公司首次覆盖报告：抓住能源电力发展机遇，电力工程龙头业绩可期

中国电建作为全球电力工程领域的领军企业，以其强大的水利水电产业链优势，主导着国内80%以上的河流规划及大中型水电站的勘测设计工作，且承担了65%以上的大中型水电站建设任务。在全球范围内，中国电建在中大型水利水电建设项目中占据超过50%的市场份额。通过深耕传统业务的同时，公司积极布局新能源电力领域，打造第二增长曲线。

经营业绩与增长趋势

• 稳健增长：自上市以来，中国电建的营业收入和净利润呈现出稳定的增长态势。2023年，公司营业总收入达到6094.08亿元，同比增长6.4%，五年复合年增长率（CAGR）为15.0%。净利润为171.85亿元，同比增长9.6%，五年CAGR为12.8%。
• 订单量持续增长：公司订单量持续扩大，从2014年的2379.70亿元增长至2023年的11428.44亿元，五年间复合年增长率高达19.0%。2024年前五个月，新签合同额同比增长6.78%。
• 新能源与抽水储能：公司新能源运营和抽水储能业务成为新的增长点。截至2023年底，新能源业务合同总额为6167.74亿元，同比增长36.17%。抽水储能业务方面，2023年新签合同额达到780.51亿元，同比增长220.61%。

风险提示

• 电力投资与运营业务风险：若电力投资与运营业务的投资强度低于预期，可能影响公司的整体业务增长。
• 新签订单增长风险：市场环境的变化可能导致新签订单增速不及预期。
• 宏观经济风险：经济下行可能导致未来业务增长点的增速不及预期，特别是有效需求不足、部分行业产能过剩等问题。

投资价值与评级

中国电建在传统工程领域展现出了显著优势，并在新能源投资运营和抽水储能领域展现出巨大的增长潜力。预计2024-2026年的归母净利润分别为148.9亿、161.7亿、180.2亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.86元、0.94元、1.05元，当前股价对应的市盈率分别为6.5倍、6.0倍、5.4倍。鉴于公司在中国电力工程领域的领先地位以及新能源业务的增长前景，首次覆盖并给予“买入”评级。