全球基金经理调查 - 艰难的一天的困境

可访问版本美银 6 月全球基金经理调查底线： 受 FMS 现金水平低 （ 4.0% = 3 年低点 ） 和大型股票配置的推动 ， 全球 FMS 情绪自 21 年 11 月以来最为看涨 ； 但全球风险情绪尚未极端...美国银行牛市和熊市指标保持在 6.0 。在宏上 ：投资者预计未来 12 个月全球经济增长将保持不变 ； 73% 的受访者表示没有衰退 ； 无着陆概率 （ 26% ） 已见顶 ， 软着陆 （ 64% ） 达成共识 ， 硬着陆预期 （ 5% ） 创新低 ； 首席信息官希望更多的资本支出 （ 4 月以来最多’22 ） 和回购 （ 自 4 月以来最多’15 ） ， 更好的资产负债表没有那么多。关于费率： 只有 8% 的人表示美联储未来 12 个月不降息 ， 8 / 10 的投资者预计降息 2 次、 3 次或更多 ， 9 月 18 日首次降息预测 ； MMF 重新分配的最大赢家 ： 美国股市 32% ， 政府债券 25% ， 全球股市 19% ， 公司债券 12% ， 黄金 / 大宗商品 4% 。在尾巴上 ， 投票和人群： 长 7 （ 69 ％ ） 自 10 月 20 日美国科技以来最拥挤的贸易 ； 较高的通货膨胀率 （ 32 ％ ） 随着最大的尾部风险 ， 地缘政治 （ 22 ％ ） 和美国大选 （ 16 ％ ） 的上升而消退 ； 询问受美国大选影响最大的政策领域...38% 的人说贸易 ， 20% 的地缘政治 ， 13% 的移民 ， 9% 的税收 ， 7% 的政府支出。在 AA 上： 投资者 OW 股票 （ 净 39% ） ， 自 11 月以来大多数 UW 债券 （ - 17% ）’22 ； 欧盟股市自 1 月 22 日以来跃升至最大 OW （ 30 ％ ） ， 是自 4 月 16 日以来日本配置的最大跌幅 ； 自 2 月以来的大多数 OW 银行’23 ， 自 10 月以来 OW 技术最少’23 ， 自 7 月以来 UW 公用事业最少’23.最佳逆势交易： 做多债券 （ 硬着陆风险过低 ） 、做多石油 （ 地缘政治对冲 ） 、做多公用事业 （ 收益率较低 ） 、做多英空欧盟股票 （ 选举确定性 ） 。图表 1 ： “软着陆 ” 上行、“ 无着陆 ” 和 “硬着陆 ” 下行预期未来 12 个月全球经济最有可能出现的结果是什么 ？100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源:美银全球基金经理调查美国银行全球研究本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险 ， 并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源 ， 以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。> > 受雇于 BofAS 的非美国附属公司 ， 并且根据 FINRA 规则未注册 / 合格为研究分析师。请参阅 “其他重要披露 ” ， 了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。BofA Securities 确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此 ， 投资者应意识到公司可能存在利益冲突 ， 这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅第 23 页的重要披露25.12705841时间戳 ： 2024 年 6 月 18 日美国东部时间上午 12: 30 2024 年 6 月 18 日全球投资战略Michael Hartnett投资策略师 BofAS+1 646 855 1508Elyas Galou投资策略师 BofASE (法国)+33 1 8770 0087Anya Shelekhin投资策略师 BofAS+1 646 855 3753Myung - Jee Jung投资策略师 BofAS+1 646 855 0389给读者的注释所有表格和图表的来源 ： 美国银行基金经理调查 ， 数据流调查期间 2024 年 6 月 7 日至 13 日238 名 AUM 为 7210 亿美元的小组成员参加了 6 月份的调查。 206 名 AUM 为 6400 亿美元的参与者回答了全球 FMS 问题 ， 128 名参与者3060 亿美元的资产管理规模回答了区域 FMS 问题。如何连接 FMS 面板鼓励投资者 / 客户注册参与调查。这可以通过联系 Michael Hartnett 或您的美国银行销售代表来完成。AA - 资产配置 OW - 增持 UW - 减持全球基金经理调查艰难的一天的枯萎No着陆软着陆硬着陆 17% 11% 11% 7% 11%5%56% 64%64%4%3%4% 9% 11%5% 7%6%7% 19%26%23%31%36%62%65%54%65%20%23%21%30%21%21%26%27%59%63%66%68%67%64%71% 2全球基金经理调查 | 2024 年 6 月 18 日Oct '98 Dec' 00Jan '19Jul '08Mar '20Jul '22月份图表图表 2 ： 美银全球 FMS 情绪自 21 年 11 月以来仍最看好FMS 增长预期、现金水平和股票配置的百分位排名1098765432106 月 FMS 情绪处于 11 月 21 日以来最乐观的水平。基于现金水平 ， 股票配置和经济增长预期 ， 我们对 FMS 情绪的最广泛衡量从上个月的 5.99 升至 6.03 。'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25FMS 增长预期百分位数排名 + 现金 AA + 权益 AA （ 比例 1 - 10 ）资料来源:美银全球基金经理调查美国银行全球研究图表 3 ： FMS 现金水平维持在 4.0%FMS 平均现金水平 (AUM 的%)五月 00FMS 平均现金水平 (AUM 的%)FMS 投资者的平均现金水平维持在 4.0% （ 与上月持平 ） ， 为 21 年 6 月以来的最低水平。876543'99'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25资料来源:美银全球基金经理调查美国银行全球研究图表 4 ： 全球增长悲观情绪小幅回调净百分比预期全球经济强于标准普尔 500 指数150 Net% 期望更强经济标准普尔 500 指数 （ 同比% ， RHS ） 100500-50-100'94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24资料来源:美银全球基金经理调查 ， 彭博社70%50%30%10%-10%-30%-50%全球增长悲观情绪在 6 月份略有回落 ， 净 6% 的人预计经济疲软 (5 月份为净 9%) 。美国银行全球研究QE1金砖国家蓝色波浪减税Jun '24COVID9 / 11 伊拉克战争GFC美国 / 欧盟债务危机CNY贸易deval战争SVBFeb '01Oct '01Oct '22Oct '16Apr '2003 年 3 月Dec '08Jun ’ 124.0% 全球基金经理调查 | 2024 年 6 月 18 日3图表 5 ： 53% 的 FMS 投资者认为美国未来 18 个月不会衰退你预计美国经济什么时候会陷入衰退 ？未来 18 个月没有衰退H1 '25H2 '25H2 '24大多数 FMS 投资者 （ 53 ％ ） 仍预计未来 18 个月美国经济不会出现衰退。只有 8% 的人预计 24 年 H2 会出现衰退 ， 而 30% 的人预计 2025 年将出现衰退。资料来源:美银全球基金经理调查010203040506070美国银行全球研究图表 6 ： 投资者越来越倾向于公司筹集资本支出% 希望公司向股东返还现金而不是提高资本支出 ， 改善资产负债表100增加资本支出90改善资产负债表 （ 例如偿还债务 ， 解决养老金负债 ）80向股东返还现金 (股票回购 / 股息支付 / 现金或债务融资并购)706050403020100'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25对宏观的信心正在推动投资者对公司优先考虑增长而不是资产负债表或资本回报的需求 ： 35 ％ 的 FMS 投资者表示 ， 他们希望公司增加资本支出 （ 月环比上升 9 个百分点至 4 月以来的最高水平’22).投资者也越来越倾向于向股东返还资本...从 24% 上升到 26% ， 这是自 4 月 15 日以来的最高水平。31 ％ 的人表示他们希望公司改善资产负债表 ， 这是自 3 月以来的最低水平’22.资料来源:美银全球基金经理调查美国银行全球研究图表 7 ： 39% 预期 1st美联储在 9 月 18 日降息th联邦公开市场委员会 ， 23% 的人表示 12 月 18 日thFOMC你预计美联储什么时候会首先降息 ？9 月 18 日 12 月 18 日 11 月 7 日美联储未来 12 个月不会降息7 月 31 日 1 月 29 日39%Jun - 2484% 的 FMS 投资者预计美联储将在 2024 年的某个时候降息...39% 的人说 9 月 18 日 ， 23% 12 月 18 日 ， 16% 11 月 7 日 ， 6% 7 月 31 日。只有 8% 的人认为美联储在未来 12 个月内根本不会降息 ， 而 5% 的人认为美联储首次降息将发生在 1 月 25 日。资料来源:美银全球基金经理调查01020304050美国银行全球研究53%16%14%8%Jun - 24 May - 24Apr - 2423%16%8%6%5% 4全球基金经理调查 | 2024 年 6 月 18 日图表 8 ： 10 个 FMS 投资者中有 8 个预计未来 12 个月美联储降息 2 、 3 个或更多未来 12 个月美联储最有可能采取的行动是什么 ？2削减3削减超过 3 削减1 切口无变化1 次远足78 ％ 的 FMS 投资者预测未来 12 个月美联储将削减 2 、 3 或更多 （ 33 ％ 的人表示削减 2 次 ， 31 ％ 的人表示削减 3 次 ， 14 ％ 的人表示超过3 削减 ） 。01020304050资料来源:美银全球基金经理调查美国银行全球研究图表 9 ： 美银全球 FMS 情绪自 21 年 11 月以来最看涨FMS 增长预期、现金水平和股票配置的百分位排名降息乐观情绪在第二个月略有上升 （ 84% 的人预计短期利率会降低 ， 向上1009080706050403020100% 预期较低的全球CPI% 预期较低的短期利率 (RHS)'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'251009080706050403020100从 83% 和 2 月 24 日以来的最高水平 ）......由于对较低通胀的预期也连续第二个月增加 （ 72 ％ 的人预计通胀较低 ， 高于 5 月份的 69 ％ 和 2 月 24 日以来的最高水平 ） 。资料来源:美银全球基金经理调查美国银行全球研究图表 10 ： “通胀走高 ” 消退、“ 地缘政治 ” & “美国大选 ” 上升的最大尾部风险你认为最大的尾部风险是什么 ？较高的通货膨胀“较高的通货膨胀” 根据 32% 的 FMS 投资者的数据 ， 仍然是排名第一的尾部风险 ， 但比 5 月份的 41% 大幅下降。对地缘政治的担忧上升到 22% (从地缘政治美国大选经济硬着陆系统性信用事件AI 泡沫16%14%9%5%22%6 月 24 日 5 月 24 日 4 月 24 日5 月份为 18% ） ， 但仍排名第二。与 “美国大选 ” 相关的风险跃升至每 16% 投资者的第 3 位 （ 从 9% ） 。051015202530354045资料来源:美银全球基金经理调查美国银行全球研究33%31%14%12%Jun - 245 月 - 24 日7%0%32% 全球基金经理调查 | 2024 年 6 月 18 日5图表 11 ： 被视为最有可能受到美国大选影响的 “贸易政策 ”以下哪些政策领域可能受美国大选影响最大 ？被问