中国经济高频观察（5月第3周）：地产销售同环比改善

中国经济高频观察（5月第3周） 地产销售同环比改善 2024年5月20日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周中国经济增长动能略有回稳。一是，工业生产略有改善，虽受季节性因素影响，也有外需韧性、基建地产相关政策的助推。二是，新房销售同比回升，政策效果初步显现，基数回落影响也不容忽视。不过，居民消费待提振，5月前12日乘用车销量同比延续负增，电影票房也较低迷。 本周工业生产季节性回升。1）钢铁产需改善。本周高炉开工率持平，日均铁水产量和钢铁建材产量延续恢复势头。钢铁建材表观需求强劲，环比上周提升6.6%。2）水泥出库量上升。然而，项目资金到位率不足影响施工进 度，南方雨季来临、水泥淡季将至，未来需求动能或有回落压力。3）石油 沥青需求改善偏慢，且库存偏高，对生产形成制约。4）汽车轮胎开工率季 节性回升。前期检修结束，且半钢胎开工率受外需提振，全钢胎开工率受工程机械以旧换新、销量改善支撑。 地产：本周新房销售和二手房同环比边际改善。1）新房方面，61个样本城市新房日均成交面积环比回升，同比跌幅收窄至-24.9%。分城市能级看，一线、二线城市新房日均成交面积环比回升，同比跌幅收窄；三线、四五线城 市虽然环比有所下降，但同比跌幅有所收窄。本周新房销售同比改善，一定 程度上受去年同期基数回落的推升，后续仍需进一步观察房地产政策的落地效果及可持续性。2）二手房方面，15个样本城市二手房日均成交面积5月以来季节性回升，本周同比增长4.8%，且高于2019-2021年同期水平。 内需：居民消费有待提振。1）货运方面，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数均环比大幅回升，同比跌幅收窄。2）客运方面，本周24城地铁客运量环比回升，同比涨幅扩大；百度 迁徙指数同比下降5.6%，跌幅收窄。3）消费方面，电影票房收入环比下 降，且低于2023年同期。据乘联会统计，5月1-12日乘用车市场零售同 比-9%，延续4月以来的跌势。 外需：形势向好。1）上周港口吞吐量保持同比增势。上周交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量分别与去年同期相比增9.6%、3.3%，同比增速均有回落。2）出口运价飙升。本周中国出口集装箱运价指数环比大涨，已连续5周提升。由于红海局势持续紧张、货船绕行好望角， 全球运力不足、海运价格再度上涨，需关注其对中国出口形势的影响。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周工业生产呈现复苏态势，一定程度上受季节性因素影响。往后看，随着超长期特别国债的发行，房地产政策积极调整，投资实物工作量有望加快落地和形成，有助于原材料需求的持续企稳。 1）钢铁产需改善。本周高炉开工率持平，日均铁水产量和钢铁建材产量延续恢复势头，同比跌幅继续收窄。分品种看，钢铁建材（螺纹钢和线材）产量较上周环比提升2.1%。表观需求改善，环比上周提升6.6%；钢铁板材（热轧板卷、冷轧板卷和中厚板）产量环比小幅回落0.6%，但表观需求环比提升2.1%。总体来看，虽然钢铁需求端呈现边际修复，但目前产量提 升仍保持谨慎，表明当前库存去化正在有效进行。 2）水泥出库量回升，持续性有待观察。上周水泥磨机运转率环比提升1.5%，随着局部地区天气好转，带动需求回补，水泥出库量上升，同时库容比连续两周下降。据百年建筑网统计，5月8日-5月14日，本周全国水泥出库量455万吨，环比上升5.7%，年同比下降22.5%；基建水泥直供量190万吨，环比上升6.15%，年同比下降4.52%。不过整体形势依然不容乐 观，当前项目资金到位率不足影响开工进度，南方雨季来临、水泥淡季将至，需求动能面临回落压力。 3）石油沥青需求改善偏慢，且库存偏高，对生产形成制约。本周石油沥青开工率再度回落至历史低位。需求端受连绵雨季 影响，市场销量情况不乐观。供给端表现为地炼排产计划降量，炼厂开工维持低位，库存积压形势进一步加剧。同时，受下游项目开工不及预期以及资金回笼速度滞后等因素的影响，短期内基本面难以改善。 4）汽车轮胎开工率季节性回升。前期检修结束，本周汽车轮胎半钢胎开工率环比提升4.5%，继续保持在历史高位区间，而 全钢胎开工率环比提升18.9%，接近去年同期水平。汽车半钢胎开工率保持高位主要受乘用车出口高增支撑；全钢胎开工率大幅提升可能受工程机械销量改善支撑，据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年4月销售各类挖掘机18822台，同比增长0.27%（与CME预测基本持平），其中国内10782台，同比增长13.3%。 图表2主要工业生产数据周度一览 单位：% 环比:本周相对上周 环比差值:近4期 相比上年同期 相比19-23年均值 更新日期 黑色 高炉开工率 0.0 2.6 -1.0 -2.5 05/17 日均铁水产量 2.4 10.7 -1.0 -0.8 05/17 独立焦化厂日均产量 1.0 12.5 -5.0 -15.5 05/17 钢铁建材:产量 2.2 9.1 -12.6 -32.6 05/17 钢铁建材:表观需求 6.6 0.7 -13.9 -31.6 05/17 钢铁板材:产量 -0.6 0.3 3.3 3.5 05/17 钢铁板材:表观需求 2.1 -0.1 3.3 3.2 05/17 水泥 磨机运转率 1.5 0.8 -1.1 #N/A 05/10 水泥发运率 0.4 1.7 -10.9 #N/A 05/10 化工 石油沥青装置开工率 -2.4 -20.4 #N/A 05/15 山东地炼炼油厂开工率 1.6 4.3 -8.2 -11.3 05/17 纯碱开工率 1.7 -1.1 6.1 05/17 甲醇开工率 -2.0 -2.1 13.7 9.6 05/17 纯苯开工率 0.0 2.4 0.7 05/17 聚氯乙烯(PVC)开工率 2.6 8.4 14.5 6.4 05/17 纺织 PTA开工率 -13.4 -2.6 -15.3 -15.6 05/17 开工率:聚酯切片 -0.1 7.0 -1.0 05/17 开工率:涤纶长丝:江浙 -1.4 13.4 #N/A 05/17 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙 -1.8 22.0 18.7 05/17 汽车 轮胎半钢胎开工率 4.5 0.2 8.1 25.1 05/16 轮胎全钢胎开工率 18.9 -0.7 -23.4 8.4 05/16 资料来源：iFind，Wind等,平安证券研究所 1.钢铁 图表3本周日均铁水产量持续提升图表4本周全国高炉开工率基本持平 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表5本周钢铁建材产量自低位保持回升趋势图表6本周建材表观消费量有所增加 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表7本周钢铁板材产量略降图表8本周板材表观消费量有所提升 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表9本周钢铁建材库存回落至2020年以来同期最低点图表10本周板材库存小幅回落，仍处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库万吨钢铁板材:厂库+社库 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表115月8日-14日水泥出库量年同比下降22.5%图表125月1日-7日基建水泥直供量年同比下降4.52% 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 图表13上周水泥磨机运转率有所提升，略低于去年同期图表14上周水泥库容比下滑 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %水泥磨机运转率：全国%水泥库容比：全国 8080 6070 4060 2050 0 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表15本周石油沥青开工率再度回落至历史低位图表16本周山东地炼开工率保持回升势头 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表17本周纯碱开工率回落，低于去年同期图表18本周甲醇开工率下滑，仍高于去年同期水平 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱%开工率:甲醇 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表19本周纯苯开工率下滑，低于去年同期最低点图表20上周聚氯乙烯开工率明显反弹，处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯苯:下游行业%开工率:聚氯乙烯(PVC) 90 85 80 75 70 65 010203040506070809101112 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表21本周PTA开工率反弹，仍低于去年同期图表22上周涤纶长丝江浙织机开工率略降，高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:PTA:国内%开工率:江浙地区:涤纶长丝 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 110 90 70 50 30 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表23本周汽车轮胎半钢胎开工率提升图表24本周汽车轮胎全钢胎开工率大幅提升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %汽车轮胎半钢胎开工率 90 70 50 30 10 010203040506070809101112 %汽车