高频半月观：多数指标环比走弱

宏观定期 高频半月观—多数指标环比走弱 近半月，上中下游开工多数回落；30大中城市新房销售再降，钢材、水泥等建材需求走弱，后续经济、 证券研究报告|宏观经济研究 2023年11月19日 作者 政策会怎么走？按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度 进行跟踪。本期为近半月（2023.11.6-2023.11.19）高频跟踪。 核心结论：基于“6大维度”高频数据，近半月供需两端多数指标环比走弱，尤其是：30大中城市新房销售再度走弱，绝对值再创同期新低、环比弱于季节性、同比降幅扩大；房企拿地再创同期新低；钢材 水泥等需求走弱。此外，上中下游开工多数回落，其中：沥青开工再创新低。综合看，与近期陆续公布的出口、CPI、PMI、投资等数据信号一致，仍凸显内生动力不强、需求不足、信心不足，也进一步指向当前经济虽趋于修复，但修复基础尚不牢固、过程有波折、斜率不宜高估。继续提示：后续政策仍需偏扩张、偏积极，短期看，年内大概率还有政策，包括增量财政货币政策（PSL、降准降息等）、城中村改造、化债、活跃资本市场等。 一、供给：上中下游开工多数回落，其中：沥青开工再创同期新低。 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘安林 执业证书编号：S0680523020002邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 >中上游看，近半月来，全国247家样本高炉开工率环比续降1.0个百分点至80.3%，相比2022年、 2019年同期分别偏高3.6、2.8个百分点。焦化企业开工率环比回升0.3个百分点至67.8%，同比 2022年偏高约7.3个百分点、但相比2019年同期偏低约6.2个百分点。沥青开工率环比续降1.8个百分点至36.0%，续创同期新低，相比2022年和2019年分别偏低约5.9、7.5个百分点。PTA开工率环比降3.0个百分点至74.2%，创近年同期次低。 >下游看，汽车半钢胎开工环比小降0.6个百分点至72.4%，仍为近年同期最高；相比2022年、2019年同期分别偏高约9.1、4.0个百分点；节奏上先降后升。江浙涤纶长丝开工环比降1.1个百分点至85.9%，同比偏高24.2个百分点、相比2019年同期偏低5.8个百分点。 二、需求：新房销售再降、房企拿地仍弱；钢材、水泥等需求延续偏弱。 >生产复工：水泥粉磨开工率环比大降7.6个百分点至50.0%，同比偏高约3.8个百分点、但相比2019 年同期偏低约17.5个百分点。钢材表需环比减少4.1%至926.6万吨，续创近年同期最低，相比2022年和2019年分别偏低6.1%、15.4%。百城土地周均成交延续偏弱，近半月再创近年同期新低，环比减少47.7%，相比2022年和2019年同期分别偏低36.3%、45.4%。往前看，8月底地产政策“组合拳”出台以来，100大中城市周均成交土地占地面积约1488.5万㎡，相比2022年同期下降27.6%；6-8月100大中城市周均成交土地占地面积分别为1451.4万㎡、1452.7万㎡、1036.0万㎡，同比分别为-18.5%、-42.5%、-39.2%；换言之，当前房企拿地仍弱，指向地产内生修复动能仍然不足。沿海8省发电耗煤环比回升4.7%，相比2022年、2019年分别偏高5.5%、13.3%。 >线下消费：30大中城市新房销售再度回落。11月以来，30大中城市新房成交面积均值28.7万㎡； 环比-15.2%，大幅弱于季节规律（2017-2022年同期均值为增9.7%）；同比降19.3%，降幅进一步扩大。18重点城市二手房销售仍强。11月以来，18个重点城市二手房日均销售面积24.8万㎡，续创同期新高。观影人次延续回落，续创近年同期次低。 三、价格：能源价格回落，中游钢材、水泥价格回升，下游价格续跌。 >上游资源品：南华综合指数环比续涨、绝对值再创同期新高；重点大宗价格涨跌互现。南华综合指 数环比续涨0.8%，绝对值续创同期新高，同比偏高约11.9%。重点商品中：布油收于80.6美元/桶，近半月均值环比跌7.5%，同比偏低约12.5%。黄骅港Q5500动力煤价中枢环比续跌4.2%，同比偏低约37.4%。铁矿石价格中枢环比涨1.9%，同比偏高约41.7%。 >中游工业品：钢铁、铁矿石价格均有所回升。近半月来，螺纹钢现货价格中枢续涨3.4%，同比偏高约1.6%；水泥价格中枢环比续涨1.3%，同比降28.2%，降幅有所收窄。 >下游消费品：猪肉、蔬菜价格续跌。猪肉价格均值环比续跌2.4%，绝对值续创同期新低，同比偏低约40.1%；蔬菜价格环比续降2.4%，同比仍偏高约5.0%。 四、库存：电煤、水泥库存续升；沥青库存小降；工业金属库存分化。 >能源：沿海8省电厂存煤环比增加0.4%；全美原油及石油产品库存增加约110.4万桶。 >工业金属：钢材库存环比续降6.7%、绝对值仍在同期低位；电解铝库存环比续增8.9%。 >建材：沥青库存环比小降0.5万吨，水泥库容比回升1.7个百分点，绝对值仍为同期最高。 �、交通物流：航班再降、货运续升，出口运价有所回升。 >人员流动：商业航班数量环比回落3.1%，同比增加198.0%，相比2019年同期偏低约9.2%；整车 货运流量指数回升4.1%，同比偏高约24.6%、绝对值接近2020年同期水平。 >出口运价：BDI环比回升1.3%，同比偏高约23.6%，绝对值仍为近年同期次高（低于2021年同期）；CCFI环比回升4.7%，同比偏低约49.3%，降幅进一步收窄。 六、流动性跟踪：央行加大公开市场操作，再降准降息仍可期。 >货币市场流动性：近半月央行通过OMO净回笼1370亿元，MLF超额续作净投放9500亿元。货币 市场利率先降后升、中枢有所回落，近半月DR007、R007、Shibor（1周）均值环比-39.7bp、-10.8bp、 -8.4bp，近1周有所反弹。同业存单利率小幅回升。 >债券市场流动性：近半月利率债合计发行12183亿元，环比少发8659亿元；地方专项债发行无新增发行，年初以来合计发行3.74万亿，累计发行比例约98.4%。10Y、1Y国债到期收益率均值分别回落4.4bp、6.3bp至2.651%、2.137%。 >汇率&海外市场：近半月美元指数中枢环比回落约1.1%，主因近期美国通胀、非农等低于预期；其中，美元兑人民币持平前值。截止11.17，10Y美债收益率收于4.44%，均值环比回落26.5bp；中美利差倒挂幅度收窄26.8bp至178.9bp。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 1、《高频半月观：地产“银十”成色如何？》2023- 11-05 2、《需求端回踩，增量政策可期—全面解读10月经济》2023-11-15 3、《10月社融有喜有忧，降准降息在路上》2023- 11-13 4、《政策半月观：积极的变化增多》2023-11-12 5、《CPI再负、核心CPI再降，如何理解？》2023- 11-09 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 供给：上中下游开工多数回落4 需求：新房销售再降、房企拿地仍弱；钢材、水泥等需求延续偏弱6 生产复工：房企拿地延续偏弱；钢材、挖掘机需求仍弱6 线下消费：新房销售再度回落、二手房销售延续偏强7 价格：能源价格回落，中游钢材、水泥价格回升，下游价格续跌9 库存：电煤、水泥库存续升；沥青库存小降；工业金属库存分化11 能源库存11 工业金属11 建材库存12 交通物流：航班再降、货运续升，出口运价有所回升13 流动性跟踪：央行加大公开市场操作，再降准降息仍可期14 货币市场流动性14 债券市场流动性15 汇率&海外市场16 风险提示16 图表目录 图表1：近半月全国247家样本高炉开工率环比续降4 图表2：近半月焦化企业开工率小幅回升4 图表3：近半月国内石油沥青装置开工率续降、再创同期新低4 图表4：近半月PTA开工率中枢环比续降4 图表5：近半月汽车半钢胎开工率先降后升、绝对值仍在高位5 图表6：近半月江浙地区涤纶长丝开工率再度回落5 图表7：近半月水泥粉磨开工大幅下降6 图表8：近半月钢材表需环比续降、绝对值续创近年同期最低6 图表9：近半月100大中城市土地成交面积再创近年同期新低7 图表10：近半月沿海8省发电耗煤再度上行、并创同期新高7 图表11：10月挖掘机销售环比小升、但绝对值仍在低位7 图表12：10月挖掘机开工小时数大幅回升7 图表13：近半月30大中城市商品房销售再度走弱8 图表14：近半月18重点城市二手房成交仍强8 图表15：近半月乘用车日均销售情况8 图表16：近半月全国当日观影延续回落8 图表17：近半月南华综合指数延续回升9 图表18：近半月布伦特原油价格明显回落9 图表19：近半月动力煤（Q5500）平仓价环比续跌9 图表20：近半月铁矿石价格中枢环比续升9 图表21：近半月螺纹钢现货价格环比有所回升10 图表22：近半月水泥价格指数环比延续回升10 图表23：近半月猪肉价格环比续跌、同比降幅进一步扩大10 图表24：近半月蔬菜价格先降后升10 图表25：近半月沿海8省电厂煤炭库存延续小增11 图表26：近半月全美原油和石油产品库存延续回升11 图表27：近半月钢材库存续降11 图表28：近半月电解铝库存环比延续回升11 图表29：近半月国内样本企业沥青库存小降12 图表30：近半月全国水泥库容比再度回升12 图表31：近半月全国航班执飞数量再度回落13 图表32：近半月全国整车货运流量指数环比续升13 图表33：近半月BDI指数环比有所回升13 图表34：近半月CCFI指数环比有所回升13 图表35：近半月央行加大公开市场流动性投放和回笼14 图表36：近半月货币市场利率先降后升、中枢有所回落14 图表37：近半月R007与DR007利差明显回落14 图表38：近半月同业存单收益率延续小升14 图表39：近半月利率债发行情况15 图表40：截至11月19日，今年地方政府专项债累计发行进度98.4%15 图表41：10Y、1Y国债到期收益率均有所回落15 图表42：近半月美元指数中枢回落，人民币持平16 图表43：近半月美债收益率回落，中美利差倒挂幅度收窄16 供给：上中下游开工多数回落 中上游开工延续多数回落，其中：沥青开工再创同期新低。近半月来，全国247家样本高炉开工率环比续降1.0个百分点至80.3%，相比2022年、2019年同期分别偏高约3.6、2.8个百分点；节奏上，先升后降、近1周回落较多，主因季节性影响。焦化企业开工率环比回升0.3个百分点至67.8%，相比2022年同期偏高约7.3个百分点、但相比 2019年同期仍偏低约6.2个百分点。沥青开工率环比续降1.8个百分点至36.0%，仍为近年同期最低，相比2022年和2019年分别偏低约5.9、7.5个百分点。PTA开工率均值环比回落3.0个百分点至74.2%，创近年同期次低（仅高于2022年同期），相比2022 年同期偏高约1.0个百分点、但相比2019年同期仍偏低约7.1个百分点。 图表1：近半月全国247家样本高炉开工率环比续降图表2：近半月焦化企业开工率小幅回升 % %高炉开工率（247家）：全国85 95 9080 8575 8070 7565 7060 65 55 60 13579111315171921232527293133353739414345474951周50 开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨 20192020202120222023 16111621263136414651周 20232022202120202019 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：近半月国内石油沥青装置开工率续降、再创同期新低图表4：近半月PTA开工率中枢环