锌期货周报：加工费低位，冶炼利润倒挂，多单持有

锌期货周报 加工费低位，冶炼利润倒挂，多单持有 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/6/30 观点汇总 品种 主要观点 下周策略 本周策略 锌 美国5月CPI低于预期，但点阵图显示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从3次降至1次，低于市场预期的2次，利空金属。但短期宏观利空因素减弱。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产。预计锌价偏强震荡。操作建议：多单持有，小止损 多单持有，小止损 4.2主力关注20800支撑，逢低多，小止损4.14多单注意利润保护5.3偏强震荡，主力关注23000支撑，逢低多5.26多单注意利润保护6.2逢高空，小止损6.21主力震荡区间在23000-24300元/吨，空单逢低注意利润保护6.26主力关注23000支撑，逢低多，小止损 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 加工费低位，冶炼利润倒挂，锌价拉涨。 沪锌期货主力 LME锌3月 宏观及终端需求 美国5月CPI同比低于预期，但年内降息次数降至1次 美债长短端收益率倒挂 美国5月美国CPI同比上涨3.3%，低于市场预期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2001-01-01 2002-01-01 2003-01-01 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 -2.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 0.00 10年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 0 美国5月CPI同比上升3.3%，也低于预期3.4%；剔除能源、食品的核心CPI环比上涨0.2%，预期增加0.3%；核心CPI同比上涨3.4%，预估值为3.5%。 美国非农新增人数（万人） 6月7日晚间，美国劳工部公布数据显示，美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期及前值，劳动力市场仍旧旺盛，美联储年内降息预期再次减弱，利空金属。 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 2024-01 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017-01 美国制造业PMI小幅回升 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国耐用品新增订单同比增速同比-1.47% 2017-05 2017-09 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 8 美国：耐用品新增订单（亿美元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。美国5月密歇根大学消费者信心指数初值 67.4，预期76，前值77.2，创6个月新低。  美国5月耐用品新增订单，同比-1.47%，增速连续数月下 滑，且由正转负。  2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 美国:耐用品:新增订单:季调 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 同比 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 60 40 20 0 -20 -40 -60 2024-04 9 中国PMI及分项指标（%） 中国社会融资新增规模（亿元） 5月PMI环比下滑，低于荣枯线 60 55 50 45 40 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 (10000) 2017-01 1月 2017-05 2017-09 2月 2018-01 PMI 3月 2020 2018-05 2018-09 4月5月 2019-01 PMI:生产 2021 2019-05 2019-09 2020-01 6月 2020-05 2022 2020-09 PMI:新订单 7月 2021-01 8月9月 2021-05 2023 2021-09 2022-01 2022-05 10月11月 2024 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 12月 2024-01 2024-05 PMI分项指标（%） 52 50 48 46 44 42 5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，环比下 降0.9个百分点，下滑至荣枯线以下。  2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 产成品库存 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 原材料库存 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 中国汽车产量（万辆） 汽车产销小幅增长 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350 300 中国汽车销量（万辆） 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350 300 250250 200200 150150 100100 5050 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 80 60 40 20 0 万辆 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据中汽协，2024年5月，我国汽车产销分别完成237.2万辆和241.7万辆，同比分别增长1.7%和1.5%。其中，新能源汽车产销分别完成94万辆和95.5万辆，同比分别增长31.9%和33.3%。财政局下拨专项资金用于支持老旧汽车报废更新。多地出台地方补贴政策。汽车以旧换新进展良好，车企纷纷推出置换购车补贴以鼓励汽车消费。2024新能源下乡活动等政策刺激下，汽车表现仍可期。 地产疲弱，竣工面积由正转负 土地成交面积（万平米） 房地产分项指标（%） 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 商品房成交面积（万平米） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 30大中城市商品房成交面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-5月，全国房地产开发投资额同比下降10.1%；新开工面积同比大幅下滑24.2%；施工面积同比下降11.6%；竣工面积同比下降20.1%；销售面积同比下降20.3%。竣工面积大幅转弱。 20202021202220232024 小结 美国5月CPI同比上升3.3%，也低于预期3.4%；剔除能源、食品的核心CPI环比上涨0.2%，预期增加0.3%；核心CPI同比上涨3.4%，预估值为3.5%。但年内降息次数降为1次，利空金属。 6月7日晚间，美国劳工部公布数据显示，美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期及前值，劳动力市场仍旧旺盛，美联储年内降息预期再次减弱，利空金属。 当地时间5月22日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）4月30日至5月1日的会议纪要。会议纪要显示，美联储决定5月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%-5.50%之间。但联储官员暗示他们不急于降息、高利率会保持更久。 5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，环比下降0.9个百分点，下滑至荣枯线以下。 美国5月耐用品新增订单，同比-1.47%，增速连续数月下滑，且由正转负。 据中汽协，2024年5月，我国汽车产销分别完成237.2万辆和241.7万辆，同比分别增长1.7%和1.5%。其中，新能源汽车产 销分别完成94万辆和95.5万辆，同比分别增长31.9%和33.3%。 1-5月，全国房地产开发投资额同比下降10.1%；新开工面积同比大幅下滑24.2%；施工面积同比下降11.6%；竣工面积同比下降20.1%；销售面积同比下降20.3%。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 13 加工费重心下移，吞噬冶炼利润 锌精矿加工费 中国锌精矿产量（万吨） 7000 6000