不锈钢、沪镍：成本支撑，底部筑底

编制日期：2024/6/28日 华安期货投研黑色金属周报 不锈钢/沪镍：成本支撑，底部筑底 海外和国内宏观综述： 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 14,500.0000 600400 14,000.0000 200 13,500.0000 0-200 13,000.0000 -400 12,500.0000 近月基差 近月期货价格 -600 黑色金属团队：作者：刘德勇从业资格证号：F03094242咨询从业资格：Z0020048联系电话：0551-62839752审核：夏雨辰F3031745/Z0014542复核：闫丰F03091118/Z0019920 近期镍和不锈钢止跌震荡，那么当前在宏观情绪衰退下，行业面临社会库存高企的背景下，未来不锈钢和沪镍能否筑底，重新起航？ 2024/01/01 2024/02/01 2024/03/01 2024/04/01 2024/05/01 2024/06/01 从宏观来看，近期宏观情绪低迷，有色和贵金属多数处于回调区间，缺乏大幅突破的驱动力。有色金属中，镍和不锈钢回调最大，但本期已经止跌进入持续筑底当中。当前近月07合约平稳完成移仓换月，交割期间基差波动幅度不大，反映当前近期期货整体估值并未偏离现货价格过大。当前政策处于平稳期，市场重回基本面交易。而基本面的交易主线在于海外镍矿石开采额度审批和整体供给量。从二季度镍矿供给端上，预计印尼和海外其他5大镍企，总体额度仍然偏少。未来预计底部有小幅支撑。 华安期货投研黑色金属周报 核心逻辑：不锈钢 1、价格波动：本期现货价格止跌较上周上涨50元，近月基差维持小幅升水 2、仓单量：交易所库存维持新高19.3万吨，仓单虽多但受到价格低位影响交割量较小 3、库存方面：连续两周出现累库，主流库存环比周环比下降4.13%。本周市场到货不多，周内下游逢低采购略有增加，以刚需去库为主。 4、成本端:印尼矿山报价维持坚挺，镍铁价格下降50（元/镍），成本支撑作用有所减弱 核心逻辑：沪镍 1、价格：本期国内主流精炼镍现货价格止跌上涨100元，国产金川品牌维持13.7万元，其他品牌13.5万元附近，当前期货小幅贴水 2、成本端：一季度受到前期镍价的低迷影响，海外大型镍矿企业在均有减产，近期印尼公布RKAB审批公示配额较去年2亿吨，上涨约20%，成本端有所下跌 3、库存端：全国主流精炼镍精炼镍27价样本仓库社会库存为36005吨，周环比下跌2542吨,环比减少7.06% 4、仓单量：交易所库存近期高位持续下降，当前20543吨，较上周高点下降1914吨 ∟.本周宏观和产业要闻 1.印尼能源和矿产资源部(ESDM)表示，已批准470家镍公司的三年期工作计划和预算(RKAB)，即2024年至2026年。 2.印尼新批准每年2.4万吨镍矿开采额度，较去年2亿吨，上涨约20%，预计未来镍矿预期有所减弱 3.本期全国主流不锈钢89仓库口径社会库存呈现降量，各个系别都有不同程度消化 4.印尼镍铁发运量和到货量均维持较低位置，预计6月印尼镍铁回流量级在70-75万吨，较历史高位仍有一定的差距 5.5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月增幅2.44%6.6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41% ∟.原料—镍生铁 图:1.国内镍生铁价格图2.外购镍铁价格 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 【华安解读】 印尼新批准每年2.4万吨镍矿开采额度，较去年2亿吨，上涨约20%。但印尼RKAB审批缓慢导致目前镍矿供应仍偏紧，印铁厂原料采购成本所有回调，镍铁价格下调至975-980元/镍（到厂含税价）。国内镍铁厂成本仍处倒挂中，镍铁价格，挺价心态较强。 图:3.镍铁生产利润图4.印尼镍铁周度发运 ∟.原料—镍生铁 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 【华安解读】 镍铁厂利润方面，镍铁镍铁价格下调至975-980元/镍，铁厂利润有所恶化，印尼镍铁利润也有缩小。 印尼镍铁发运量和到货量均维持较低位置，预计6月印尼镍铁回流量级在70-75万吨，较历史高位仍有一定的差距。据航运数据预测印尼镍铁发往中国发货12.07万吨，环比增幅52.61%，同比降幅31.7% ∟.原料--铬铁 图5.铬矿港口库存图6.高碳铬铁价格 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 【华安解读】 全国铬矿港口总库存为266.4万吨。其中南非铬矿库存为234.1万吨，占总库存88%，环比上周上升2%。天津港南非铬矿库存为200.6万吨，占天津港库存88%，环比上周上升1%。土耳其铬矿库存6.1万吨，津巴布韦铬矿库存7.9万吨，其他品种铬矿库存18.3万吨。 ∟.库存--不锈钢 图7.55家样本企业不锈钢企业库存（单位：吨） 图8.期货库存仓单（单位：吨） 不锈钢仓单 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月 2月2021年3月240月22年5月20263月年7月2024年8月 9月10月11月12月 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月20日 2月28日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月25日 5月6日 5月14日 5月22日 5月30日 6月7日 6月15日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月25日 8月2日 8月10日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月19日 9月27日 10月12日 10月20日 10月28日 11月5日 11月13日 11月21日 11月29日 12月7日 12月15日 12月23日 12月31日 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 【华安解读】 主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.71万吨，周环比下降4.13%。其中冷轧不锈钢库存总量70.15万吨，周环比下降3.50%，热轧不锈钢库存总量38.55万吨，周环比下降5.26%。 图9.地区性不锈钢现货成交量（单位：吨）图10.不锈钢：内贸港口卸货量（单位：元/吨） ∟.现货—成交量和卸货到港量 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2022年 2023年 2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月 月 1月5日 1月19日 2月2日 2月16日 3月3日 3月17日 3月31日 4月14日 4月22日 5月3日 5月12日 5月20日 5月31日 6月9日 6月17日 6月28日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 【华安解读】 本周现货偏弱运行，市场到货不多，周内下游维持按需采购，出货多以前期订单的交付为主 图11.不锈钢基差（单位：元/吨）图12.沪镍基差（单位：元/吨） ∟.基差—不锈钢和沪镍 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 【华安解读】 不锈钢本期现货价格本期现货价格止跌较上周上涨50元，近月基差维持小幅升水；本期国内主流精炼镍现货价格止跌上涨100元，国产金川品牌维持13.7万元，其他品牌13.5万元附近，当前期货小幅贴水 图13.304冷轧不锈钢利润（单位：吨） 图14.冷轧不锈钢生产利润（单位：元/吨） 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 冷轧不锈钢：低镍铁+纯镍生产工艺：304：毛利：中国（日）元/吨 ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 2021-12-21 2022-02-21 2022-04-21 2022-06-21 2022-08-21 2022-10-21 2022-12-21 2023-02-21 2023-04-21 2023-06-21 2023-08-21 2023-10-21 2023-12-21 2024-02-21 2024-04-21 2024-06-21 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 【华安解读】 现货价格偏弱，300系毛利率有所下降，贴近成本线；钢厂利润上，6月钢厂排产产量小幅增加未来不锈钢价格受到产能过剩影响，预计上涨的幅度受限 图15.主流升贴水（单位：元/吨）图16.主流升贴水（单位：元/吨） ∟.现货价格—纯镍 8000 6000 4000 2000 0 -2000 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-17 2023-11-17 2023-12-17 2024-01-17 2024-02-17 2024-03-17 2024-04-17 2024-05-17 2024-06-17 -4000 镍豆：Ni≥99.88%：澳大利亚产：升贴水：中国：MINARA（日）镍豆：Ni≥99.88%：澳大利亚产：升贴水：中国：BHP（日） 电积镍：Ni≥99.99%：挪威产：升贴水：中国：嘉能可（日）电积镍：Ni≥99.99%：日本产：升贴水：中国：住友（日） 电积镍：Ni≥99.96%：俄罗斯产：升贴水：中国：诺里尔斯克（日） 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 【华安解读】 6月28日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2408合约。金川电解主流升贴水+1800元/吨，价格137070元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 -200元/吨，价格135070元/吨；挪威镍主流升贴水+5400元/吨，价格140670元/吨；镍豆主流升贴水-500元/吨，价格134770元/吨 ∟.库存—纯镍现货 图17.镍铁社会库存（单位：吨）图18.镍板社会库存（单位：吨） 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 【华安解读】 虽然镍产业链内部分产品出现阶段性供应紧张，但始终未能阻碍国内精炼镍产量继续爬升。国内精炼镍产能的爬产，带来全球库存持续增加 ∟.库存—纯镍现货 图19.精炼镍交易所库存（单位：万吨）图20.精炼镍社会库存（单位：吨） 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 【华安解读】 全国主流精炼镍精炼镍27价样本仓库社会库存为36005吨，周环比下跌2542吨,环比减少7.06%。交易所库存近期高位持续下降，当前20543吨，较上周高点下降1914吨 图21.精炼镍原料生产利润（单位：万元）图22.2023精炼镍产能产量计划表（单位：吨） ∟.利润—纯镍 数据来源：Mysteel、华安期货研究院 【华安解读】 当前即期高利润受到现货价格下跌影响，整体收利润有所缩小，除了部分生产工艺下，其他品种均处于盈亏平衡点。其中红土镍矿-镍中间品生产精炼镍利润最高。由于镍中间品及硫酸镍价格持续坚挺，外采原料生产精炼镍目前均处盈亏平衡点。国内三大生产商华友、中伟和格林美随着在LME在注册成为交割品牌，投入产能不断扩大。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究院力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层