传媒互联网海外7月金股

证券研究报告|行业点评 传媒 2024年06月28日 传媒 传媒互联网海外7月金股 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 马笑 资格编号：S0120522100002 研究助理 邮箱：maxiao＠tebon.com.cn 王梅卿 市场表现 邮箱：wangmq＠tebon.com.cn 传媒沪深300 腾讯控股：互联网核心资产，估值较低，重点产品定档。增值业务方面，国内游 戏随着头部游戏策略的调整。5月21日，DNF手游正式上线，据月狐数据测 算，其双端首周流水已超10亿，预计首月其总流水金额将有望接近30亿。2023年，小游戏的总流水增长超过50%，已成为中国领先的休闲游戏平台；视频号总用户使用时长翻番，得益于推荐算法优化下日活跃账户数和人均使用时长的增长。AI与各业务结合值得期待。腾讯混元大模型参数规模已扩展为万亿级，接入内部超过400个业务及场景测试，企业微信、腾讯会议及腾讯文档部署了生成式AI功能。升级了AI驱动的广告技术平台，显著提升了精准投放的效果，增加了广告收入。5月30日，基于混元大模型的App“腾讯元宝”正式上线，苹果及安卓应用商店均可下载；6月21日，全面开源了混元DiT文生图大模型的训练代码、混元DiTLoRA小规模数据集训练方案和可控制插件ControlNet。 7% 0% -7% -15% -22% -29%2023-062023-102024-02 -37% -44% 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《传媒互联网行业周报：哔哩哔哩新游《三国：谋定天下》流水超预期，Runway推出了新的视频生成基础模型Gen-3Alpha》，2024.6.24 2.《全球影视行业复苏向好-博纳影业（001330.SZ）首次覆盖：深耕电影25载势头正强劲，储备丰富AI赋能业绩更可期》，2024.6.19 3.《传媒互联网行业周报：大厂与创业公司在6月齐聚AI视频战场，第二十六届上海国际电影节金爵盛典举行》，2024.6.16 4.《传媒互联网行业周报：快手发布可灵大模型，微软举行Xbox游戏发布会》，2024.6.11 5.《传媒互联网行业5月报：快手“可灵”效果逼近Sora，文生视频领域国内外差距拉近》，2024.6.10 美团-W：财务数据向好，竞争格局向好，修复空间较大。核心本地业务方面， 2023年，餐饮外卖的年度交易用户持续增长，中高频用户及其购买频次稳步提 升；美团闪购再次实现出色增长，订单量同比增长超过40%；得益于线下消费的反弹，到店、酒店及旅游业务交易金额同比增长超过100%。新业务方面，2023年美团优选的增长速度放缓；2024年将进行战略调整，改善商业模式，目标是大幅减少经营亏损。 快手-W：持续向好。23年快手应用用户规模屡创新高，公司经调整利润净额和 年内利润均实现扭亏为盈，全年经调整利润净额达人民币103亿元，标志着公司 发展进入全面盈利的时代。23Q4平均月活跃用户突破7亿。电商和线上营销业务的增长均快于整体市场平均增速，持续提升市场份额。海外业务收入大幅增长的同时亏损大幅收窄。本地生活、快聘和理想家等创新业务，聚焦能力建设，为未来更快发展奠定了扎实基础。内容和商业生态的提升带来了强劲的财务收益。AI方面，发布“可灵”视频生成大模型，支持文生视频与图生视频，目前单次视频生成时长为5秒，通过多次续写，最长可达3分钟。可灵大模型为快手AI团队自研，对标Sora，具备诸多优势：能够生成大幅度的合理运动；能够模拟物理世界特性；具备强大的概念组合能力和想象力。快手在短视频技术方面有多年的深入积累，其视频生成大模型也有天然、广泛的应用场景。 哔哩哔哩-W：经营亏损大幅收窄，月活创新高。24Q1，公司总营收56.6亿元， 同比增长12%，其中广告业务表现亮眼，营收达16.7亿元，同比增长31%；增 值服务业务收入为25.3亿元，同比增长17%。用户增长方面，日活用户达到 1.024亿，同比增长9%；24Q1月活用户创3.415亿的新高，同比增长8%。用户持续保持高活跃，用户日均使用时长达到105分钟，创下历史新高。同时，进一步推进将高质量社区流量转化为收入增长的商业化战略。业绩方面，经营亏损为8.19亿元，同比收窄40%。经调整经营亏损为5.12亿元，同比收窄52%。6月13日的时候，由B站负责发行的SLG手游《三国：谋定天下》正式上线了。游戏推出首日，在iOS应用商店的总收入排名就到了第三位。 网易-S：游戏行业龙头。4月10日，网易与暴雪娱乐、微软游戏共同宣布暴雪旗 下游戏将于2024年夏季开始重返中国大陆市场。暴雪娱乐与网易游戏发行团队 承诺，玩家的账号数据被完整保留。暴雪娱乐与网易经过一年的商讨，就未来继续为国服玩家提供服务达成一致。更新后的游戏出版协议将涵盖：《魔兽世界》 《炉石传说》，以及《魔兽争霸》《守望先锋》《暗黑破坏神》《星际争霸》的系列游戏。我们认为，与暴雪重启合作后，相关产品有望增厚游戏收入。 百度集团-SW：经营向好，AI模型龙头。23年，公司恢复收入增长，经营利润 大幅增加。百度核心业务在线营销业务保持韧性，持续顺周期恢复。AI有望提供 增长新动能。2023年公司在迭代文心大模型与文心一言、重构产品和服务、以及商业化方面取得重大进展。大模型方面，截至23年底文心大模型基本已将推理 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 成本降低至原有的1%；通过飞桨与文心协同优化，模型周均训练有效率超过98%。为进一步提升AI原生应用和模型的开发效率，百度智能云上线千帆AppBuilder、千帆ModelBuilder两大工具。应用方面，百度全面推进旗下产品及服务的AI原生化重构，推出百度新搜索、百度新文库、文心一言App等AI原生应用，以及轻舸、品牌智能体等AI营销工具。公司持续坚定对生成式AI和基础模型的投入。 恺英网络：业绩高增，精品游戏和海外带来持续业绩增量。23年营收稳健增长， 业绩表现亮眼。23年公司营收42.95亿元，同比+15.30%；归母净利润14.62亿 元，同比+42.57%。24年Q1归母净利润4.26亿元，同比+47.06%。游戏主业持续推进精品化战略，拓展多元游戏品类，小游戏和海外等带来持续增量。公司业绩增长，主要系《原始传奇》《热血合击》《敢达争锋对决》《天使之战》《永恒联盟》等长线产品的稳定运营以及《新倚天屠龙记》《仙剑奇侠传：新的开始》《纳萨力克之王》《石器时代：觉醒》等新上线产品的出色表现。24年游戏储备，自研方面，《斗罗大陆诛邪传说》《代号盗墓》《梁山传奇》《龙腾传奇》《三国天下归心》《代号信长》《代号DR》《史莱姆新世界》等。计划代理发行《太上补天卷》 《怪物联萌》《群英觉醒》《代号MYX》《古怪的小鸡》等；IP储备《奥特曼》 《BLEACH千年血战篇》等。持续投入VR和AI。公司已经成立了AI应用研究中心，公司自研的“形意”大模型已应用于实际研发场景中。2024年初，臣旎网络研发的VR游戏《MechaParty》已正式登陆PlayStation北美服与Steam平台。股东回报持续增厚。23年实施分红2.13亿元；董事长提议2024年内分红， 总金额不高于2.2亿元（含税）。 风险提示：竞争加剧，技术发展不及预期，商业落地和业绩不及预期等。 表1：金股23年及24Q1业绩 证券代码证券简称23年24Q1 营业总收入（亿元）营收同比(%)归母净利润（亿归母净利润同比扣非净利润（亿扣非净利润同比营业总收入（亿元）营收同比(%)归母净利润 归母净利润同比 扣非净利润扣非净利润同比 元）(%) 元）(%) （亿元） (%) （亿元） (%) 0700.HK 腾讯控股 6090.15 10% 1152.16 -39% 1087.14 529% 1595.01 6% 418.89 62% 396.92 68% 3690.HK 美团-W 2768.50 26% 138.56 - 115.95 - 746.68 25% 53.69 60% 58.86 84% 1024.HK 快手-W 1135.25 21% 63.96 - 50.02 - 299.71 18% 41.19 - 41.19 - 9626.HK 哔哩哔哩-W 225.28 3% -48.22 - -48.22 - 56.65 12% -7.49 - -7.49 - 9999.HK 网易-S 1034.68 7% 294.17 45% 294.17 45% 268.52 7% 76.34 13% 76.34 13% 9888.HK 百度集团-SW 1345.98 9% 203.15 169% 203.15 169% 315.13 1% 54.48 -6% 54.48 -6% 002517.SZ 恺英网络 42.95 15% 14.62 43% 13.51 41% 13.08 37% 4.26 47% 4.24 48% 资料来源：iFind，Wind，各公司公告，德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 马笑，华中科技大学硕士，2022年加入德邦证券，传媒互联网&海外首席分析师，行业全覆盖。7年多二级研究经验，2年产业战略/投资/咨询经验。曾任新时代证券TMT组长，传媒互联网/计算机首席分析师，此前担任过管理咨询顾问/战略研究员/投资经理等岗位。2018年东方财富百佳分析师传媒团队第一名；2020年wind金牌分析师；2023年界面荣耀分析师传媒第一名；2023年21世纪金牌分析师传媒互联网第5名，港股与海外第5名。 王梅卿，2022年加入德邦证券研究所传媒互联网组。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任