有色（镍、不锈钢）月报：震荡筑底 沪镍企稳或可期

国信期货有色（镍、不锈钢）月报 镍 主要结论： 震荡筑底沪镍企稳或可期 黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 2025年1月19日 行情方面，沪镍主力合约2501，2025年1月16日收于128600元/吨，本月镍价整体呈震荡走势。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师:顾冯达 从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618 邮箱:15068@guosen.com.cn 分析师助理：李众彻从业资格号：F03130763 电话：021-55007766-6614 邮箱：15834@guosen.com.cn 宏观层面，美国2024年12月CPI同比增2.9%，预期2.9%，上月为2.7%；月环比增0.4%，预期0.3%，上月为0.3%。12月核心CPI同比增3.2%，预期及前值均为3.3%；月环比增0.2%，预期0.2%，上月为0.3%。目前美国CPI仍远高于2%的目标。特朗普上任在即，未来抗通胀形势依旧严峻。特朗普将于下周一正式就任美国总统，他已承诺要实施加征关税、减税、放松管制和驱逐非法移民等政策。经济学家普遍认为，特朗普的一系列政策可能导致美国通胀再次上升。目前市场预期美联储1月维持利率不变的概率极大。 1月17日，国家统计局发布了2024年中国宏观经济数据，全年GDP增速为 5%，分季度看，一季度增长5.3%，二季度4.7%，增长4.6%，四季度5.4%。完成了年初预定的目标，经济总量也首次突破了130万亿，达到1349084亿元。中国12月规模以上工业增加值同比6.2%，预期5.40%，前值5.40%；环比增长0.64%。 2024年，规模以上工业增加值比上年增长5.8%。12月规上工业发电量8462亿千瓦时，同比增长0.6%；规上工业日均发电273.0亿千瓦时。2024年，规上工业发电量94181亿千瓦时，同比增长4.6%。12月社会消费品零售总额同比3.7%，预期3.50%，前值3.00%。2024年，社会消费品零售总额487895亿元，比上年增长3.5%。12月M2货币供应余额313.53万亿元，同比7.3%，预期7.3%，前值7.10%。中国2024年新建商品房销售面积97385万平方米，比上年下降12.9%，其中住宅销售面积下降14.1%。新建商品房销售额96750亿元，下降17.1%，其中住宅销售额下降17.6%。12月官方制造业PMI为50.1，预期50.3，前值50.3。尽管2024年国际环境复杂，但出口依然表现优秀，中国的外向型的出口企业面对国际复杂环境的应对能力确实值得肯定。从物价看，CPI全年微涨0.2%，显示内需不足的基本面。预计2025年中国的GDP目标或不会低于5%。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 供需层面，本月镍价整体呈现探底回升走势，偏强运行。精炼镍各品牌升贴水相对稳定。LME库存较高，社会去库不明显。镍铁市场成交冷淡，价格偏弱，镍铁厂仍持谨慎态度，多有减产措施。硫酸镍价格维持弱稳，目前盐厂亏损，部分盐厂有停产和减产的操作，下游需求近期无起色。不锈钢方面，价格有所反弹，但临近春节假期，市场多数处于节前收尾工作，叠加本周内物流陆续停运，市场整体接单并不积极。 风险提示：地缘政治因素，美联储货币政策，国内经济复苏进度，印尼政策。 一、行情回顾 2025年1月镍整体呈震荡走势，先探底后回升。镍期货价格本月基本在130000元/吨至120000元/吨这个箱体震荡，下方价位支撑较强。 图：镍期货主力合约收盘价图：LME镍升贴水 LME镍(0-3)升贴水(单位：美元/吨)LME镍(3-15)升贴水(单位：美元/吨) 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 镍期货收盘价(主力合约)(单位：元/吨) 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 二、基本面分析 1、供给端分析 1.1LME和SHFE库存情况分析 LME和SHFE库存自2023年下旬触底后，均呈现企稳回升态势，截止2024年12月下旬，SHFE库存为 36124吨，LME库存为161730吨。 图：LME和SHFE镍库存 LME镍库存合计(单位：吨) SHFE镍库存合计(单位：吨) 300,000.0040,000.00 35,000.00 250,000.00 30,000.00 200,000.00 25,000.00 150,000.00 20,000.00 15,000.00 100,000.00 10,000.00 50,000.00 5,000.00 0.00 0.00 数据来源：WIND国信期货 镍港口库存方面，今年4月，镍库存出现回落，随后企稳回升，截止2024年12月27日，库存为824.89 万吨。 1.2中国镍矿港口库存及进口菲律宾镍矿数量 图：中国镍矿港口库存 中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值(单位：吨) 6,000,000.00 5,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 0.00 数据来源：WIND国信期货 中国进口菲律宾镍矿砂及精矿情况，呈季节性波动，第四季度在逐步增加。 中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值(单位：吨) 6,000,000.00 5,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 0.00 图：中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值 数据来源：WIND国信期货 1.3电解镍价格 国产进口电解镍价格，今年以来处从低点反弹至150000元/吨后，逐步回落，12月下旬收于127230 元/吨附近。 图：电解镍价格 电解镍(1#,Ni99.90,国产,进口)价格(单位：元/吨) 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 数据来源：WIND国信期货 1.4硫酸镍价格 截止2025年1月10日，硫酸镍价格回落至29140元/吨。 中国硫酸镍平均价格(单位：元/吨) 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 图：中国硫酸镍平均价格 数据来源：WIND国信期货 1.5镍铁进口量及价格 2024年我国镍铁进口量当月值整体下滑幅度较大，截止2024年8月底，当月进口量为522315吨。 图：中国进口镍铁当月值 中国进口镍铁当月值(单位：吨) 1,000,000.00 900,000.00 800,000.00 700,000.00 600,000.00 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 数据来源：WIND国信期货 图：镍铁（8-12%）富宝价格 镍铁(8-12%)富宝价格(单位：元/镍) 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00600.00 400.00200.00 0.00 数据来源：WIND国信期货 2、需求端分析 2.1不锈钢价格及持仓 不锈钢期货价格，依然呈现弱势震荡格局，震荡区间为12700元/吨-13300元/吨。 图：不锈钢期货收盘价格（元/吨）图：不锈钢期货持仓量（手） 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 不锈钢期货收盘价(连续)（单位:元/吨） 25,000.00 不锈钢期货持仓量（单位:手） 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 2.2不锈钢库存 据WIND公布的数据，钢厂近月产量回暖，2025年1月10日无锡300系不锈钢库存及佛山300系 不锈钢库存分别为427500吨和129800吨。 图：无锡不锈钢库存 无锡不锈钢库存（单位:吨）无锡300系不锈钢库存（单位:吨） 800,000.00700,000.00600,000.00500,000.00400,000.00300,000.00200,000.00100,000.000.00 数据来源：WIND国信期货 图：佛山不锈钢库存 佛山不锈钢库存（单位:吨） 佛山300系不锈钢库存（单位:吨） 600,000.00 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 数据来源：WIND国信期货 2.3动力和储能电池产量 图：中国动力电池和储能电池产量 中国动力电池和储能电池(三元材料)产量当月值（单位:兆瓦时）中国动力电池和储能电池产量当月值（单位:兆瓦时） 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 数据来源：WIND国信期货 图：中国动力电池和储能电池产量 中国动力电池(三元材料)装车量当月值（单位:兆瓦时） 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 数据来源：WIND国信期货 2.4新能源汽车产量 图：中国动力电池和储能电池产量 中国新能源汽车产量当月值（单位:万辆） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：WIND国信期货 三、后市观点 供需层面，本月镍价整体呈现探底回升走势，偏强运行。精炼镍各品牌升贴水相对稳定。LME库存较高，社会去库不明显。镍铁市场成交冷淡，价格偏弱，镍铁厂仍持谨慎态度，多有减产措施。硫酸镍价格维持弱稳，目前盐厂亏损，部分盐厂有停产和减产的操作，下游需求近期无起色。不锈钢方面，价格有所反弹，但临近春节假期，市场多数处于节前收尾工作，叠加本周内物流陆续停运，市场整体接单并不积极。 预计后市沪镍和不锈钢未出明显利好政策之前，呈现区间震荡走势为主，下行空间有限。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。