A股七大资金主体面面观：3主体资金流指标重回低位

证券研究报告|策略专题 2023年08月23日 策略专题 3主体资金流指标重回低位 ——A股七大资金主体面面观 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 投资要点： 公募基金：23年7月新发基金份额小幅下降。23年7月新成立公募偏股型基金份额215亿份，较6月新发242亿份减少27亿份，月新发在300亿水平波动。新发水平仍然处于低位，23年1月到23年3月新发水平迎来一小波脉冲，但在短 短两个月小幅上涨后新发水平再次波动，未能持续上涨，当前反弹力度尚不足以刺激市场、推动新发。 相关研究 私募证券基金：7月仓位持续回升。7月私募仓位回升。根据华润信托阳光私募股票多头指数成分平均仓位来看，7月环比上行1.70pcts至65.28%，持续上升至33%分位，仍处于历史较低水平。 北向资金：7月净流入明显增加。北向资金7月净流入470.11亿元，较6月净流入140.26亿发生明显增加，2023年北向除4、5月份少量净流出之外整体净流入。在22年11月国内疫情防控逐步放开、经济复苏预期及确定性大幅上升，叠加美国长端利率出现下行趋势后，北向资金大举买入，从22年11月到23年7月 北向除23年4、5月份净流出，其余月份均净流入，北向整体净流入。 两融资金：较6月小福下降。7月两融净流出125亿元，参与度由前值7.65%下降至7.50%。两融交易情绪在春节前连续回落后，节后迎来小幅度回暖。2022年两融参与度基本在7%-8%区间震荡，2023年1-4月两融参与度连续四个月回升之 后再次持续下降，2023年仍有回升空间。 保险资金：6月仓位环比上升，略高于2013年来的中位数。保险资金23年6月权益仓位上升至12.91%，略高于历史中位水平。5月仓位小幅回落之后，仓位回升，略高于2013年以来中位数。 银行理财：发行减到期持续高位。以收益起始日来看，23年7月理财产品发行数量为3441只，较6月下降了3.23%，发行-到期数量958只。2022年至今来看，资管新规落地后，理财产品进入平稳向好发展趋势，月度发行-到期数量连续六个 月1000只左右。 产业资本：7月净减持水平下降7月产业资本交易日均净减持规模为21.03亿，较6月的25.70亿有所下降。7月整体净减持规模为442亿元，交易日均同样下降，市场持续波动。解禁方面，当前23年8月整体解禁水平在4691亿元，9月将下降至3954亿左右。分行业来看当前至年底的解禁情况，农林牧渔、医药生物 解禁压力仍大，超1500亿水平。 3主体资金流指标：2015年底以来18%分位。截止2023年月8月21日，3主体资金流指标值为-0.19，位于2015年底以来的18%分位。近期微降主要由于北向资金流转弱，融资余额下降，且新成立偏股型基金也有一定回落。当前水平来看， 3主体资金在局部低点小幅波动。 风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国际形势出现超预期恶化。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.公募基金：23年7月新发基金份额小幅下降4 2.私募证券基金：7月仓位持续上升6 3.北向资金：7月净流入明显增加8 4.两融资金：较6月小幅下降9 5.保险资金：6月仓位环比上升，略高于2013年来中位数11 6.银行理财：发行减到期持续高位12 7.产业资本：7月净减持水平下降13 8.3主体资金流指标：2015年底以来18%分位15 9.风险提示15 图表目录 图1：各大资金主体关键指标月度表现4 图2：23年7月新发215亿份，较5月新发242亿份减少27亿份4 图3：7月主动产品新发环比下降，被动型占主导地位5 图4：23年6月存量偏股保持净申购5 图5：灵活配置型基金估算仓位持续回升（%）6 图6：6月私募证券基金规模基本维持，股票型新发数量稳健6 图7：7月私募仓位持续上升至33%分位7 图8：6月私募证券基金管理人小幅下降7 图9：7月北向净流入明显增加8 图10：23Q3至今，北向净流入非银金融、通信，净流出电子、银行8 图11：北向23Q3增配非银金融、通信、电力设备9 图12：7月两融余额占比小幅下降9 图13：7月两融参与度下降10 图14：两融23Q3显著净流入非银金融、医药生物10 图15：两融余额行业分布，非银金融、医药生物、电力设备占比上升，电子、传媒下降显著10 图16：23年6月保险资金仓位环比上升，略高于2013年来的中位数11 图17：保险资金权益规模23年6月上升12 图18：7月理财产品新发3441只，发行减到期持续高位12 图19：7月基础资产包含股票的理财产品数量占比较6月小幅下降13 图20：产业资本7月净减持水平下降13 图21：23Q3以来计算机净减持领先全行业13 图22：9月解禁市值略低于8月14 图23：当前至年底，农林牧渔、医药生物解禁压力仍大14 图24：3主体资金流指标当前位于2015年底以来的18%分位15 图1：各大资金主体关键指标月度表现 资料来源：Wind，德邦研究所，报告数据均截至2023/8/22 注：私募、理财产品新发存在滞后更新现象 1.公募基金：23年7月新发基金份额小幅下降 23年7月新成立公募偏股型基金份额215亿份，较6月新发242亿份减少 27亿份，月新发在300亿水平波动。新发水平仍然处于低位，23年1月到23年 3月新发水平迎来一小波脉冲，但在短短两个月小幅上涨后新发水平再次波动，未能持续上涨，当前反弹力度尚不足以刺激市场、推动新发。 图2：23年7月新发215亿份，较5月新发242亿份减少27亿份 资料来源：Wind，德邦研究所 分结构来看，主动型偏股新发份额7月环比下降至48亿，被动型偏股新发 份额125亿，较6月环比上升，被动型相对主动型占主导地位。 图3：7月主动产品新发环比下降，被动型占主导地位 资料来源：Wind，德邦研究所 23年6月存量偏股份额净申购138亿份，总份额上升380亿份。连续四个月净赎回之后的第二次净申购，这种变化体现了基民的预期发生改变。 图4：23年6月存量偏股保持净申购 资料来源：Wind，德邦研究所 灵活配置型基金估算仓位持续回升，超过历史90%分位数。当前估算仓位自 2021年分位来看，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型分别为 28.8%、27.9%、91.9%、41.6%，普通型基金和偏股混合型基金估算仓位虽略有回升，仍在历史最低水平徘徊，平衡混合型基金回升至历史中位数附近，灵活配置型基金6月5日跌至历史7.8%分位数后触底反弹，上升至历史90%分位数以上。 图5：灵活配置型基金估算仓位持续回升（%） 资料来源：Wind，德邦研究所 2.私募证券基金：7月仓位持续上升 私募证券基金规模6月为5.95万亿，股票型产品新发数量表现稳健。从股票 型产品的新发行情况来看，6月新发数量为2200只，与5月新发数量基本持平。 图6：6月私募证券基金规模基本维持，股票型新发数量稳健 资料来源：Wind，德邦研究所，最新月份新发由于登记滞后可能存在一定低估 7月私募仓位回升。根据华润信托阳光私募股票多头指数成分平均仓位来看， 7月环比上行1.70pcts至65.28%，持续上升至33%分位，仍处于历史较低水平。 图7：7月私募仓位持续上升至33%分位 资料来源：Wind，华润信托官网，德邦研究所 私募行业1月管理人大幅出清之后，连续三个月持续小幅回升。开年第一个 月，私募基金管理人便注销1565家，其中证券基金管理人注销449家，存量来 到8595家，回到2018年初水平。2023年6月证券基金管理人减少16家，存量 来到8614家，处于2018年初水平，在大幅出清之后，并没有明显的上涨趋势， 主要由于22年12月30日《私募投资基金登记备案办法(征求意见稿)》及多个配套指引的发布，私募管理人、产品门槛进一步提高。该办法体现了监管“扶优限劣”的导向，加速行业出清，私募行业也与公募类似走向头部化趋势。 图8：6月私募证券基金管理人小幅下降 资料来源：Wind，德邦研究所 3.北向资金：7月净流入明显增加 北向资金7月净流入470.11亿元，较6月净流入140.26亿发生明显增加， 2023年北向除4、5月份少量净流出之外整体净流入。在22年11月国内疫情防 控逐步放开、经济复苏预期及确定性大幅上升，叠加美国长端利率出现下行趋势后，北向资金大举买入，从22年11月到23年7月北向除23年4、5月份净流出，其余月份均净流入，北向整体净流入。 图9：7月北向净流入明显增加 资料来源：Wind，德邦研究所 23Q3来看，北向对于非银金融、通信、汽车、钢铁、房地产净流入领先，其中非银金融净流入全行业最高，超过120亿，大幅领先全行业。23Q3北向依然对市场有一定的指引。净流出行业包括电子、银行、医药生物等。 图10：23Q3至今，北向净流入非银金融、通信，净流出电子、银行 资料来源：Wind，德邦研究所测算 23Q3来看，北向增配领先行业有非银金融、通信、电力设备，减配行业有电子、食品饮料、医药生物。2023年8月18日，我们测算非银金融行业在23Q3获北向主动增配+0.43pcts，通信+0.27pcts，电力设备+0.22pcts。电子配比下降 0.42pcts。绝对配比方面仍是电力设备、食品饮料、医药领先。 图11：北向23Q3增配非银金融、通信、电力设备 资料来源：Wind，德邦研究所测算 4.两融资金：较6月小幅下降 6月末两融余额为1.58万亿，占流通A股市值比例小幅下降至2.16%。其中融资余额1.49万亿，融券余额下降至933亿，较6月小幅下降。 图12：7月两融余额占比小幅下降 资料来源：Wind，德邦研究所 7月两融净流出125亿元，参与度由前值7.65%下降至7.50%。两融交易情 绪在春节前连续回落后，节后迎来小幅度回暖。2022年两融参与度基本在7%-8%区间震荡，2023年1-4月两融参与度连续四个月回升之后再次持续下降，仍有回升空间。 图13：7月两融参与度下降 资料来源：Wind，德邦研究所 23Q3以来，两融资金显著净流入非银金融、医药生物，银行净流出领先。两融资金在23Q2领先净流入非银金融，23Q3非银金融仍持续净流入。23Q3涨幅领先行业杠杆资金参与度都较为领先。 图14：两融23Q3显著净流入非银金融、医药生物 资料来源：Wind，德邦研究所 图15：两融余额行业分布，非银金融、医药生物、电力设备占比上升，电子、传媒下降显著 资料来源：Wind，德邦研究所 5.保险资金：6月仓位环比上升，略高于2013年来中位数 保险资金23年6月权益仓位上升至12.91%，略高于历史中位水平。5月仓位小幅回落之后，仓位回升，略高于2013年以来中位数。 图16：23年6月保险资金仓位环比上升，略高于2013年来的中位数 资料来源：Wind，德邦研究所 保险资金权益规模23年6月净变化1165亿元，环比变化3.48%，而万得全A指数月涨跌幅为1.58%，保险权益规模表现与整体市场节奏相同。 图17：保险资金权益规模23年6月上升 资料来源：Wind，德邦研究所 6.银行理财：发行减到期持续高位 以收益起始日来看，23年7月理财产品发行数量为3441只，较6月下降了3.23%，发行-到期数量958只。2022年至今来看，资管新规落地后，理财产品进入平稳向好发展趋势，月度发行-到期数量连续六个月1000只左右。 图18：7月理财产品新发3441只，发行减到期持续高位 资料来源：Wind，德邦研究所 7月理财新发结构权益占比为9.31%，较5月小幅上升。整体权益占比趋势依然维持在8%-10%区间波动。 图19：7月基础资产包含