2024年7月尿素市场行情策略展望：供需压力渐增，尿素或现部分累库风险

供需压力渐增，尿素或现部分累库风险 ——2024年7月尿素市场行情策略展望 1 海证期货研究所 2024年6月28日 6月尿素盘面探底回升，波动弹性较大。中上旬在外部情绪扰动与尿素自身供需支撑弱化交织影响下，盘面价格出现大幅下跌。装置复产压力渐显、需求支撑弱化以及出口收紧等因素拖累下，进一步加剧价格调整弹性。随着时间推进，农业需求逐步释放，而产业库存亦没有出现明显累库压力，加之新一轮印度招标对国内市场情绪提振，盘面开始企稳反弹，短期供需矛盾相对可控令其价格呈现部分抗跌性。 展望7月份，新增产能陆续释放压力、农需转弱以及出口严控等因素制约下，尿素价格或面临一定下行调整风险。中上旬在低库存以及农需支撑下，盘面或呈现部分抗跌性，但随着后续供增需减预期渐显，价格恐或弱势下探，未来价格出现调整的风险较大。就价差方面来看，考虑到后续供需或存转弱预期，09合约利多支撑或边际弱化，UR09&01价差或弱势震荡。 2 09合约期货价格走势 现货市场价格走势 东北地区 山西地区 河北地区 河南地区 山东地区 江苏地区 安徽地区 福建地区 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 2023-06-27 2023-09-27 2023-12-27 2024-03-27 现货市场概述： 6月尿素现货各地区价格先抑后扬，中上旬因工业需求弱化、农需延后以及日产逐步回升等因素拖累，现货价格顺势下跌。中下旬开始，东北需求集中释放促使该地区现货价格表现坚挺，而后随着雨水降临华北地区农业追肥需求陆续释放，加之部分装置短停致使日产出现小幅回落，月底现货市场整体较为抗跌。整体来看，6月尿素现货市场逐步企稳反弹。 截止6月底，山东地区小颗粒主流出厂成交2240-2280元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格2290元/吨附近，菏泽市场参考价格2260-2270元/吨附近。 3 东北地区 山西地区 河北地区 河南地区 山东地区 江苏地区 安徽地区 福建地区 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 2023-06-27 2023-09-27 2023-12-27 2024-03-27 期货市场概述： 6月盘面探底回升，波动弹性较大。中上旬在外部情绪扰动与尿素自身供需支撑弱化交织影响下，盘面价格出现大幅下跌。装置复产压力渐显、需求支撑弱化以及出口收紧等因素拖累下，进一步加剧价格调整弹性。随着时间推进，农业需求逐步释放，而产业库存亦没有出现明显累库压力，加之新一轮印度招标对国内市场情绪提振，盘面开始企稳反弹，短期供需矛盾相对可控令其价格呈现部分抗跌性。 但中期来看，新增产能陆续释放压力、农需转弱以及出口严控等因素制约下，预估尿素产业累库压力或渐显，中期价格或存一定调整风险。 4 09合约期货价格走势现货市场价格走势 2109合约 2209合约 2309合约 2409合约 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2109-2201 2209-2301 2309-2401 2409-2501 400 300 200 100 0 01-12 -100 02-11 03-12 04-11 05-11 06-10 07-10 08-09 09-08 -200 从基差表现来看，6月份尿素09合约基差整体弱于去年同期。截止6月25日，山东09合约基差145元/吨，河北09合约基差155元/吨。 从价差运行来看，本月UR09&01价差先抑后扬，波动弹性相对偏低。出口政策收紧、农需逐步释放以及印标发布等因素交织下，价差震荡运行。截止6月25日，UR07&09价差51元/吨，UR09&01价差80元/吨。 后续表现来看，鉴于供增需弱预估，中期产业或面临一定累库压力，09合约利多支撑恐边际弱化，UR09&01价差后续走扩空间或有限。 尿素09合约山东地区基差情况尿素09&01价差走势情况 UR2001 UR2003UR2005UR2007UR2009UR2011UR2101UR2103UR2105UR2107UR2109UR2111UR2201UR2203UR2205UR2207UR2209UR2211UR2301UR2303UR2305UR2307UR2309UR2311UR2401UR2403UR2405 尿素历史合约交割及基差情况汇总 交割量 河南基差 河北基差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 尿素06合约的历史基差情况汇总 合约 最后交易日 交割结算价 河南现价 河北现价 河南基差 河北基差 UR2006 20200612 1589 1670 1645 81 56 UR2106 20210615 2481 2610 2740 129 259 UR2206 20220615 3193 3200 3210 7 17 UR2306 20230614 2018 2070 2070 52 52 UR2406 20240617 2242 2260 2300 18 58 尿素06合约自上市后经历5次交割。作为面临集中注销期的非主力合约，06合约历史交割量、市场参与度均较低，且此前基差运行较为平稳，多以盘面贴水为主。 根据郑商所公布信息显示，本次UR2406合约的交割结算价为2242元/吨，贴水河南现货18元/吨，贴水河北现货58元/吨。相较历史同合约来说，基本处于合理区间波动。 对比历史同期UR06合约表现可以发现，交割月前UR2406合约基差持续表现偏强，进入6月后基差逐步收窄，基差修 复主要以现货价格大幅调整、逐步像盘面靠拢为主。 尿素各合约的历史交割量对比尿素06合约年度交割量对比 06合约作为尿素非主力合约，其历史交割量、市场参与量明显弱于其他合约，在非主力合约中交割量也属于相对偏低合约。从上图可以看到，UR2006、UR2106合约几乎交割量为零，UR2206合约的交割数量不足40手，市场参与量很低。UR2306合约交割明显增加，但在23年全年的交割合约中，依然交割量较低。 根据郑商所公布信息显示，本次UR2406集中交割配对38手，名义交割量仅760吨，交割量环比2405合约减少1077手，与去年 06合约交割量相比减少307手，同合约交割量整体偏低。 本次交割量大幅减少，部分源于交易所限额政策影响。据交易所规定，非期货公司会员或客户在尿素期货2406、2407、 2408以及2409合约上单日开仓交易的最大数量为2000手。受此影响，作为非主力合约，进入交割月的参与量将受到部分限 01合约交割量02合约交割量03合约交割量04合约交割量 05合约交割量06合约交割量07合约交割量08合约交割量 09合约交割量10合约交割量11合约交割量12合约交割量 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 06合约交割量 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 制。此外，6月是尿素仓单集中注销期也一定程度影响参与7 交割意愿。 资料来源：郑商所、海证期货研究所 尿素历史仓单运行情况尿素可供交割仓单量历史对比 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01合约02合约03合约04合约05合约06合约09合约 从可供交割仓单量统计来看，截止6月最后交易日，2406合约尿素仓单量约2453张，且远高于历史同期表现，可供 交割仓单量较为充裕，市场疲弱情况下加剧期现负反馈并拖累价格延续弱势运行。 可供交割仓单量增加，对市场情绪亦形成部分压制。 今年可供交割仓单整体表现充裕，也与尿素今年处于供需宽松的基本面格局息息相关。由于出口收紧、供给端产能释放压力等因素影响，中期尿素产业库存面临累积压力。尽管现阶段农需支撑下矛盾相对可控，但随着需求端逐步弱化，后续供需压力恐逐步凸显。对于仓单表现来看，后续仓单压力依旧较大。 45% 41% 40% 35%31% 30%24% 25% 20% 15% 10% 4% 5% 0% 河南 河北 安徽 湖北 尿素仓单地区分布 UR2406仓单分布情况 交割仓库交割厂库 7% 93% 四三二处衡水棉麻安阳万庄安徽中能中农控股四川农资云图控股 75 10 75 95 1000 698 500 从最后交易日的仓单分布来看，分布区域较为集中。具体来看，中农控股、四川农资以及云图控股仓单量较高，仓单量超过500张。四三二处、安阳万庄、安徽中能以及衡水棉麻等几家仓单较低，仓单量处于100张以下。 从省份分布情况来看，本次主要集中在河北、河南、安徽以及湖北地区，其中河北、河南地区仓单注册量较大，占比超过30%；河北注册仓单占比最高，约41%。 此次厂库、仓库注册仓单量分布差异较大，基本分布在厂库，占比约93%，仓库仅占比7%。与05合约分布相比，仓 单依然集中分布在厂库为主。 根据郑商所公布仓单、交割数据，本次尿素实际交割量约占仓单总量的2%。 买方占比较高会员席位卖方占比较高会员席位 UR2405合约交割配对情况 物产中大瑞达期货宏源期货物产中大瑞达期货 2% 45% 53% 齐盛期货 物产中大 2 卖方会员 买方会员 交割量（手） 45% 53% 齐盛期货 瑞达期货 17 从尿素会员席位分布来看，本次2406合约交割量38手，涉及会员席位较少。 买方会员主要分布在物产中大、瑞达期货以及宏源期货等席位 为主，其中物产中大席位占比最大，约20手，占比约53%。 卖方席位仅涉及2家，主要分布在中原期货、齐盛期货两家，其中齐盛期货席位占比较大，约20手，占比约53%。 中原期货物产中大18 齐盛期货宏源期货1 国内尿素企业开工率国内尿素日产量 尿素开工率 2020202120222023 2024 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 01 06 11 16 21 26 31 36 41 46 51 国内尿素日产量 2020202120222023 2024 190000 175000 160000 145000 130000 115000 100000 0105091317212529333741454953 6月尿素开工企稳反弹，环比继续提升。据隆众数据统计显示，截止6月底国内尿素开工约82.62%，其中煤头企业开工率约82.91%；气头企业开工率81.75%，存量装置压力不减。 从产量运行情况来看，截止6月底，尿素产量约125.24万吨，日产约17.9万吨左右，高于历史同期水平。本月 整体检修相对有限，产量高位运行为主，月底部分装置短停日产压力有所缓解，但绝对量来看，依然压力较大。 展望7月份，我们预估存量装置负荷有望延续高位运行。一方面，后续检修装置缩量有限，另一方面目前产业利润尚可使得企业主动降幅意愿有限，加之部分装置重启预期，后续尿素供给端增量压力对盘面恐将形成部分拖累。 今年下半年国内尿素计划新增产能压力较大，鉴于新装置投放不确定因素，我们更多关注三季度投放情况，后续预估将有200多万吨的计划产能投放。 据资讯数据统计，7-8月预估将有5套装置陆续投产，新增产能压力释放较大。尽管实际投放产能大概率低于预期产能，但在目前存量装置高负荷运行的情况