沪铜期权周报：铜价减仓调整 继续双卖做空波动率

铜价减仓调整 继续双卖做空波动率 沪铜期权周报20240617 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价承压震荡运行，沪铜价格主要运行于80000一线，周尾价格承压，重心靠近79000一线，宏观预期交易主导价格波动，铜价维持减仓调整格局。从宏观层面来看，降息预期博弈氛围浓，美国5月份CPI同比增长3.3%，核心CPI同比增长3.4%（前值3.6%），两者均较上月放缓，这组通胀数据降低了市场对于“二次通胀”的担忧，为美联储年内降息提供了一定的铺垫与信心，但美联储议息会议维持偏鹰指引，点阵图下调年内降息次数至1次，中性利率水平抬升。总体来看，降息预期摇摆，宏观预期不稳，美元指数触底回升，风险偏好下降。综合来看，过度乐观预期交易后铜价连续减仓调整，极端的价差与现货弱势结构均有所修复，但仍不足以产生较强驱动，宏观预期目前摇摆不定，倾向于认为减仓调整尚未结束，关注78000一线支撑，基本面驱动方面仍关注来自冶炼的供给扰动情况。 期权策略：铜期权合约隐含波动率高位回落，重心持续下移。主力CU2407合约隐波率最新值 20.54%，较前值24.01%大幅减小，CU2408和CU2409隐波率均有所减小；过度乐观预期交易 后铜价连续减仓调整，趋势策略建议激进者择机卖出看涨期权，波动率策略可择机双卖做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价承压震荡运行，沪铜价格主要运行于80000一线，周尾价格承压，重心靠近79000一线，宏观预期交易主导价格波动，铜价维持减仓调整格局。沪铜主力合约最高上触81050元/吨，最低触及79060元/吨，最终收报79550元/吨，周跌幅2.69%（-2200）；伦铜高位回落，最高上探10014.0美元/吨，最低9680.0美元/吨，最终收报于9772.5元/吨，周涨幅0.10%（10.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交438160手，日均成交109540手，最新持仓量为134383手 ，环比增加20817手，铜期权交易活跃度维持在较高水平。 从PCR指标来看，成交量PCR震荡走高，最新值1.20，持仓量PCR震荡走低 ，当前值1.07，目前期权投资者情绪中性偏空。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2407合约系列，上周总成交375749手，最新持仓量 86129手，交易活跃度大幅提升。 CU2407合约系列成交量PCR震荡走高，最新值为1.19，持仓量PCR大幅走低，最新值0.95，期权投资者市场情绪中性偏空。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率高位大幅回落，重心不断走低。10日历史波动率最新值18.88%，较前值25.61%大幅减小；中长期30日、90日历史波动率环比略有减小，目前最新值分别为25.58%和17.97%。 从波动率锥来看，目前短期10日历史波动率回落至九零分位数，短期历史波动率小幅低于中长期历史波动率，预计短期波动率将会继续回落。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权合约隐含波动率高位回落，重心持续下移。主力CU2407合约隐波率最新值20.54%，较前值24.01%大幅减小，CU2408和CU2409隐波率均有所减小。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率大幅回落，30HV维持高位，目前二者差值5%左右，差距小幅扩大。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价承压震荡运行，沪铜价格主要运行于80000一线，周尾价格承压，重心靠近79000一线，宏观预期交易主导价格波动，铜价维持减仓调整格局。从宏观层面来看，降息预期博弈氛围浓，美国5月份CPI同比增长3.3%，核心CPI同比增长3.4% （前值3.6%），两者均较上月放缓，这组通胀数据降低了市场对于“二次通胀”的 担忧，为美联储年内降息提供了一定的铺垫与信心，但美联储议息会议维持偏鹰指 引，点阵图下调年内降息次数至1次，中性利率水平抬升。总体来看，降息预期摇摆 ，宏观预期不稳，美元指数触底回升，风险偏好下降。综合来看，过度乐观预期交易后铜价连续减仓调整，极端的价差与现货弱势结构均有所修复，但仍不足以产生较强驱动，宏观预期目前摇摆不定，倾向于认为减仓调整尚未结束，关注78000一线支撑，基本面驱动方面仍关注来自冶炼的供给扰动情况。 铜期权合约隐含波动率高位回落，重心持续下移。主力CU2407合约隐波率最新值20.54%，较前值24.01%大幅减小，CU2408和CU2409隐波率均有所减小；过度乐观预期交易后铜价连续减仓调整，趋势策略建议激进者择机卖出看涨期权，波动率策略可择机双卖做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.zxqh.net 产业研究中心：公众号mqdyjhello