锌期货周报：加工费高位，需求偏弱，空单持有

锌期货周报 加工费高位，需求偏弱，空单持有 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/4/23 本周观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 美债长短端收益率倒挂，衰退风险仍存。美国3月通胀好于预期，美联储加息结束预期升温。产业上海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，4月锌精矿加工费4900元/吨，冶炼利润尚可， 锌冶炼开工率上升，产量边际上升。需求端，地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，3月社融延续好转。但小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。关注预期现实差，建议空单持有，短期关注21800支撑。 空单持有，短期关注21800支撑 关注22500压力，逢高空，小止损 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 国内地产等数据走弱，加工费高位，需求偏弱，锌价大幅下滑。 沪锌主力 LME3月锌 宏观及终端需求 美国3月CPI下滑超预期 美债长短端收益率倒挂 海外宏观 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 7 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 美国3月非农新增就业23.6万人（预期23.9万人），失业 率下降至3.5%。  美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。  美国3月CPI同比增长5%，略低于市场预期的5.1%，前值 为6%，美联储结束加息预期升温。  2023-03 2001-01-01 美国非农新增人数（万人） 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年（右） 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 美国:国债收益率:2年 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2023-01-01 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 美国:CPI:当月同比 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 美国:核心CPI:当月同比 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 PPI CPI 中国社会融资规模（亿元） 国内宏观 6 10 8 6 4 CPI:当月同比 CPI:环比 4 2 2 0 -2 -4 -6 0 -8 -10 PPI当月同比 PPI当月环比 -2 3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元； 社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿 元，二者均刷新历史同期新高。  70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月 2月 3月 4月5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 2019 2020 2021 2022 2023 8 60 55 50 45 40 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-09 2017-01 发电量 2017-04 2017-07 2017-10 PMI 2018-01 2018-04 发电量当月 2018-07 2018-10 PMI:生产 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 同比 2020-01 2020-04 PMI:新订单 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 PMI分项指标（%） 中国PMI及分项指标（%） 国内宏观 9 52 50 48 46 44 42 3月份，中国制造业PMI为51.9%，比上月下降0.7个百分 点，高于临界点，制造业保持扩张态势。新订单，生产， 就业等增速出现回落。出口订单明显转弱。  2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 产成品库存 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 原材料库存 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 3月汽车产销同比上升 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 0 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中汽协数据显示，3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。汽车促销政策令3月汽车产销向好，关注后续持续拉动。 地产数据转暖 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 商品房成交面积（万平米） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 30大中城市商品房成交面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-3月，全国房地产开发投资额同比下降5.8%；新开工面积同比大幅下滑19.2%；施工面积同比下降5.2%；销售面积同比下降1.8%。新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显。 20192020202120222023 小结 美国3月CPI同比增长5%，略低于市场预期的5.1%，前值为6%，美联储结束加息预期升温。 美国3月非农新增就业23.6万人（预期23.9万人），失业率下降至3.5%。 1-3月地产数据，新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显，主要体现为保交楼的影响。 3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元；社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元，二者均刷新历史同期新高。 3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。汽车促销政策令3月汽车产销向好，关注后续持续拉动。 产业供需基本面 13 原料供应小幅上升，加工费高位 锌精矿加工费 中国锌精矿产量（万吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 50 2018 20192020 2021 20222023 国产元/金属吨（左） 进口美元/干吨（右） 350 30040 250 20030 150 10020 50 10 2023-01 2023-04 0 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 110 100 90 80 据SMM，4月zn50国产锌精矿TC4900元/金属吨，环比-150元/金属吨；zn50进口锌精矿TC210美元/干吨，环比-30美元/干吨。原料供应充裕，加工费高位。 全球锌精矿产量（单位：万吨） 2月全球锌精矿产量96.49万吨，较去年同期+1.15万吨，原料供应小幅上升。 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 14 3月进口锌精矿32.08万吨，同比+25.4%，环比下滑31.9% 锌精矿进口量（单位：万吨） 锌