -200 -250 2023/12/142023/12/212023/12/282024/1/52024/1/12 IM2401IM2402IM2403IM2406 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 60 40 20 0 -20 -40 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 2.对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏 图16：IM60交易日累计对冲盈亏 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 -50 -50 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFE IM03.CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2401 3.202.86 IH2401 -1.44 -0.13 IF2402 8.203.46 IH2402 0.76 -1.33 IF2403 15.201.06 IH2403 0.56 0.67 IF2406 18.602.26 IH2406 2.36 -0.33 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2401 2.2417.91 IM2401 18.57 12.48 IC2402 4.2425.71 IM2402 26.17 17.28 IC2403 11.0425.31 IM2403 37.17 19.68 IC2406 15.0440.91 IM2406 33.77 29.68 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建