A股七大资金主体面面观：资金供给延续低位，ETF为场内最主要增量

资金供给延续低位，ETF为场内最主要增量证券研究报告 2024年07月04日 ——A股七大资金主体面面观 导读：6月以来，北向资金转为大幅流出，对A股资金面产生较大冲击，场内资金供给进一步趋紧，但下半月起增量资金借道ETF流入市场，对当前资金面波动起到较明显平滑作用。后续来看，三季度起，美国大选、海外降息周期后移等使得内外部不确定性增加，国内权益市场大概率维持震荡，海内外机构风险偏好可能维持谨慎，因此对于公募、外资等主体资金流入不宜抱过于乐观预期，但不排除市场表现好转下，各主体资金参与意愿回暖的情形。除此之外，去年底以来呵护力度有所增加，若市场持续弱势，不排除逆势资金继续入场平稳市场。 公募基金：资金集中流入被动型ETF。2024年6月新成立偏股型公募基金份额205.17亿份，较前月新发160.42亿份增加44.76亿份，新发水平仍处于低位。分结构来看，主动型偏股6月新发份额89.14亿，被动型偏股新发份额96.96亿，主被动产品新发力量基本维持均衡。存量产品申购方面，6月存量偏股份额净申购203.61亿份，其中被动股票型ETF净申购份额为770.09亿份，为6月存量申购市场中的最主要增量，沪深300类宽基ETF为近期资金最主要申购产品。 私募证券基金：仓位和新发仍处于历史低位。5月私募证券基金规模为5.19万亿，较4月基本持平；新发数量为497只，相较于4月的841只基本减半，处于2015年以来4.5%分位。5月私募股票多头指数成份平均仓位为55.96%，相较4月环比上升0.45pcts，处于2010年以来9.3%分位，目前私募股票型基金新发规模和仓位均位于历史较低水平。 北向资金：6月转为大幅净流出。北向资金2024年6月净流入-444.45亿元，较5月净流入87.79亿元环比下降606.25%，且为春节以来首个出现大幅净流出的月份。截至24年6月30日，北向资金年初以来累计净流入规模为385.78亿元。今年以来，市场提前定价美联储降息预期、海外机构看好中国经济复苏、人民币被动贬值等是造成外资放量流入的主要因素，但三季度起，综合联储降息周期可能后移、美国大选选情变数、国内修复结构性症结等一系列因素，北向资金流向的不确定性可能加大。 两融资金：6月净卖出约350亿。截至2024年6月末，场内两融余额为1.48万亿，较上月环比小幅下降2.98%。两融资金6月净流入规模为-349.13亿元，整体呈净流出状态，参与度由5月的8.69%下降至8.14%。 保险资金：24Q1仓位显著回升，但仍在历史中位水平之下。保险资金2024Q1权益仓位回升至12.45%，险资权益规模较上年末净变化4,014亿元，环比变化+12.06%，同期万得全A指数涨跌幅为-2.85%。今年以来保险资金权益资产配置比例明显回升，结合今年以来市场持续震荡，险资仍保持逆市流入之势，反映当前引导中长线资金方面政策效果较为显著。 银行理财：理财规模稳定增长，但权益配比有所下滑。以收益起始日来看，2024年6月理财产品发行数量为4,215只，较5月小幅上升3.54%；理财新发结构权益占比为11.22%。整体来看，理财产品权益占比提升趋势仍然是大方向，但今年以来国内宏观偏弱、股弱债强行情、以及市场风险偏好下移等均驱动理财资金流向风险收益较低的债券、现金等资产，权益资产配比年内出现较明显下滑。 产业资本：当前大股东增减持规模均处于较低水平。6月产业资本整体净减持规模为 3.76亿元，其中增持74.47亿，减持70.72亿，均处于历史较低水平，交易日均净减持规模为0.2亿。今年以来减持新规发布、市场表现低迷等均对大股东减持意愿和行为形成一定限制。7月A股解禁规模预计将达2,800亿左右，解禁压力处于年中高位，但实际解禁情况市场走势来判断。 三大主体资金流指标：6月以来呈大幅下行态势。截至2024年月6月30日，3主体资金流指标值为-0.25，位于2015年底以来的18.4%分位。6月以来A股主体资金流指标持续下行，主要系北向和两融资金整体净流出所致，场内资金供给压力出现明显抬升，但ETF产品获增量资金持续注入，一定程度上对当前A股资金供给紧张形成对冲。 风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国内外形势出现超预期恶化。 作者 吴开达分析师 SAC执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 吴黎艳分析师 SAC执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1《投资策略：行业比较周报-国债期货波动下，A股红利是否仍占优》2024-07-03 2《投资策略：投资策略-三中前政策确定性持续增强》2024-07-02 3《投资策略：海外与大类周报-低波动与低成交状态下的港股应对》 2024-07-01 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.公募基金：资金集中流入被动型ETF4 2.私募证券基金：仓位和新发仍处于历史低位7 3.北向资金：6月转为大幅净流出9 4.两融资金：6月净卖出约350亿10 5.保险资金：24Q1仓位显著回升，但仍在历史中位水平之下12 6.银行理财：理财规模稳定增长，但权益配比有所下滑13 7.产业资本：当前大股东增减持规模均处于较低水平15 8.三大主体资金流指标：6月以来呈大幅下行态势17 9.风险提示18 图表目录 图1：各大资金主体关键指标月度表现4 图2：24年6月新成立偏股型公募基金份额205.17亿份，较5月新发160.42亿份增加44.76 亿份4 图3：6月主动产品新发环比小幅上升，被动产品新发基本持平于上月5 图4：24年6月存量偏股净申购5 图5：24年6月被动型ETF基金净申购770.09亿份，较5月环比增加552.1%6 图6：6月被动基金申购以规模型ETF为主6 图7：跟踪沪深300指数的规模型ETF近一个月来获得资金集中注入7 图8：主动偏股型基金估算仓位整体下降（%）7 图9：5月私募证券基金规模小幅下行，股票型产品新发数量较前月基本减半8 图10：5月私募仓位环比增幅为0.45pcts，较前月基本持平8 图11：当前10-20亿，50-100亿私募基金净值压力较大9 图12：北向资金6月净流入-444.45亿元，较5月净流入87.79亿元环比下降606.25%9 图13：24Q2，北向资金对于电子、有色金属、银行净流入领先，食品饮料、家用电器、汽车净流出领先10 图14：北向资金24Q2主要增配银行、电子、公用事业10 图15：2024年6月两融余额占比小幅攀升11 图16：2024年6月两融参与度再度回落11 图17：两融24Q1显著净流入电子、汽车12 图18：两融余额行业分布12 图19：2024Q1保险资金仓位小幅回升，但仍低于2013年来的中位数13 图20：保险资金权益规模今年一季度以来有所回升13 图21：2024年6月理财产品新发4,215只，发行-到期持续高位14 图22：2024年6月基础资产包含股票的理财产品数量占比和上月基本持平14 图23：今年以来理财产品权益配置比例有所下降15 图24：2024年6月产业资本净减持水平小幅上升15 图25：2024Q2，各行业产业资本增减持及变化（按申万一级行业）16 图26：2024Q2以来，A股解禁压力明显加大16 图27：当前至年底，通信、电子、农林牧渔解禁压力较大17 图28：三大主体资金流指标当前位于2015年底以来的18.4%分位17 图1：各大资金主体关键指标月度表现 资金主体关键指标月度表现2022月均2023年以来月均 2023年2024年 6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月 公募偏股型基金： 新成立份额（亿份）391234 总份额净变化（亿份）33553 242 215189 273 103 -711 248309 671,072 11796 268 204160205 380102835111 -880-185-423-12-62 409 -6728939-1,64847-91-2,013-57-87-3,107-81 -22160 497 56 841 56 556 52 457 50 695 48 785 56 59 58 3931,025 985 59 8371,121 59 942 1,169 60 2,254 62 -469 股票型新成立产品数量（只）股票多头策略产品估算仓位（%） 规模净变化（亿元） 私募证券基金： 6465 北向资金： -444 88 60 220 607 -18-129-145 -897-375-448 140470 净流入额（亿元）7546 两融资金： 净流入额（亿元）-22922 交易额占全A比例（%）7.278.21 421357467 -228-125-159 7.657.507.56 8.338.638.75 570 -349 8.14 130 -214 -74-859-315 7.987.778.14 9.248.348.69 保险资金： 权益仓位（%） 12 13 13 13 13 13 13 1212 12 权益规模净变化（亿元） 194 364 1,165 887 -607 -60 -1,012 -70-489 1,3381,3381,338 发行产品数量（只） 2,843 3,941 3,781 3,514 4,272 3,919 3,2094,751 4,646 4,6093,5834,4784,5574,0714,215 新发基础资产包含股票数量占比（%） 10 10 9.38 10.27 10.25 10.63 10.649.63 10.01 9.849.379.1910.2611.1511.22 每季度末权益类资产占比（%） 2.83 3.41 2.98 1.76 3.41 2.21 每季度末资管产品（含公募基金）资产占比（%） 2.52 2.31 3.31 2.13 2.31 2.52 银行理财： 产业资本： 增持规模（亿元） 88 74 75 53 53 69 39 202 76 64 85 60 97 45 69 减持规模（亿元）净减持规模（亿元） -434-346 -254-180 -595-520 -512-460 -258-205 -149 -81 -123 -84 -271 -70 -197-121 -69 -6 -4046 -90-30 -934 -68-22 -691 资料来源：Wind，天风证券研究所，报告数据均截至2024/06/30 注：红色单元格数值＞=2023年以来月均值，绿色单元格数值＜2023年以来月均值；私募、保险产品数据存在滞后更新现象。 1.公募基金：资金集中流入被动型ETF 2024年6月新成立偏股型公募基金份额205.17亿份，较前月新发160.42亿份增加44.76亿份，新发水平仍处于低位。近1-2年来，受国内经济复苏一波三折、权益市场赚钱效应收缩、公募产品收益压力加大、公募降费等因素降低了公募市场发行意愿，公募基金发行市场始终难见景气，公募资金流入A股节奏明显放缓。后续来看，若下半年权益市场好转、投资者和基民信心修复，届时可能会对公募基金发行起到一定改善作用，但在当前内外部不确定性加大、公募市场监管加强等背景下，公募新发市场可能难以出现较明显改善。 图2：24年6月新成立偏股型公募基金份额205.17亿份，较5月新发160.42亿份增加44.76亿份 资料来源：Wind，天风证券研究所；交易日均新发份额为右轴 分结构来看，主动型偏股6月新发份额89.14亿，较上月环比上升19.38亿；被动型偏股新发份额96.96亿，相较上月基本持平。主被动产品新发规模基本维持均衡。 图3：6月主动产品新发环比小幅上升，被动产品新发基本持平于上月 资料来源：Wind，天风证券研究所 24