系列点评十一：坦克销量亮眼，出口稳步向上

事件:公司发布2024年6月产销快报：公司批发销量9.8万辆，同比-6.6%，环比+7.2%。1-6月累计批发56.0万辆，同比+7.8%。其中，哈弗4.8万辆，同比-19.1%，环比+1.4%；1-6月累计批发30.0万辆，同比+2.4%。Wey牌0.3万辆，同比-55.5%，环比+2.7%；1-6月累计批发2.0万辆，同比+9.5%。皮卡1.5万辆，同比-7.7%，环比+1.0%；1-6月累计批发9.2万辆，同比-10.41%。 欧拉0.6万辆，同比-39.8%，环比+0.4%；1-6月累计批发3.2万辆，同比-32.87%。坦克2.6万辆，同比+104.0%，环比+28.2%；1-6月累计批发11.6万辆，同比+98.94%. 坦克维持强势增长高端化持续发力。公司6月批发销量9.8万辆，同比-6.6%，环比+7.2%。1-6月累计批发56.0万辆，同比+7.8%；其中，6月新能源车销售2.6万台，同比-2.1%，环比+5.9%；1-6月新能源销量13.2万辆，同比+42.0%。分品牌来看，6月坦克销量持续强势表现，批发销售2.6万辆，同比+104.0%，环比+28.2%；1-6月累计批发11.6万辆，同比+98.94%。哈弗6月销售4.8万辆，同比-19.1%，环比+1.4%；1-6月累计批发30.0万辆，同比+2.4%。高端化方面，20万元以上车型2024年1-6月销售14.1万辆，同比+64.3%。2024年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲，有望拉动毛利率，打开盈利空间。 海外销量同比延续增长全球化稳步推进。2024年6月，公司海外批发销量为3.8万辆，同比+52.4%，环比+10.5%；1-6月海外批发销量为20.2万辆，同比+62.6%。我们认为，公司燃油及混动产品具有优质产品力，在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。 智能化深度布局产品力全面进阶。2024年6月19日，基于长城自研全球化智能整车平台Lemon平台打造的2024款哈弗H6正式上市，搭载高通骁龙8155芯片、咖啡智能驾驶系统Coffee Pilot并标配4个超声波雷达。新一代座舱系统Coffee OS 3、Coffee Pilot Ultra首搭魏牌蓝山智驾版，全场景NOA开启试驾体验。2024年将成为城市辅助驾驶元年，公司有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。 投资建议：公司新品国内外推广顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计2024-2026年营业收入为2,257.3/2,669.6/3,016.6亿元，归母净利润为127.6/147.7/162.0亿元，对应2024年7月1日收盘价25.28元/股，PE为17/15/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：21-24年长城汽车单月销量（辆） 图2：21-24年哈弗品牌单月销量（辆） 图3：21-24年魏品牌单月销量（辆） 图4：21-24年皮卡单月销量（辆） 图5：21-24年欧拉品牌单月销量（辆） 图6：21-24年坦克品牌单月销量（辆） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）