积厚流光 稳而后进-中国证券业2023年发展回顾及2024年展望报告

积厚流光稳而后进 中国证券业2023年发展回顾及2024年展望 积厚流光稳而后进|中国证券业2023年发展回顾及2024年展望 目录 引言01 一、2023年宏观经济和证券业发展回顾03 二、2023年上市证券公司业绩分析11 1.盈利能力及业务收入13 2.资产情况分析41 3.负债情况分析44 4.母公司资本情况及风险控制指标49 三、证券公司业务观察59 1.培育一流投资银行和投资机构，推进金融强国建设61 2.证券公司多维赋能，助力新质生产力蓬勃发展66 3.基础设施REITs会计核算重点问题之分红如何拆分69 积厚流光稳而后进|目录 四、热点话题探讨 1.行稳致远合规护航——证券行业海外高质量展业正逢时 2.场景融合数据驱动——证券公司信用风险管理分析与实践 3.数以致用彰显价值——证券经营机构数据资源入表的探索与实践 4.合规引领政策助力——研发加计扣除税收优惠政策在证券行业数字化转型浪潮中的影响 5.防微杜渐乘势而为——证券公司操作风险与金融科技管理的思考 75 77 89 97 101 107 五、2024年宏观经济和证券业发展展望119 联系人 125 德勤中国金融服务业研究中心介绍 126 积厚流光稳而后进|中国证券业2023年发展回顾及2024年展望 引言 证券业是连接金融体系和实体经济的重要桥梁，证券公司是直接融资的“服务商”、资本市场的“看门人”、社会财富的“管理者”，在金融体系中发挥着不可替代的作用。证券业的发展，与实体经济和资本市场的发展紧密联系在一起，一方面对于实体经济和资本市场的发展发挥推动和促进作用，另一方面也受到实体经济和资本市场发展状况的影响和制约。 2023年，是我国疫情防控平稳转段之后第一个完整的年度。在国内外形势复杂多变的条件下，我国社会经济发展交出了一份难能可贵的答卷，这是理解证券业本年度发展成绩与局限的大背景。本年度，我国全年经济社会发展主要目标圆满完成，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定，全面建设社会主义现代化国家迈出坚实步伐。然而，我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多，这些困难和调整也是不容忽视的。 从资本市场外部环境来看，我国证券业2023年度可谓机遇与挑战并存。从机遇的角度来看，股票发行全面注册制改革正式实施，覆盖各类公开发行股票行为，证券公司承担的“看门人职责”更为重要；政府决策层高度重视资本市场作用，提出培育一流投资银行和投资机构的战略目标；监管机构从投资端、融资端和交易端全面深化资本市场改革，资本市场投融资功能有望趋于平衡，市场长线资金和“耐心资本”供给有望进一步增大，交易成本也有望进一步降低。从挑战的方面来看，随着资本市场震荡下行、IPO和再融资阶段性收紧，证券公司经纪业务和投资银行业务承压；央行实施货币政策持续引导市场利率下行，债券市场收益率震荡走低，期限利差收窄，对证券公司的投资收益和利息收入造成不利影响；房地产风险尚未出清，地方政府债务风险化解任重道远，证券公司资产减值风险仍处于相对高位；公募基金降佣降费监管要求逐步落地，证券公司资管业务规模和收费均呈收缩和下降态势。 在上述背景之下，我国证券业的整体发展态势可谓“迎难而上，稳中有进”。证券公司资产规模保持稳定增长，资产负债结构保持稳定均衡，资产质量和资本充足性保持在良好状态；营业收入保持增长态势，自营投资业务表现亮眼，样本证券公司 （14家A+H股上市证券公司，名单附后）投资收益（含公允价值变动损益）大幅上升38%，成为证券公司营业收入的主要增长点；全行业实现正的净利润，净利润下跌幅度大幅收窄至3.10%，主要盈利指标与上年相比基本持平；风控合规类指标稳中向好，满足监管标准并保持充足缓冲，仍具有较强的风险抵御能力；行业通过私募股权基金引导资本流向，助力科创企业融资，开展科创板做市业务，构建科技创新生态圈，服务实体经济和新质生产力发展成效明显。 证券业2023年交出的答卷也揭示出我国证券公司普遍“大而不强”，价值创造能力和核心竞争能力仍存在较大提升空间。营业收入虽保持微增状态，除证券投资收益保持快速增长之外，代理证券业务净收入、利息净收入、证券承销与保荐业务净收入均呈普遍下滑态势；盈利能力仍有待提升，利润率指标和净资产收益率（ROE）指标与国际同业相比仍有明显差距；行业业务模式同质化，竞争激烈，对于科技创新、绿色转型、国企改革、中小微企业和民营企业发展等国家重大战略的服务能力和支持能力仍有待于提升；证券公司收到的监管罚单数量和处罚金额仍呈上升态势，显示出公司治理机制、内控合规和风险管理水平仍有待于完善和加强。 1 积厚流光稳而后进|引言 展望2024年度，虽然我国证券行业发展面临经济增长动能有待于进一步增强、消费和投资有待进一步提振、资本市场投资者信心有待进一步提升、注册制相关配套制度设施有待进一步落实等挑战，但我们对行业发展仍抱乐观态度。2023年10月召开的中央金融工作会议明确了我国建设金融强国的战略目标和路线图，提出了“优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能”和“培育一流投资银行和投资机构”的战略目标；2024年4月国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），明确了我国资本市场下一步深化改革的顶层设计；中国证监会、证券交易所不断完善资本市场运行和监管的制度体系，资本市场运行将更加成熟规范，资本市场监管将更加具有针对性和有效性。随着各项改革措施的落地生效，我国资本市场的内生稳定性和运行规范性持续提高，资本市场投融资功能更为均衡，上市公司质量不断提升，投资并购和证券交易活跃度进一步提高，我国证券行业将迎来更为丰富和强劲的业务增长机会，行业健康可持续发展的基础亦将更加牢固。 本报告涵盖了2023年宏观经济和证券业发展回顾、2023年上市证券公司业绩分析、证券公司业务观察、行业热点话题探讨及2024年宏观经济和证券业发展展望五个章节。报告主要以国内具有代表性的14家A+H股上市证券公司为样本，通过系统分析中国上市证券公司的盈利能力及业务收入、资产情况、负债情况、母公司资本情况及风险控制指标，梳理并观察其业务发展情况、经营模式创新、经营战略及监管环境变化，进而展现中国证券业在2023年取得的成就并展望未来发展的方向。 同时，本报告重点解读了培育一流投资银行和投资机构、建设金融强国的国家政策及路线图，探讨了证券公司多维赋能、助力新质生产力培育和发展的路径，介绍了基础设施REITs会计核算重点问题（分红拆分）的德勤方案，同时深度解析了证券行业海外展业模式、证券公司信用风险管理分析与实践、证券经营机构数据资源入表的探索与实践、研发加计扣除税收优惠政策在证券行业数字化转型浪潮中的影响、证券公司操作风险与金融科技管理的思考等重点和热点话题，提供了独到的见解与洞察。我们相信，这份研究报告将会为国内证券公司建设一流投资银行、提升国际竞争力和市场引领力提供有价值的参考。 中国14家A+H股上市证券公司列示如下： 中信证券股份有限公司（“中信证券”） 国泰君安证券股份有限公司（“国泰君安”）华泰证券股份有限公司（“华泰证券”） 海通证券股份有限公司（“海通证券”） 中国银河证券股份有限公司（“中国银河”）广发证券股份有限公司（“广发证券”） 中国国际金融股份有限公司（“中金公司”） 申万宏源集团股份有限公司（“申万宏源”）招商证券股份有限公司（“招商证券”） 中信建投证券股份有限公司（“中信建投”）东方证券股份有限公司（“东方证券”） 光大证券股份有限公司（“光大证券”）国联证券股份有限公司（“国联证券”）中原证券股份有限公司（“中原证券”） 本报告的数据资料，除特别注明外，均来源于上述证券公司公布的半年度/年度报告、Wind。其中，境外资产负债表数据按照各年年末汇率折算、利润表数据按照各年平均汇率折算。 2 积厚流光稳而后进|中国证券业2023年发展回顾及2024年展望 3 积厚流光稳而后进|2023年宏观经济和证券业发展回顾 2023年宏观经济和证券业发展回顾 4 全球经济增长前景分化、通胀回落 2023年全球经济增长呈现韧性，但主要经济体复苏进程进一步分化。美国经济运行总体平稳，2023年全年增长2.5%，四季度GDP环比折年率为3.2%，经济实现软着陆的概率上升。而欧洲经济表现疲软，欧元区2023年第四季度经济环比零增长（经季节调整后）。日本经济增长放缓，四季度GDP环比增长0.1%，与上半年回暖态势形成强烈反差。另外，美欧日等主要发达经济体制造业PMI普遍位于收缩区间；服务业PMI表现相对较强，美国、日本维持在荣枯线上方，欧元区自8月起至年底跌至荣枯线下方，也显示了经济增长动能分化。 与此同时，随着全球通胀压力总体上得到缓解，欧美通胀已由高点的9%以上大幅回落至3%左右，主要发达经济体加息周期接近尾声。2023年，美联储全年加息4次累计100个基点，联邦基金利率目标区间上升至5.25%-5.5%，而自9月起至年末连续三次暂停加息。欧央行2023年加息6次累计200个基点，而四季度连续两次暂停加息。 中国经济顶住压力、回升向好 作为疫情防控转段后经济恢复发展的第一个完整年度，2023年中国经济整体保持回升向好态势，全年GDP实现5.2%的增长，呈现消费恢复较快、投资规模继续扩大、外贸总体平稳的特点。消费方面，全年社会消费品零售总额同比增长7.2%，其中，服务消费快速恢复，交通、住宿、餐饮等领域的服务零售额实现20%的增长。投资方面，固定资产投资增长3.0%，其中制造业和基础设施投资分别增长6.5%和5.9%，并且新动能成长壮大，高技术产业投资增长10.3%，而房地产仍未见企稳，房地产开发投资下降 9.6%。外贸方面，全年出口增长0.6%，而进口下降 0.3%（以人民币计），考虑到2021年、2022年两年出口规模高基数的影响，出口数据展现了中国外贸较强的韧性和国际竞争力。 总体来看，2023年中国经济复苏进程波动曲折，主要面临社会预期偏弱、房地产业下滑、外部环境不确定性上升等挑战；但在宏观政策调控、消费者信心逐步恢复和更加积极的创新引领下，整体经济正实现企稳回升。 图1：中国经济增速表现 4.8% 4.5% 5.5% 2.5% 3.0% 3.0% 5.2% 5.2% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12 GDP：累计同比 出口金额：累计同比进口总值累计同比 固定资产投资完成额：累计同比社会消费品零售总额：累计同比 数据来源：国家统计局 5 股票市场主要指数回落 在美联储激进加息背景下，2023年全球主要发达经济体股市普遍上涨，美标普500指数上涨24.2%，欧元区STOXX50指数涨超19%，日经225指数涨超28%。 2023年中国经济内生动能仍在持续修复，相应地，A股行情前高后低。分阶段看，年初疫情防控转段提振市场预期，经济金融数据表现景气，股市大幅上涨；年中多项经济指标在前期快速增长后显疲弱，沪深股指于二季度末显著回调，至年末市场情绪显低落。 2023年末上证综合指数收于2975点，较2022年末回落3.7%；深证成分指数收于9525点，较2022年末回落13.5%。全年沪、深股市累计成交212.2万亿元，日均成交8,769亿元，同比减少5.5%；两市累计筹资9,170亿元，同比减少30.4%。分板块看，2023年末通信行业涨幅超过20%，电子、汽车等也涨幅居前，商贸零售、房地产等表现较弱。 图2：2023年海外股市总体上涨 24.2% 19.2% 13.7% 3.8% 日本：日经225指数28.2% 美国：标普500指数 欧元区：EUROSTOXX50指数 美国：DJ工业平均指数 英国：富时100指数 图3：2023年中国股票市场主要股指回落 单位：点 3,900 3,7