24Q1业绩符合预期，多品牌发力带动利润高增长

报告总结

公司概览：

• 季度表现：2024年一季度，公司实现了523.15亿元的营业收入，同比增长56.14%；归母净利润达到15.61亿元，同比增长118.63%。
• 产品结构：产品结构优化和出口业务的增长共同推动了营收和平均售价（ASP）的稳步增长。

收入端分析：

• 销量增长：吉利（不含银河）、极氪、领克、银河品牌的销量分别增长51.49%、117.01%、64.31%，显示了公司各品牌强劲的市场表现。
• 出口表现：2024年一季度出口销量8.70万辆，同比增长65.00%，进一步验证了海外市场的潜力。
• 平均售价：剔除领克品牌后，整体平均售价约为12.62万元，同比增长0.69万元，得益于产品结构的优化升级。

利润端分析：

• 毛利率：整体毛利率为13.66%，同比下降0.51个百分点，但极氪品牌实现了11.80%的综合毛利率，汽车业务毛利率为14.00%，同比上升3.90个百分点，主要得益于规模效应。
• 费用控制：销售费用率和管理行政费用率分别降至6.48%和5.85%，相比上一年度分别下降0.09个百分点和0.99个百分点，体现了有效的成本管理。
• 财务收入：2024年一季度财务收入为2.02亿元，同比增长158.97%，主要原因是出售睿蓝45%股权，获得了1.17亿元的收益。

展望全年：

• 新产品计划：银河、极氪、领克品牌均有新品待发，包括基于GEA智能新能源架构的E5车型、基于SEA浩瀚架构的5座MIX车型以及Z10车型等，预计将增强品牌竞争力。
• 市场前景：在银河、极氪、领克品牌销量表现亮眼的基础上，加上出口业务的积极增长，全年业绩有望持续增长。

投资建议：

• 预计2024-2026年公司营收将分别达到2146.26亿、2481.52亿、2667.40亿元，归母净利润分别为74.50亿、87.26亿、100.82亿元，对应市盈率为10.84倍、9.25倍、8.01倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济回升的不确定性。
• 新车型市场竞争加剧，可能导致价格战。
• 新车型市场接受度低于预期。
• 电动化渗透率可能未达预期。
• 报告信息更新可能滞后于实际情况。