2024H1业绩预告亮眼，持续保持高增

2024年07月04日锦波生物(832982.BJ) 2024H1业绩预告亮眼，持续保持高增 公司快报 证券研究报告 生物医药Ⅱ 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价187.78元股价(2024-07-03)143.39元 锦波生物发布2024年半年度业绩预告： 2024年上半年，公司预计实现归母净利润2.9-3.1亿元，同比增长 165.00%-183.28%。 交易数据总市值(百万元) 12,691.71 流通市值(百万元) 4,410.09 总股本(百万股) 88.51 流通股本(百万股) 30.76 12个月价格区间112.6/299.98元 单Q2看，公司预计实现归母净利润1.9-2.1亿元，同比增长186.36%-216.67%。 不断扩充产品管线，重组胶原针剂市场地位稳固： 锦波生物 155% 140% 125% 110% 95% 80% 65% 50% 35% 20% 5% -10% 2023-072023-112024-022024-06 股价表现 上半年公司业绩实现高速增长，我们认为主要得益于薇旖美系列产品的热销。截至目前，公司仍是重组胶原蛋白市场唯一的Ⅲ类医疗器械许可证持有者，在重组胶原蛋白概念火热下保持着稳固的市场地位。并且，公司不断丰富产品矩阵，包括：1）规格方面，在原本4mg薇旖美极纯基础上推出10mg薇旖美至真版本；2）型号方面，原本Ⅲ型针剂针对真皮浅层，在此基础上新推出薇旖美ⅩⅦ型产品，主打修复基底膜带，3）打法方面，推出3+17胶原联合医美术后修护官配，包括薇旖美倍护系列产品；4）合作方面，与欧莱雅集团旗下的修丽可合作推出注射美容产品“铂研”。我们认为，随着产品版图不断扩充全年看公司业绩有望保持高增态势。 投资建议： 999563331 买入-A投资评级，6个月目标价187.78元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为64.5%、36.9%、34.6%，净利润的增速分别为70.6%、41.3%、39.8%，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为187.78元，相当于2024年25倍的动态市盈率。 风险提示：市场竞争加剧、产品推广不及预期、产品审批进度不及预期、下游渠道风险等。 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-8.2 绝对收益-11.7 3M -33.9 -36.8 12M 王朔分析师 SAC执业证书编号：S1450522030005 wangshuo2@essence.com.cn 都春竹联系人 SAC执业证书编号：S1450123070047 ducz@essence.com.cn 相关报告大单品表现亮眼，2023年业 2024-03-21 绩持续高增与修丽可合作推新，受大牌 2024-03-12 认知&渠道赋能Q3收入放量高增，盈利能力 2023-10-26 显著增强23H1业绩高速增长，新获批 2023-08-30 Ⅲ械溶液产品重组胶原行业先驱，产品放 2023-08-27 量未来可期 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 390.2 780.3 1,283.2 1,756.4 2,363.9 净利润 109.2 299.8 511.4 722.5 1,010.3 每股收益(元) 1.23 3.39 7.51 10.61 14.84 每股净资产(元) 4.97 10.77 19.31 27.67 38.32 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 116.3 42.3 19.1 13.5 9.7 市净率(倍) 28.8 13.3 7.4 5.2 3.7 净利润率 28.0% 38.4% 39.9% 41.1% 42.7% 净资产收益率 24.8% 31.4% 38.9% 38.4% 38.7% 股息收益率 0.0% 0.8% 1.5% 1.6% 2.9% ROIC 49.0% 115.2% 119.3% 136.3% 200.9% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 390.2 780.3 1,283.2 1,756.4 2,363.9 成长性 减:营业成本 56.8 76.8 97.2 118.3 141.4 营业收入增长率 67.2% 100.0% 64.5% 36.9% 34.6% 营业税费 7.4 8.2 22.2 27.4 34.2 营业利润增长率 98.2% 175.7% 68.1% 42.9% 39.7% 销售费用 105.0 165.0 288.7 395.2 521.2 净利润增长率 90.2% 174.6% 70.6% 41.3% 39.8% 管理费用 44.6 92.2 149.1 204.1 276.3 EBITDA增长率 92.5% 155.6% 63.7% 38.9% 37.9% 研发费用 45.4 85.0 132.1 172.0 219.6 EBIT增长率 124.1% 171.3% 70.5% 41.4% 39.7% 财务费用 8.1 10.9 4.9 -1.9 -3.1 NOPLAT增长率 96.5% 165.4% 67.6% 40.0% 39.8% 加:资产/信用减值损失 -3.1 -7.3 -3.8 -4.7 -5.3 投资资本增长率 12.8% 61.7% 22.6% -5.2% 16.5% 公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 33.2% 116.2% 37.6% 43.2% 38.4% 投资和汇兑收益 -0.4 0.4 0.3 0.1 0.3 营业利润 126.3 348.2 585.4 836.8 1,169.4 利润率 加:营业外净收支 0.8 2.7 1.1 1.5 1.8 毛利率 85.4% 90.2% 92.4% 93.3% 94.0% 利润总额 127.1 350.9 586.5 838.3 1,171.2 营业利润率 32.4% 44.6% 45.6% 47.6% 49.5% 减:所得税 18.1 52.2 77.6 118.5 164.9 净利润率 28.0% 38.4% 39.9% 41.1% 42.7% 净利润 109.2 299.8 511.4 722.5 1,010.3 EBITDA/营业收入 38.5% 49.3% 49.0% 49.8% 51.0% EBIT/营业收入 32.7% 44.4% 46.0% 47.5% 49.3% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 275 166 96 63 42 货币资金 129.3 518.5 674.0 1,267.5 1,919.2 流动营业资本周转天数 32 25 36 41 41 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 188 232 240 267 309 应收帐款 57.4 130.9 191.8 241.4 341.3 应收帐款周转天数 44 43 45 44 44 应收票据 - 2.3 0.6 1.7 2.4 存货周转天数 35 25 19 17 15 预付帐款 15.2 18.2 20.7 30.0 29.5 总资产周转天数 633 519 425 394 396 存货 43.5 66.3 65.7 96.3 99.6 投资资本周转天数 231 160 134 105 82 其他流动资产 7.1 16.4 8.8 10.8 12.0 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 24.8% 31.4% 38.9% 38.4% 38.7% 长期股权投资 0.3 - - - - ROA 13.4% 20.8% 31.9% 32.0% 34.0% 投资性房地产 - - - - - ROIC 49.0% 115.2% 119.3% 136.3% 200.9% 固定资产 359.9 361.1 326.5 292.0 257.4 费用率 在建工程 22.0 131.9 131.9 131.9 131.9 销售费用率 26.9% 21.1% 22.5% 22.5% 22.0% 无形资产 33.1 51.1 46.7 42.4 38.0 管理费用率 11.4% 11.8% 11.6% 11.6% 11.7% 其他非流动资产 147.7 137.8 130.3 135.8 124.0 研发费用率 11.6% 10.9% 10.3% 9.8% 9.3% 资产总额 815.5 1,434.5 1,597.1 2,249.7 2,955.3 财务费用率 2.1% 1.4% 0.4% -0.1% -0.1% 短期债务 25.2 69.2 - - - 四费/营业收入 52.0% 45.3% 44.8% 43.8% 42.9% 应付帐款 44.2 71.0 50.9 106.7 85.9 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 46.0% 33.6% 17.9% 16.5% 12.0% 其他流动负债 62.8 122.2 71.7 85.6 93.2 负债权益比 85.0% 50.5% 21.8% 19.8% 13.7% 长期借款 56.8 30.9 - - - 流动比率 1.91 2.87 7.84 8.57 13.43 其他非流动负债 185.7 188.2 162.9 179.0 176.7 速动比率 1.58 2.62 7.31 8.07 12.87 负债总额 374.8 481.4 285.5 371.2 355.7 利息保障倍数 15.83 31.67 120.35 -436.96 -371.88 少数股东权益 0.5 -0.5 -2.9 -5.5 -9.5 分红指标 股本 62.3 68.1 68.1 68.1 68.1 DPS(元) - 1.15 2.21 2.25 4.19 留存收益 377.9 885.6 1,246.3 1,815.8 2,540.9 分红比率 0.0% 34.1% 29.5% 21.2% 28.2% 股东权益 440.8 953.1 1,311.5 1,878.5 2,599.6 股息收益率 0.0% 0.8% 1.5% 1.6% 2.9% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 108.9 298.7 511.4 722.5 1,010.3 EPS(元) 1.23 3.39 7.51 10.61 14.84 加:折旧和摊销 24.2 41.2 38.9 38.9 38.9 BVPS(元) 4.97 10.77 19.31 27.67 38.32 资产减值准备 1.5 3.1 - - - PE(X) 116.3 42.3 19.1 13.5 9.7 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 28.8 13.3 7.4 5.2 3.7 财务费用 8.0 11.1 4.9 -1.9 -3.1 P/FCF 104.9 76.1 32.4 12.9 10.5 投资收益 0.4 -0.4 -0.3 -0.1 -0.3 P/S 32.5 16.3 7.6 5.6 4.1 少数股东损益 -0.3 -1.1 -2.5 -2.6 -4.1 EV/EBITDA 45.5 44.9 14.3 9.6 6.4 营运资金的变动 4.2 7.6 -128.2 -17.2 -109.6 CAGR(%) 87.7% 49.9% 107.6% 87.7% 49.9% 经营活动产生现金流量