流动性跟踪：临近跨季，资金面紧张迎大考

根据所提供的研报内容，以下是关于近期金融市场流动性的总结：

资金面概况

• 显著上行：本周资金利率出现显著上行，特别是隔夜和7天资金利率，这标志着自6月以来首次进入“紧张”状态。
• 倒挂现象：在资金面偏紧的情况下，存单利率反而下行，显示出资金预期的松动。
• 银行紧而非银松：银行的资金供给显著下降，而货币基金的净融出明显上升，表明资金压力主要集中在资金传导链条的中端（主要是中小银行）。

资金面变动原因

• 政府债发行与税期：政府债持续发行缴款导致市场流动性吸收增加，叠加税期效应放大了短期资金缺口。
• 央行干预：面对资金面的波动，央行通过大额投放补充了短期资金缺口，但随后的投放量减少导致资金压力上升。

跨季预测

• 下一周展望：预计下一周资金面的关键驱动因素将是央行的投放规模、政府债净缴款量和票据市场的表现。预计跨季时DR007中枢将上行约30-40个基点。
• 波幅预测：考虑到非银资金仍较充裕，预计波幅将低于历史同期水平。

资金面关注要点

• 6月24日：开始可以拆借7天资金跨季，关注跨季资金利率的变化。
• 全周逆回购到期：3980亿元，关注央行投放跨季资金的规模。
• 政府债净缴款：468.8亿元，规模相比前一周显著降低。
• 同业存单到期：8348亿元，到期压力较大。

总结

本周金融市场流动性呈现紧缩态势，主要受政府债发行、税期等因素影响，资金面压力有所上升。央行通过投放操作一定程度上缓解了短期资金缺口，但跨季期间资金面的稳定性仍依赖于央行的政策支持。预计未来一周，资金面将密切关注央行投放、政府债缴款和票据市场动态，以及非银资金状况。