坦克品牌销量翻倍，出口打开盈利空间

2024年7月1日，长城汽车发布6月产销快报，公司6月实现汽车销量9.8万辆，同比下降6.6%，环比增长7.24%；2024年上半年公司实现汽车销量60.0万辆，同比增长7.79%。 坦克表现亮眼，品牌向上加速 2024年H1哈弗/魏牌/欧拉/坦克品牌分别实现销量30.0/2.0/3.2/11.6万辆，同比分别+2.4%/+9.5%/-32.9%/+98.9%，魏牌/坦克销量亮眼，欧拉品牌需求承压。得益于魏牌/坦克销量高增，公司2024年20万以上车型销售14.1万辆，同比增长64.3%；魏牌/坦克合计销量占比达到24.3%，同比+9.6pct，其中2024Q2达到27.1%，同比+10.8pct，环比+5.8pct，品牌向上加速带动公司盈利向上。 “生态出海”成效显著，出口销量高增长 6月公司海外销售3.8万辆，同比增长52.4%，环比增长10.5%，再创单月出海销量新高。2024年H1公司海外销量20.15万辆，同比增长62.6%，“生态出海”成效显著。2024年H1海外销量占比占比为36.0%，同比+12.1pct，其中2024Q2海外销量占比为38.2%，同比+14.2pct，环比+4.5pct，出口加速向上。公司出口车型具备更好的盈利水平，出口占比提升助力公司业绩高增，依托全球网络布局，看好公司全年实现40-50万辆海外销售目标。 新能源转型深入，智能化落地加速 6月公司新能源车实现销量2.6万辆，同比下降2.1%，环比增长5.9%；2024年H1公司新能源销量13.2万辆，同比增长42.0%，电动化加速得益于魏牌/坦克新能源车型销量优异。智能化方面，公司无图版城市NOA功能首搭在蓝山智驾版，预计将于下半年交付。6月30日，公司董事长魏建军以直播形式展示蓝山智驾版的全场景NOA能力，整体表现亮眼，有助于提升消费者对于公司智驾功能认知，助力公司销量增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元，同比增速分别为26%/22%/18%，归母净利润分别为119/145/164亿元，同比增速分别为70%/22%/13%，EPS分别为1.39/1.70/1.92元/股,CAGR-3为33%。考虑到公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，建议持续关注。 风险提示：行业下游需求不及预期；行业竞争加剧；新能源转型及出海不及预期；上游原材料涨价风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表