港股策略月报：2024年7月港股市场月度展望及配置策略

报告日期：2024年7月 2024年7月港股市场月度展望及配置策略 ──港股策略月报 策略报告 市场策略研究—港股策略月报 报告导读 回顾6月港股市场走势，基本符合我们上月月报中的预期。市场延续了5月后 期的颓势，整体震荡下行，成交量明显萎缩，缺乏上攻动能。最终6月恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-2.31%/-2.00%/-3.69%。当下市场基本面未有明显起色；资金面不确定性较大；政策面近期缺乏较大力度政策刺激；伴随市场回撤和成交量萎缩，情绪面较为低迷。因此我们对于港股短期后市走势继续持谨慎态度。配置上，我们继续看好对能源、银行、电信和公用事业等红利相关板块和汽车及零部件、家电、电子、科技互联网等景气板块的配置。 投资要点 2024年6月港股市场表现回顾 回顾6月港股市场走势，基本符合我们上月月报中的预期。市场延续了5月后 期的颓势，整体震荡下行，成交量明显萎缩，缺乏上攻动能。最终6月恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-2.31%/-2.00%/-3.69%。行业板块层面，由于市场弱势，成交缩量，缺乏增量资金，板块轮动较快，仅红利和电子半导体相关板块表现相对坚挺。6月多数行业板块收跌，仅红利相关的电讯业和公用事业维持正收益，能源业则近乎收平；电子半导体相关的资讯科技业也基本收平。医疗保健、原材料、可选消费、地产建筑和必选消费跌幅都在5%以上。 港股市场宏观环境解读 基本面方面，国内经济景气仍未有明显起色，细究数据可以看出当下主要问题仍未有实质改善。外需表现不错，但从PMI分项看，后续或出现边际走弱；内需在地产拖累和财政发力不及预期的情况下仍旧承压。资金面方面，美国经济数据整体来看确有降温，泄通胀进程也在稳步推进之中，但美国经济韧性仍在，议息会议及联储官员传达的信息整体明显偏鹰，加上近期美国大选选情变化，我们认为后续不确定性仍较大。近期美元走高，人民币汇率承压，也使得港股市场资金面环境进一步承压。 2024年7月港股市场展望及配置策略 当下市场基本面未有明显起色；资金面不确定性较大；政策面近期缺乏较大力度的政策刺激；伴随着市场回撤和成交量萎缩，市场情绪面较为低迷。我们对于短期后市走势继续持谨慎态度。而对于中长期走势，我们继续保持以往的观点，港股市场估值较其他国家主要市场仍具性价比，底部分批配置的性价比较高。配置上，我们继续看好对能源、银行、电信和公用事业等红利相关板块和汽车及零部件、家电、电子、科技互联网等景气板块的配置。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美国降息节奏不及预期。 分析师：沈凡超 中央编号：BTT231 联系电话：852-46235564 邮箱：hector@cnzsqh.hk 相关报告 1.《港股策略月报：2023年12月港股市场月度展望及配置策略》-2023年12月4日 2.《港股策略月报：2024年1月港股市场月度展望及配置策略》-2023年1月3日 3.《港股策略月报：2024年2月港股市场月度展望及配置策略》-2023年2月2日 4.《港股策略月报：2024年3月港股市场月度展望及配置策略》-2023年3月2日 5.《港股策略月报：2024年4月港股市场月度展望及配置策略》-2023年4月2日 6.《港股策略月报：2024年5月港股市场月度展望及配置策略》-2023年5月2日 7.《港股策略月报：2024年6月港股市场月度展望及配置策略》-2023年6月3日 正文目录 1.2024年6月港股市场表现回顾4 1.1.港股市场走势回顾4 1.2.港股市场估值水平5 1.3.南向资金走向6 1.4.市场回购数据7 2.港股市场宏观环境解读9 2.1.国内经济方面9 2.2.海外经济方面14 3.2024年7月港股市场展望及配置策略18 4.浙商国际月度十大金股19 图表目录 图表1：香港市场过去一年走势4 图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅4 图表3：港股市场行业板块月涨跌幅5 图表4：恒生综指市盈率估值5 图表5：恒生综指风险溢价水平6 图表6：南向资金每月净买入6 图表7：港股通净买入/卖出行业分布7 图表8：月度净买入前十大公司7 图表9：月度净卖出前十大公司7 图表10：港股市场月度回购金额前十大公司8 图表11：港股市场月度分行业回购金额8 图表12：港股市场月度分行业回购公司数量8 图表13：社会消费品零售总额：当月同比10 图表14：出口金额（以美元计）：当月同比10 图表15：固定资产投资完成额及其分项：累计同比10 图表16：商品房销售面积及销售额：当月同比10 图表17：房屋竣工/开工面积：当月同比10 图表18：工业增加值:当月同比12 图表19：国内月度物价数据12 图表20：新增社融规模当月值13 图表21：新增社融规模当月同比多增结构13 图表22：新增人民币贷款当月值13 图表23：新增人民币贷款当月同比多增结构13 图表24：制造业PMI和服务业PMI14 图表25：美国CPI和PCE物价指数16 图表26：美国MarkitPMI数据16 图表27：美国:新增非农就业人数:当月值:季调17 图表28：美国:失业率:季调17 图表29：美国十年期国债收益率17 图表30：中美利差水平17 图表31：美元指数17 图表32：离岸人民币汇率17 图表33：浙商国际2024年7月十大金股19 1.2024年6月港股市场表现回顾 1.1.港股市场走势回顾 在上月的月报中，考虑到承压的基本面、不确定性较强的资金面和明显回落的情绪面，我们对于港股市场的短期看法重回偏谨慎的态度。 回顾6月港股市场的走势，基本符合我们上月月报中对市场走势的预期。6月港股市场延续了5月后期的颓势，整体震荡下行，并且成交量明显萎缩，明显缺乏上攻动能。最 终6月恒生综指/恒生指数/恒生科技指数分别-2.31%/-2.00%/-3.69%。 行业板块层面，由于市场弱势，成交缩量，缺乏增量资金，板块轮动较快，仅红利和电子半导体相关板块表现相对坚挺。从6月行业涨跌幅来看，也可以佐证以上观点，6月多数行业板块收跌，仅红利相关的电讯业和公用事业维持正收益，能源业则近乎收平；电子半导体相关的资讯科技业也基本收平。另外，医疗保健业、原材料业、可选消费业、地产建筑业和必选消费业的跌幅都在5%以上。 图表1：香港市场过去一年走势 资料来源：Wind，浙商国际 图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅 资料来源：Wind，浙商国际 图表3：港股市场行业板块月涨跌幅 资料来源：Wind，浙商国际 1.2.港股市场估值水平 6月港股市场估值水平同样跟随市场震荡走低，截至6月末，恒生综指的PE（TTM）为 9.72，较上月末的9.91有所下降；恒生综指5年的PE估值分位点也从上月末的39.40%下降至31.93%；当下估值水平介于5年均值和往下一个标准差之间。 从风险溢价水平（1/市盈率-美国十年期国债收益率，数值越大港股的相对估值越低）来看，恒生综指的市场风险溢价从上月末的5.58上升至5.93，接近5年均值以下一个标准差左右的位置。 图表4：恒生综指市盈率估值 资料来源：Wind，浙商国际 图表5：恒生综指风险溢价水平 资料来源：Wind，浙商国际 1.3.南向资金走向 6月虽然市场弱势，但南向资金加速流入，流入量较上月有所提升，保持在高位。从我们测算的月度南向净流入/流出方向来看，6月全部行业板块实现了南下资金净流 入，其中金融行业仍然是流入重点，6月净流入量仍在200亿港元以上；6月净流入方向与市场强势板块相符，净流入最大的分别是金融、能源、信息技术和电信服务行业，6月净流入量都在100亿港元以上。 月度南向净流入/流出的公司层面来看，6月南下净流入重点仍在高股息中字头国央企，流入量前十的公司中有7家都是高股息中字头国央企。5月前五大净流入公司中除了腾讯，其余全是高股息国央企，中国移动的南向净流入量排在第一，超过90亿港元。 图表6：南向资金每月净买入 资料来源：Wind，浙商国际 图表7：港股通净买入/卖出行业分布 资料来源：Wind，浙商国际 图表8：月度净买入前十大公司图表9：月度净卖出前十大公司 资料来源：Wind，浙商国际资料来源：Wind，浙商国际 1.4.市场回购数据 6月港股市场弱势情况下，回购市场热度进一步升温。6月回购总金额从上月的191 亿港元略微下降至378亿港元。本月回购公司数量也从上月的76家上升至6月的103家。 6月腾讯控股继续大幅回购，回购金额进一步大幅提升至191亿港元，排在第一；美 团6月回购金额同样大幅提高至68亿港元；另外汇丰控股和友邦保险继续在6月保持大幅 回购，回购金额分别达到42亿港元和34亿港元。 从回购金额的行业分布来看，6月主要的回购金额集中在信息技术、金融和可选消费行业。从回购公司数量来看，医疗保健、可选消费和信息技术行业的回购公司数量较多，分别有23、20、18家相关行业公司进行了回购。 图表10：港股市场月度回购金额前十大公司 资料来源：Wind，浙商国际 图表11：港股市场月度分行业回购金额 资料来源：Wind，浙商国际 图表12：港股市场月度分行业回购公司数量 资料来源：Wind，浙商国际 2.港股市场宏观环境解读 2.1.国内经济方面 港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利超80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场基本面与内地经济景气度呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。我们将对重点的经济数据逐一解读来得出当下国内经济运行的概貌。 需求端来看，我们从消费、进出口和投资方面观察当前经济需求端的情况。消费方面，5月社零同比表现好于预期和前值，假期错位提振5月社零数据。 2024年5月社零同比+3.9%，高于市场预期的3.0%，低于4月前值的+2.3%。今年五一 假期较去年存在错位，导致今年5月的假期天数较去年同期多，对于今年5月的消费数据存在一定的提振作用。 分项来看，5月多数行业的社零同比增速较4月前值有不同程度的改善。必选消费中粮油食品、饮料、烟酒和日用品的同比增速都在5%以上，而服装鞋帽5月同比增速改善最为明显；可选消费中化妆品和通讯器材消费表现较好，5月同比涨幅都在15%以上，尤其是化妆品消费5月同比增幅较4月上升近21pcts；地产相关的家电在外需出口带动下5月表现也不错，同比增幅在10%以上，较上月的增速也有明显改善，但建筑装潢消费表现不佳，同比增幅为-5%左右，仍明显受制于地产承压。 进出口方面，5月出口数据表现亮眼，但进口表现承压，延续了外热内冷的态势。 按美元计价，5月出口3023.5亿美元，同比+7.6%，高于市场预期的+5.7%，4月前值为+1.5%；5月进口2197.3亿美元，同比+1.8%，低于市场预期的+4.4%，4月前值为+8.4%。 出口方面，在全球制造业PMI持续改善的背景下，海外进入补库周期，带动中国5月出口数据明显超预期。 出口分产品来看，5月多数行业出口同比增速都有一定程度改善。轻工纺织类行业持续改善，5月同比增速转正，后续随着基数回落有望继续走高；钢材出口同比跌幅改善明显，但仍在负值区间；机电产品出口同比增幅继续走高，继续是出口增长的主要拉动项，其中电子产业链高景气，相关的集成电路和手机同比出口增速继续提升，通用机械、家电增幅也有显著提升，电脑设备、汽车及配件出口增幅小幅回落，但增幅仍较快。分地域来看，5月对多数地区的出口同比增速都有不同程度的改善。发达经济体中对美国和欧洲出口同比增速都有所改善；亚洲经济体中对日韩和中国台湾的出口增加都有明显改善，显示电子产业链的景气提升。 进口方面，5月进口数据受高基数影响，同比增速有明显回落，且明显不及市场预期，显示出当下内需恢复态势仍承压。 整体来看，5月进出口数据最大亮点就是出口数据的超预期，不管是从出口增速还是出口结构上都有所改善。往后看，我们预计后续出口在全球制造业PMI复苏、海外补库和较