25Q1业绩预告亮眼，动车组业务有望持续高增

股票投资评级 中国中车(601766) 证券研究报告：机械设备|公司点评报告 发布2时0间25：年2042月5-0140-1日1 增持|维持 个股表现 中国中车 机械设备 33% 28% 23% 18% 13% 8% 3% -2% -7% -12% -17% 2024-042024-062024-092024-112025-012025-04 公司基本情况 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）6.99 总股本/流通股本（亿股）286.99/243.28 总市值/流通市值（亿元）2,006/1,701 52周内最高/最低价8.82/6.38 资产负债率(%)59.0% 市盈率16.26 第一大股东中国中车集团有限公司 研究所 分析师:刘卓 SAC登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀 SAC登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 25Q1业绩预告亮眼，动车组业务有望持续高增 投资要点 事件：中国中车披露2024年年报和2025年一季报预告。 2024年业绩符合预期，2025Q1业绩有望同比高增。2024年，公司实现营收2464.57亿元，同比+5.21%；实现归母净利123.88亿元， 同比+5.77%；实现扣非归母净利101.43亿元，同比+11.38%。单看第四季度，2024Q4实现营收938.74亿元，同比+2.90%，环比+50.09%；实现归母净利51.43亿元，同比-7.51%，环比+68.93%；实现扣非归 母净利41.46亿元，同比-0.31%，环比+57.22%。2025Q1，公司归母净利润预计在28.22-32.26亿元，同比增长180-220%。 铁路装备和新产品营收同比正增长。分版块来看，2024年，铁路装备营收1104.61亿元，同比+12.50%，主要受益于动车组业务增长； 城轨业务营收454.40亿元，同比-9.72%，主要由于城轨工程收入减 少；新产业营收863.75亿元，同比+7.13%，主要是清洁能源装备收 入增长；现代服务营收41.81亿元，同比-18.22%，主要是物流和融资租赁业务规模下滑。 动车组和维修业务需求大爆发。2024年铁路装备业务营收中：动车组624.32亿元，同比+49%；客车63.08亿元，同比-35%；机车 236.27亿元，同比-16%；货车180.94亿元，同比-3%。公司销售机车642台，客车321辆，动车组1940辆，货车31554辆，城轨车辆5504辆。从新造和维修的维度来看，2024年公司铁路装备板块中维修业务实现收入约418亿元，同比+25%。 2024年全国铁路固定资产投资8506亿元，创历史新高，2025年 继续看好铁路装备景气度。2024年，全国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比增长11.3%，是近五年来首次超过8000亿元，创下了历史新高；投产新线3113公里，其中高铁2457公里。2025年，国铁集团制定了运营和线路建设计划，全年旅客发送量、货物发送量分别同比增长4.9%和1.1%，力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里。此外，随着老旧内燃机车的强制报废要求、降低全社会物流成本等专项行动推进，以及国铁集团《铁路设备更新改造行动方案》落实，铁路装备需求有望继续高景气。 盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年营业收入2691.56/2859.32/2999.91亿元，同比增长9.21%/6.23%/4.92%；预计归母净利润132.28/145.27/151.37亿元，同比增长6.79%/9.82%/4.20%；对应PE 分别为15.51/14.13/13.56倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国铁集团投资力度不及预期；国内外政策变化风险。 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分