2024年中报业绩预告点评：核心业务趋势向好，带动公司半年度业绩创历史新高

事项： 2024年7月4日，华海发布半年报预增公告。预计2024年上半年公司实现归母净利润7.28-7.85亿元（同比增长约28%-38%），扣非净利润7.45-8.10亿元（同比增长15%-25%）。今年一季度公司扣非净利润3.15亿元，二季度扣非净利润4.30-4.95亿元，超市场预期。 评论： 核心业务板块全面向好，半年度业绩创历史新高。我们预计，二季度公司营收在一季度收入同增21.4%的基础上持续保持稳健增长，尤其是原料药和国内制剂均保持了较快增长。各项业务的中期成长驱动仍然强劲，并可能进一步强化。 站在当下的时点来看，我们认为公司仍处于新一轮高成长期的起步阶段，各项业务的成长动力在中期依然强劲。 1）原料药端，存量品种恢复叠加增量品种放量，重回增长快车道。抗高血压、抗神经类等品类存量品种具备慢病刚需属性，有望在长周期内保持增长。展望中长期，公司已经前瞻性、全面性地战略布局了未来几年专利到期原料药品种，随着专利悬崖窗口临近，有望带来越来越明显的新驱动力。同时，制剂端的快速放量也会使得公司不断提升自用比例，并使公司制造的规模优势显著放大。 2）国内制剂端，国内制剂的获批数量和质量持续突破新高度。集采模式对公司资源禀赋极其适宜。23年公司制剂获批15个/申报27个，达到历史最高水平；结合公司未来将不断增加仿制药基本盘的战略，公司国内制剂的申报、获批速度有望不断加快。此外，公司在仿制药的研发上逐步搭建差异化、高壁垒复杂制剂平台，持续扩充产品管线及产品集群。销售端，公司积极优化销售团队，一方面加速院外市场零售业务布局，另一方面不断扩大基层市场覆盖面，着力提升产品市场占有率。综合各方面因素，国内制剂规模新高可期。 3）美国制剂端，扭亏拐点愈发临近。2024年7月，公司公告利伐沙班片的新增规格（2.5mg）的申请获得暂时批准，目前共有2.5 mg、10 mg、15 mg、20 mg四个规格。据公告，2023年利伐沙班片美国市场销售额约82.81亿美元，市场空间大，未来一旦专利到期后上市销售其利润弹性也值得期待。2023年公司在美国制剂端获批ANDA 8个，完成新产品申报6个，在审ANDA文号34个，预计未来公司的海外制剂端品种增量显著。 业绩超预期，估值适宜，维持“强推”评级。结合公司最新业绩预告，我们上调24-26年公司归母净利润分别13.12、16.06和19.94亿元（预测前值为12.11、14.93和18.22亿元），同比增长57.9%、22.5%和24.2%。考虑到公司明确较快的增长前景，以及公司在医药先进制造的领先优势，我们认为应适当给予一定的估值溢价，给予24年30倍PE，对应目标价为26.3元。维持“强推”评级。 风险提示：1、公司美国制剂业务恢复不达预期；2、公司国内制剂获批不达预期；3、国内制剂业务竞争加剧；4、原料药新品种放量不达预期；5、原料药行业竞争加剧。 主要财务指标