能源电子月报：功率器件出货量持续改善，行业盈利能力有望修复

证券研究报告|2024年07月05日 能源电子月报 功率器件出货量持续改善，行业盈利能力有望修复 行业研究·行业月报电子 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 证券分析师：詹浏洋 联系人：连欣然 021-60893306 021-60871321 0755-81982153 010-88005307 010-88005482 hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 lianxinran@guosen.com.cn 目前我国功率器件相关上市公司市占率仍不高，国产替代进入深水区，在部分有门槛的细分产品中仍有较大份额提升空间。 新能源汽车：2024年5月我国乘用车SiC模块渗透率约为13%，主驱功率模块国产占比约69%。 整车情况：根据中汽协数据，我国5月新能源汽车单月销量95万辆(YoY+33.2%,MoM+12.4%)，插电式混动车型销量同比增加91.2%。主驱功率模块情况：根据NE时代数据，5月国内上险乘用车主驱功率模块国产占比约69%。 碳化硅渗透情况：根据NE时代数据，23年6-12月800V车型中碳化硅车型占比分别为15%/18%/29%/35%/39%/45%，24年1-5月占比分别为55%/62%/53% /59%/62%，新增比亚迪海狮07、创维EV6、沃尔沃EX30等多款车型。 充电桩：2024年5月我国充电桩增量为31.04万台（YoY+17.33%），其中公共充电桩增量为7.29万台（YoY+23.38%，QoQ+7.68%），随车配建私人充电桩增量为23.76万台(YoY+15.59%，QoQ+1.57%)。 光伏逆变器：6月初20kW、50kW、110kW光伏逆变器价格部分下跌，6月中旬价格保持稳定，国内外下游采购需求整体平稳，国内集采需求支撑大功率机型订单。 功率器件交期：根据TTI与富昌电子数据，除部分IGBT产品，大部分功率器件产品交期与价格基本趋稳。 台股功率半导体跟踪：供给端库存水位降低，中低压产品需求持续改善。 投资建议：中低压产品持续修复，产线稼动率逐步改善基础上有望迎来价格端修复；中低压MOSFET价格企稳，设计公司代工成本逐步优化，毛利率进入改善区间；IGBT模块产品短期价格与需求仍处调整阶段；碳化硅车型加速推出，渗透率加速提升。中短期维度下，扩产增速收敛，细分领域头部公司份额与盈利能力有望得到阶段性修复；建议关注扬杰科技、新洁能、斯达半导、时代电气、华润微、士兰微、东微半导、宏微科技、捷捷微电及碳化硅产业链上游的天岳先进、晶升股份等公司。 捷捷微电 1.37% 从全球市场看，目前我国功率器件相关上市公司全球市占率仍有限；IGBT单位价值量与市场集中度较高，新能源为主要 表：2023年国内功率器件相关上市公司全球市占率情况 2023年全球市场容量（亿美元） 国内企业 市占率 上市公司合计市占率 增量应用，国产化率提升较快；MOSFET、二三极管与小信号等产品市场容量大、单位价值量较低且应用场景分散，国产化率提升速度较慢且呈现两极分化：消费类应用国产化率较高，汽车、工业等高门槛应用中国产替代仍有较大空间。 晶闸管/二三极管/121 小信号 扬杰科技3.95% 5.32% 扬杰科技 0.85% MOS （含超结） 新洁能 1.18% 140 8.45% 士兰微2.16% 东微半导0.92% 华润微2.46% 捷捷微电0.87% 图：2023年国内功率器件相关上市公司全球市占率概况 8.4% 5.3% IGBT 18.9% 时代电气3.94% MOS IGBT （含IPM模块） 扬杰科技0.66% 斯达半导5.5% 宏微科技 2.15% 91 新洁能0.40% 18.9% 华润微 1.06% 晶闸管/二三极管/小信号 士兰微5.12% 东微半导 0.05% 资料来源：WSTS，英飞凌，各公司公告，国信证券经济研究所整理 备注：上述公司市占率基于2023年相关产品收入进行测算 资料来源：WSTS，英飞凌，各公司公告，国信证券经济研究所整理 充电桩/电源/逆变器 电网 电力电子架构变革 光伏/风电 新能源汽车 功率半导体变革 交流电压变换 电流变频 储能 逆变：直流-交流整流：交流-直流 直流电压变换 Si/SiC/GaN 资料来源：英飞凌，国信证券经济研究所整理 DC-DC MOSFET 驱动力1：数据及计算电源大幅增加 功率半导体增量场景 AC-DCDC-DC MOSFETAC-DCDC-DC MOSFET AC-DCDC-DC MOSFET AC-DCDC-DCMOSFET AC-DCDC-DCMOSFET 驱动力2：基站数量增加 AC-DCDC-DC MOSFET 驱动力3：MIMOantenna升级，功率半导体用量x4倍 功率半导体 用量 增量3：工业自动化 增量2：数据中心及通信 驱动力4：雾计算（fogcomputing）数据中心为全新市场 2021 增量1：新能源：光储车桩 20242027 2030 服务器增速 功率增速 x1.3 BoM及用量均增加 数据中心电源、基站与通信电源 用电功率指数级增长催生器件和封装的技术创新以解决电源效率和功率密度提升带来的挑战 功率半导体等器件增速为服务器增速约1.3倍 单位功率提升倍数 AITraining&Networking 核心功率器件为GaN器件、中低压SGTMOS及DrMOS等 等多家功率器件及PMIC厂商 资料来源：英飞凌，国信证券经济研究所整理 新能源汽车-能量流 交流 低压 主驱IGBT模块/IGBT单管 车载充电器DC/DC转换器座舱域 电网输入 电池逆变器 驾驶域 输入 转换器 低压电池 48V 高压电池 车载充电器（OBC） 辅助电机（º） 电机 交流 直流 逆变器 充电桩 （交流） 充电桩直流 直流高压 整车类型 • • • • • 轻混动MHEV 混动HEV 插电混动PHEV 纯电动BEV 燃料电池汽车FCEV 系统 •主逆变器 封装 • • • • 升压变流器 DC-DC转换器车载充电器 电池管理系统 功率器件 • • 模块 分立器件 • • • SiMOSFETSiIGBT SiBJT •SiCMOSFET •GaNHEMT •PMIC 超结MOS（OBC\DC-DC\充电桩） MOS（电动化/智能化） 资料来源：意法半导体，Yole，国信证券经济研究所整理 5月新能源汽车销量同比增长33.2%。根据中汽协数据，我国5月新能源汽车单月销量95.5万辆(YoY+33.2%,MoM+12.4%)，产量94.0万辆(YoY+31.8%,MoM+8.0%)，单月新能源车渗透率为39.5%。 5月问界、蔚来销量同比增速较快。5月比亚迪销量33.18万辆(YoY+38.1%,MoM+6.3%)。埃安4.0万辆(YoY- 11.0%,MoM+42.5%)，理想3.5万辆(YoY+23.8%,MoM+35.8%)，蔚来2.1万辆(YoY+233.8%,MoM+31.5%),问界2.7万辆(YoY+381.8%,MoM+8.1%)，哪吒1.0万辆(YoY-22.4%,MoM+12.2%)。 图：2020-2024年全国新能源汽车产销量情况（万辆）图：比亚迪及造车新势力新能源车月销量（万辆） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 20/03 20/06 20/09 20/12 21/03 21/06 21/09 21/12 22/03 22/06 22/09 22/12 23/03 23/06 23/09 23/12 0 45% 销量 产量 渗透率 6 40% 35%5 30%4 25% 3 20% 15%2 10%1 5% 0 24/03 0% 埃安哪吒理想零跑蔚来 问界 小鹏 极氪 比亚迪 34.1 33.2 31.2 25.326.2 30.130.2 27.28.7 4 26.0 23.023.5 21.8 20. 1 24.0 20.721.0 17.7 20.1 17.5 15.1 12.2 40 35 30 25 20 15 10 5 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 0 资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理 据中汽协统计，5月纯电动车销量58.3万辆(YoY+11.7%,MoM+12.3%)；插电混动销量37.1万辆(YoY+91.2%,MoM+12.1%)，占比为38.9%。根据乘联会数据，5月纯电动乘用车市场中A00+A0级经济型电动车份额达39%，其中A00级8.1万辆，占纯电动的15%；A0级12.7万辆，占纯电动的24%。此外，A级电动车批发销量10.9万辆，占纯电动的21%；B级电动车19.4万辆占纯电动的37%。 图：全国新能源汽车市场销量（按动力，万辆）图：全国乘用车新能源汽车零售市场情况（按车型，万辆） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 23/11 24/02 0 纯电动插电式混合动力插电式混合比例 45%80 A0/A00级车 A级车 B级车 C级车 40%70 35%60 30%50 25%40 20%30 15%20 10%10 5% 0 24/05 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 0% 资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理 资料来源：乘联会，国信证券经济研究所整理（汽车可分为A00、A0、A、B、C、D等级别，根据轴距、排量、重量等划分：A00级-轴距2-2.2m，排量小于1L；A0级-轴距2.3-2.45m，排量1-1.6L。A级-轴距:2.45-2.65m，排量:1.6-2.0L;B级-轴距2.6-2.75米，排量1.8-2.4L;C级-轴距:2.7- 2.8m，排量2-3L;D级-轴距大于2.8m，排量3.0L以上。） 2024年5月新能源上险乘用车功率模块中SiCMOSFET占比为13%。根据NE时代统计，我国2024年5月新能源上险乘用车功率模块搭载量中IGBT模块占比84%；SiCMOSFET模块搭载量占比13%；SiMOSFET模块搭载量占比3%。目前碳化硅上车品牌主要包括特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏和吉利的多款车型。 图：新能源上险乘用车不同类型功率模块渗透率（%） SiC-MOSFET 渗透率 11% IGBT渗透率 2023 Si-MOSFET 渗透率 83% 6% 资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理 2024年1-5月 IGBT渗透率 86% SiC-MOSFET渗 透率 12% Si-MOSFET渗 透率 2% 1.本统计来自于NE时代数据，仅包含放量供应商，小批量供应商目前尚未有具体数据，仅供参考 2.本统计仅包含上险新能源乘用车数据，批发口径、商用车及物流车等功率模块尚未包含，同时考虑电控供应商备货情况，功率器件厂商实际出货量将高于上险乘用车模块配套量 据NE时代数据，我国2024年5月新能