全球基金经理调查 - 艰难的一天的困境

可访问版本 美银6月全球基金经理调查 底线：受FMS现金水平低（4.0%=3年低点）和大型股票配置的推动，全球FMS情绪自21年11月以来最为看涨；但全球风险情绪尚未极端…美国银行牛市和 熊市指标保持在6.0。 在宏上：投资者预计未来12个月全球经济增长将保持不变；73%的受访者表示没有衰退；无着陆概率 （26%）已见顶，软着陆（64%）达成共识，硬着陆预期（5%）创新低；首席信息官希望更多的 资本支出（4月以来最多’22）和回购（自4月以来最多’15），更好的资产负债表没有那么多。 关于费率：只有8%的人表示美联储未来12个月不降息，8/10的投资者预计降息2次、3次或更多，9月18日首次降息预测；MMF重新分配的最大赢家：美国股市32%，政府债券25%，全球股市19%，公司债券12%，黄金/大宗商品4%。 在尾巴上，投票和人群：长7（69％）自10月20日美国科技以来最拥挤的贸易；较高的通货膨胀率（32％）随着最大的尾部风险，地缘政治（22 ％）和美国大选（16％）的上升而消退；询问受美国大选影响最大的政策领域…38%的人说贸易，20%的地缘政治，13%的移民，9% 的税收，7%的政府支出。 在AA上：投资者OW股票（净39%），自11月以来大多数UW债券（-17%）’22；欧盟股市自1月22日以来跃升至最大 OW（30％），是自4月16日以来日本配置的最大跌幅；自2月以来的大多数OW银行’23 ，自10月以来OW技术最少’23，自7月以来UW公用事业最少’23. 最佳逆势交易：做多债券（硬着陆风险过低）、做多石油（地缘政治对冲）、做多公用事业（收益率较低）、做多英空欧盟股票（选举确定性）。 图表1：“软着陆”上行、“无着陆”和“硬着陆”下行预期未来12个月全球经济最有可能出现的结果是什么？ 7% 19% 26% 23% 31% 36% 62% 65% 56% 4% 54% 7% 23% 66% 71% 5% 20% 65% 21% 68% 26% 21% 100%No着陆软着陆硬着陆 2024年6月18日 全球投资战略 MichaelHartnett投资策略师BofAS +16468551508 ElyasGalou投资策略师 BofASE(法国) +33187700087 AnyaShelekhin投资策略师BofAS +16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 64% 27% 63% 4%3% 4%9% 64% 11% 21% 30% 59% 67% 5%7%6% 17% 11%11% 11% 6 +16468550389 给读者的注释 所有表格和图表的来源：美国银行基金经理 调查，数据流 调查期间2024年6月7日至13日 238名AUM为7210亿美元的小组成员参加了6月份的调查。206名AUM为 资料来源:美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 6400亿美元的参与者回答了全球FMS问题，128名参与者 3060亿美元的资产管理规模回答了区域 全球基金经理调查 艰难的一天的枯萎 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素 。 请参阅第23页的重要披露25.12705841 时间戳：2024年6月18日美国东部时间上午12:30 FMS问题。 如何连接FMS面板 鼓励投资者/客户注册参与调查。这可以通 过联系MichaelHartnett或您的美国银行销售代表来完成。 AA-资产配置OW-增持UW-减持 月份图表 图表2：美银全球FMS情绪自21年11月以来仍最看好 FMS增长预期、现金水平和股票配置的百分位排名 减税 Jun'24 '01 9/11伊拉 克战争 '03 COVID '05 '07 美国/欧 GF'0C9'11盟'13 CNY 贸易 '15deval'17战争'19 '2S1VB '23 '25 10 QE1 金砖国 9876543 蓝色波浪 2 1 0 6月FMS情绪处于11月21日以来最乐观的水平。基于现金水平，股票配置和经济增长预期，我们对 FMS情绪的最广泛衡量从上个月的5.99升至6.03。 FMS增长预期百分位数排名+现金AA+权益AA（比例1-10） 资料来源:美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表3：FMS现金水平维持在4.0% FMS平均现金水平(AUM的%) FMS投资者的平均现金水平维持在4.0%（与上月持平 ），为21年6月以来的最低水平。 五月00 FMS平均现金水平(AUM的%) Feb'01 Oct'01 Oct'22 Apr'20 03年3 Dec'08 Oct'16 Jun’12 4.0% 8 7 6 5 4 3 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '23 '25 资料来源:美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表4：全球增长悲观情绪小幅回调净百分比预期全球经济强于标准普尔500指数 150Net%期望更强经济标准普尔500指数（同比 %，RHS）100 50 0 70% 50% 30% 10% -10% 全球增长悲观情绪在6月份略有回落，净6%的人预计经济疲软(5月份为净9%)。 -50 -100 Oct'98Dec'00Jan'19 Jul'08 Mar'20 Jul'22 -30% -50% '94'96'98'00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 资料来源:美银全球基金经理调查，彭博社 美国银行全球研究 53% 16% 14% 8% Jun-24May- 24 图表5：53%的FMS投资者认为美国未来18个月不会衰退你预计美国经济什么时候会陷入衰退？ 未来18个月没有衰退 H1'25 H2'25 H2'24 大多数FMS投资者（53％）仍预计未来18个月美国经济不会出现衰退。 只有8%的人预计24年H2会出现衰退，而30%的人预计2025年将出现衰退。 010203040506070 资料来源:美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表6：投资者越来越倾向于公司筹集资本支出 %希望公司向股东返还现金而不是提高资本支出，改善资产负债表 100增加资本支出 90改善资产负债表（例如偿还债务，解决养老金负债） 向股东返还现金(股票回购/股息支付/现金或债务融资并购) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 对宏观的信心正在推动投资者对公司优先考虑增长而不是资产负债表或资本回报的需求：35％的FMS投资者表示，他们希望公司增加资本支出（月环比上升9个百分点至4月以来的最高水平’22). 投资者也越来越倾向于向股东返还资本…从24%上升到 26%，这是自4月15日以来的最高水平。 31％的人表示他们希望公司改善资产负债表，这是自 3月以来的最低水平’22. '05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25 资料来源:美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表7：39%预期1st美联储在9月18日降息th联邦公开市场委员会，23%的人表示12月18日thFOMC 你预计美联储什么时候会首先降息？ 23% 16% 8% 6% 5% 9月18日 12月18 日11月7 39% 84%的FMS投资者预计美联储将在2024年的某个 时候降息…39%的人说9月18日，23%12月18 日，16%11月7日，6%7月31日。 只有8%的人认为美联储在未来12个月内根本不会降息 ，而5%的人认为美联储首次降息将发生在1月25日。 日 美联储未来12个月不会降息 Jun-24 7月31日1月29 日 01020304050 资料来源:美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表8：10个FMS投资者中有8个预计未来12个月美联储降息2、3个或更多未来12个月美联储最有可能采取的行动是什么？ 33% 31% 14% 12% Jun-24 5月-24 7% 0% 2削减 3削减超过3削减 1切口无变化 1次远足 78％的FMS投资者预测未来12个月美联储将削减2 、3或更多（33％的人表示削减2次，31％的人表示削减3次，14％的人表示超过 3削减）。 01020304050 资料来源:美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表9：美银全球FMS情绪自21年11月以来最看涨 FMS增长预期、现金水平和股票配置的百分位排名 %预期较低的全球CPI %预期较低的短期利率(RHS) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 降息乐观情绪在第二个月略有上升（84%的人预计短期利率会降低，向上 从83%和2月24日以来的最高水平）… …由于对较低通胀的预期也连续第二个月增加（72％的人预计通胀较低，高于5月份的69％和2月24日以来的最高水平）。 '01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25 资料来源:美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表10：“通胀走高”消退、“地缘政治”&“美国大选”上升的最大尾部风险你认为最大的尾部风险是什么？ 22% 较高的通货膨胀 地缘政治美 16% 国大选 14% 32% “较高的通货膨胀”根据32%的FMS投资者的数据，仍然是排名第一的尾部风险，但比5月份的41%大幅下降。 对地缘政治的担忧上升到22%(从 5月份为18%），但仍排名第二。 与“美国大选”相关的风险跃升至每16%投资者的第3位 （从9%）。 经济硬着陆系统性信用事件 9% AI泡沫 5% 6月24 日5月24日4 月24日 051015202530354045 资料来源:美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表11：被视为最有可能受到美国大选影响的“贸易政策” 以下哪些政策领域可能受美国大选影响最大？ 贸易地缘政治移民 20% 38% 被问及哪些政策领域将受到美国大选的影响最大…38％的人说贸易，20％的地缘政治，13％的移民，9 ％ 税收，7%的政府支出和6%的能源。 税收政府 13% 支出9% 能源7% Jun-24 0 资料来源:美银全球基金经理调查 6%1020304050 美国银行全球研究 22% 17% 12% 4% Jun-24May- 24 图表12：美国商业房地产被视为信贷事件最有可能的来源系统性信用事件最有可能的来源是什么？ 美国商业地产 美国影子银行（如私人信贷） 美国政府债务 中国房地产 日元 34% 32％的FMS投资者将美国商业房地产视为信贷事件的最可能来源，其次是美国影子银行（22％），美国政府债务（17％）。 请注意，73％的FMS投资者将美国视为最有可能发生信贷事件的来源。 0510152025303540 资料来源:美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表13：美国股票和政府债券被视为MMF重新分配的最大受益者哪种资产最有可能是美国货币市场基金重新分配的最大受益者？ 美国股票 政府债券 全球股票 公司债券 黄金/商品 美股被视为每32%的FMS投资者重新分配货币市场基金的最大受益者，其次是 25% 19