零售周观点：老铺黄金港交所成功上市，NIKE发布FY24Q4财报

老铺黄金：专注古法金领域深耕，港交所成功上市。创立于2009年，专注古法黄金产品的原创设计、生产加工与销售，2019年，推出足金镶嵌钻石产品； 2022年，推出金胎烧蓝产品，公司具有高水平的原创能力和成熟的规模加工生产能力，具备较强进驻高端商圈的能力，在高净值人群中，已具有与国际一线珠宝品牌相媲美的知名度和市场认可度。2020-2023年，公司营收由9.0亿元增至31.8亿元，期间CAGR为52.5%；归母净利润由0.88亿元增至4.16亿元，期间CAGR为67.8%。1）生产与研发端：自2018年岳阳工厂建成以来，内部生产比例不断提升，2023年，自产产量占总产量的比例为59%，内部生产加工的产品均涉及古法手工制作，产品的生产周期因产品而异，截至2023年末，岳阳工厂共有340名员工。2）产品端：截至24年6月，共创造出超过1800项原创设计，拥有超过1000项作品著作权，涵盖日常佩戴的饰品、文房文玩金器、日用金器和居家摆件金器等。3）渠道端：截至24年6月，老铺黄金共有33家门店，覆盖全国14个城市，其中大部分为一线和新一线城市。从单店收入视角，在高端商圈布局，锁定高消费人群，并实现出色的销售业绩。2023年，位于北京SKP的两家门店产生总收入为3.36亿元，在南京德基、沈阳万象城、上海豫园挹秀楼门店实现超2亿元的收入。4）品牌端：定位高端，追求经典珠宝的永恒魅力。老铺黄金是上榜《2023胡润至尚优品-中国高净值人群品牌倾向报告》的仅有两家中国黄金珠宝品牌之一。 NIKE：发布FY24Q4及FY2024财年财报，FY24Q4收入同比-2%。FY24实现收入514亿美元，同比+1%（货币中性下），实现净利润57亿美元，同比+12%。其中FY24Q4实现收入126亿美元，同比-2%（按报告基准），按货币中性计算持平，毛利率同比+1.1 pct至44.7%，净利润为15亿美元，同比+45%。 截至2023年5月31日，库存为75亿美元，同比-11%。1）分品牌看：FY24Q4，NIKE品牌实现营收121亿美元，同比-2%（按报告基准），同比+1%（按货币中性基准）；Converse品牌实现营收4.8亿美元，同比-18%（按报告基准），同比-17%（按货币中性基准）。2）分地区看：FY24Q4，北美、欧洲&中东&非洲、大中华区、亚太&南美地区实现营收52.78、32.92、18.63、17.05亿美元，同比-1%、-2%、+3%、+1%（按报告基准）。3）NIKE品牌分产品看：FY24Q4，鞋类、服装类、装备类收入为82.37、33.23、5.78亿美元，同比-4%、+3%、+34%（按报告基准）。4）分渠道看：FY24Q4，直销渠道实现营收51亿美元，同比-8%（按报告基准），同比-7%（按货币中性）。NIKE更新FY25财年展望，预计FY25财年收入下滑中个位数，其中FY25H1下滑高个位数；预计FY25毛利率同比+0.1~0.3 pct。公司预计FY25Q1收入同比下滑约10%。 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、润本股份、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。 风险提示：行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2024.6.24-2024.6.28） 1.1珠宝：专注古法金领域深耕，老铺黄金港交所上市成功 事件概述：6月28日，老铺黄金在港交所主板挂牌上市。 公司简介：老铺黄金创立于2009年，专注古法黄金产品的原创设计、生产加工与销售，2019年，推出足金镶嵌钻石产品；2022年，推出金胎烧蓝产品，公司具有高水平的原创能力和成熟的规模加工生产能力，具备较强进驻高端商圈的能力，尤其在高净值人群中，已具有与国际一线珠宝品牌相媲美的知名度和市场认可度。2020-2023年，公司营收由9.0亿元增至31.8亿元，期间CAGR为52.5%； 归母净利润由0.88亿元增至4.16亿元，期间CAGR为67.8%。 市场规模：据弗若斯特沙利文，2018-2023年，我国古法黄金珠宝市场规模增长迅速，CAGR达64.6%。按2023年收入计，老铺黄金在中国古法黄金珠宝市场及黄金珠宝市场份额分别为2.0%及0.6%，2022-2023年，在中国所有黄金珠宝品牌中，老铺黄金的单店销售额排名第一；2023年店均销售额达0.94亿元，超过截至2022年末存在门店的店均收入的两倍。 核心竞争力：生产研发+产品+渠道+品牌布局深入，共同构筑核心竞争力。 1）生产与研发端：公司拥有原创设计团队，完整的采购、设计、生产和销售的产业链体系，拥有自家厂房，以内部生产为主，保证产品始终如一的高品质。公司采取自主生产为主，委外加工为辅的方式，自2018年岳阳工厂建成以来，内部生产黄金珠宝的比例不断提升，2023年，自产产量占总产量的比例为59%，内部生产加工的产品均涉及古法手工制作，产品的生产周期因产品而异，截至2023年年末，岳阳工厂共有340名员工。 表1：老铺黄金自产产量与委外产量占比 2）产品端：传承宫廷古法制金工艺，保障产品不断升级迭代。老铺黄金坚持原创，重视产品研发创新和升级，并确保严格的产品质量控制，持续推出具有显著竞争力的特色产品。截至24年6月，共创造出超过1800项原创设计，拥有超过1000项作品著作权，涵盖日常佩戴的饰品、文房文玩金器、日用金器和居家摆件金器，全面覆盖不同年龄和消费需求的消费者客群。2023年，足金黄金产品售价在1-5万元的产品的收入占比为24.3%，售价范围在5-25万元的产品收入占比为13.4%；足金镶嵌产品售价在1-5万的收入占比为40.7%。 图1：老铺黄金特色产品 3）渠道端：线上与线下零售一体化，提供多渠道覆盖网络。截至24年6月，老铺黄金共有33家门店，覆盖全国14个城市，其中大部分为一线和新一线城市，采取自营模式经营门店，毛利率普遍高于加盟模式，保留销售产品的所有权及自行招聘及管理销售人员的权利，有利于严格控制产品质量及服务质量，对销售及客户服务进行精细化管理，树立及维护品牌形象。从单店收入视角，老铺黄金在高端商圈布局，锁定高消费人群，并实现出色的销售业绩。2023年，位于北京SKP的两家门店产生总收入为3.36亿元，在南京德基、沈阳万象城、上海豫园挹秀楼门店均实现超2亿元的收入。老铺黄金通过与顶级商务中心的双赢合作实现良性循环，推动收入与利润增长；且采取珠宝店场景化营业模式，以经典、雅致的中国文房场景为主题，提高客户消费体验。 表2：老铺黄金各购物中心门店收入城市门店分布开始时间 4）品牌端：定位高端，追求经典珠宝的永恒魅力。产品定价与渠道分布吸引定位相符的高净值消费者，并不断产品创新，强化品牌标签，提高复购率，拉动品牌成长；老铺黄金是上榜《2023胡润至尚优品-中国高净值人群品牌倾向报告》的仅有两家中国黄金珠宝品牌之一。 风险提示：行业竞争加剧的风险；客户流失风险；原材料价格波动或供应短缺的风险等。 1.2纺服：NIKE发布FY24Q4及FY2024财年财报 事件概述：6月27日，NIKE发布FY24Q4及FY24财年财报。FY24实现收入514亿美元，同比+1%（货币中性下），实现净利润57亿美元，同比+12%。 其中FY24Q4实现收入126亿美元，同比-2%（按报告基准），按货币中性计算持平，毛利率同比+1.1 pct至44.7%，净利润为15亿美元，同比+45%。截至2023年5月31日，库存为75亿美元，同比-11%。 FY24Q4收入拆分：1）分品牌看：FY24Q4，NIKE品牌实现营收121亿美元，同比-2%（按报告基准），同比+1%（按货币中性基准），大中华区、亚太地区、欧洲&中东&非洲地区实现货币中性增长，部分被北美地区的下滑所抵消； Converse品牌实现营收4.8亿美元，同比-18%（按报告基准），同比-17%（按货币中性基准），主要因为北美和西欧地区的下滑。2）分地区看：FY24Q4，北美、欧洲&中东&非洲、大中华区、亚太&南美地区分别实现营收52.78、32.92、18.63、17.05亿美元，分别同比-1%、-2%、+3%、+1%（按报告基准）。3）NIKE品牌分产品看：FY24Q4，鞋类、服装类、装备类实现营收82.37、33.23、5.78亿美元，分别同比-4%、+3%、+34%（按报告基准）。4）分渠道看：FY24Q4，直销渠道实现营收51亿美元，同比-8%（按报告基准），同比-7%（按货币中性）。 FY24收入拆分：1）分品牌看：FY24，NIKE品牌实现营收493亿美元，同比+1%（按报告基准/货币中性基准），大中华区和亚太地区实现货币中性增长，但部分被北美地区的下滑所抵消；Converse品牌实现营收21亿美元，同比-14%（按报告基准），同比-15%（货币中性基准）。2）分地区看：FY24，北美、欧洲&中东&非洲、大中华区、亚太&南美地区分别实现营收213.96、136.07、75.45、67.29亿美元，分别同比-1%、+1%、+4%、+5%（按报告基准）。3）NIKE品牌分产品看：FY24，鞋类、服装类、装备类实现营收334.27、137.75、20.75亿美元，分别同比+1%、持平、+20%（按报告基准）。4）分渠道看：FY24，直销、批发渠道分别实现营收215、278亿美元，分别同比+1%、+1%（按报告基准）。 业绩展望：NIKE更新FY25财年展望，预计FY25财年收入下滑中个位数，其中FY25H1下滑高个位数；预计FY25毛利率同比+0.1~0.3pct。公司预计FY25Q1收入同比下滑约10%，主要因公司更为积极调整直销与经销渠道，大中华区的市场较为疲软及季节性的影响等。 风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧，产品推广不及预期等。 2本周市场回顾（2024.6.24-2024.6.28） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证指数下跌1.62%，商业贸易下跌4.11%，纺织服装下跌0.53%，美容护理下跌3.98% 本周各主要指数：上证指数板块下跌1.62%，深证成指板块下跌3.32%，创业板指板块下跌4.21%，沪深300板块下跌2.58%，商业贸易板块下跌4.11%，纺织服装板块下跌0.53%，美容护理板块下跌3.98%，恒生指数板块上涨0.01%。 表3：重点板块本周涨跌幅一览（2024.6.24-2024.6.28） 本周31个申万一级行业：商贸零售板块(-3.55%）和美容护理板块（-1.61%）在31个申万一级行业中分别排名第29位和第10位。本周涨幅最大的板块是银行（1.98%），跌幅最大的板块为房地产（-4.75%）。 图2：商贸零售板块和美容护理周涨跌幅分别排名第29位和第10位（2024.6.24-2024.6.28） 本周商贸零售各细分板块：商业物业经营板块下跌3.74%，贸易板块下跌5.13%，专业连锁板块下跌2.55%，多业态零售下降3.76%，超市板块下跌5.93%，百货板块下跌2.75%，电商服务板块下跌0.05%，跨境电商板块下跌4.05%。 图3：超市板块下跌5.93%，跨境电商下跌4.05%（2024.6.24-2024.6.28） 本周美容护理各细分板块：化妆品板块下跌1.01%，个护用品板块下跌0.91%，医疗美容板块下降4.50%。 图4：化妆品板块下跌1.01%，医疗美容板块下跌4