2024年7月资产配置报告：耐心为上，重视港股红利性价比

研报摘要

宏观经济与政策影响

海外宏观动态

• 特朗普交易重启：美国大选的不确定性上升，特朗普的支持率显著高于对手拜登，这可能导致贸易保护主义、移民限制、美元贬值倾向加剧，影响全球通胀压力和中国对外需求。

• 美元与美债收益率上升：市场预期特朗普重新掌权可能带来上述政策变化，导致美元和美债收益率近期走强。

国内经济状况

• 需求端放缓：6月消费增速低于预期，受618购物节消费下滑影响。企业营收回升，但利润修复速度放缓，价格指数大幅回落，新订单与出口订单处于收缩区间。

• 地产政策优化：5月地产政策大幅优化，但效果有待观察，主要体现在一线城市二手房成交量回升，价格尚未反弹，且全国层面的房产市场反应仍需时间。

• 通胀与信贷环境：信贷继续“挤水分”，M1、M2增速下降，基数效应下CPI、PPI低位修复，但价格指数修复速度偏慢。

• 制造业与服务业：6月制造业PMI维持在收缩区间，服务业PMI小幅下降，反映需求疲软，价格传导不畅，需政策进一步发力。

大类资产配置观点

资产类别展望

• A股：回归基本面定价，短期内以耐心等待改革、政策加码的契机为主，关注7月三中全会的相关政策信号。
• 港股：中性评价，重点关注港股央企红利，考虑其估值较低、AH溢价率带来的股息率优势。
• 利率债：中性至乐观，考虑市场对长债收益率的影响边际弱化。
• 信用债：中性，关注风险与收益平衡。
• 可转债：相对谨慎，考虑市场风险与资本利得的性价比。
• 美股：相对乐观，美国经济温和降温背景下，市场预期趋于稳定。
• 美债：相对乐观，对全球流动性影响增强。
• 美元：中性，美元吸引力上升，但仍面临不确定性。
• 黄金：相对乐观，市场避险情绪提升。
• 原油：中性，消费旺季推动价格反弹，供需关系有待观察。

结论

• 面对全球经济温和降温、政治不确定性增加的背景，大类资产配置应注重风险控制与分散化投资。对于A股，强调耐心等待政策利好与改革信号；港股则聚焦于央企红利，利用估值优势与股息收益；黄金作为避险资产的配置价值凸显。同时，资产配置应结合市场风险偏好与政策导向，灵活调整策略，以适应市场的不确定性。