零售行业周观点-欧莱雅&爱马仕发布2022H1财报：亚太市场稳步增长，成为主要收入来源

零售周观点 欧莱雅&爱马仕发布2022H1财报：亚太市场稳步增长，成为主要收入来源2022年07月30日 2022H1欧莱雅集团四大事业部全线增长，北亚地区收入占比升至第一位。 2022H1公司实现营业收入183.7亿欧元（约合人民币1262.7亿元） /yoy+13.5%；实现归母净利润32.23亿欧元，同比上升36.41%。其中2022Q2实现营业收入93.06亿欧元（约合人民币639.88亿元）/yoy+13.4%。四大事业部全线增长，活性健康部门录得最高增速；南亚地区和拉丁美洲增速最为强劲，北亚地区成为收入贡献最大的市场；两大因素支撑亚太地区营收高增，一是公司有强大的品牌矩阵以及品牌的良性增长，北亚地区的高档化妆品、活性健康化妆品以及大众化妆品三大部门均以两位数速度增长；二是公司在电商渠道有着极强的运营优势，今年“618”期间，在天猫平台，欧莱雅旗下六大品牌进入了各细分品类销售排行榜前12名；全方位布局，中国市场动作频频，欧莱雅在中国市场设立首家投资公司上海美次方投资有限公司，同时启动循环创新基金。 2022H1爱马仕集团净利润增速超过收入，净利率稳步提升。2022H1集团实现收入54.75亿欧元，同比增长23.2%，实现归母净利润16.41亿欧元，同比增长30.0%。其中2022Q2实现收入27.10亿欧元，同比增长19.5%。随着全球旅游的恢复，上半年爱马仕欧洲和美洲市场表现最为强劲，欧洲地区收入同比增长37%；亚洲地区同比增长16%，其中日本同比增长20%，亚洲除日本地区增长15%。2022H1收入分业务看，手表成为增速最快的业务，上半年收入增长55.3%至2.62亿欧元；其次是成衣和配饰类商品，同比增长35.9%；珠宝和家居用品所属的其他业务收入增长32.5%；丝绸和纺织品同比增长29%，爱马仕香水和美妆收入增长23%，手袋等皮具业务同比增长12%，占比为43%。 天璇半导体与海南珠宝战略合作，有望推动培育钻石业务快速发展。7月28日，四方达发布公告，控股子公司天璇半导体与海南珠宝签署了《战略合作框架协议》，结成战略合作伙伴关系。本次战略合作有助于进一步加强天璇半导体在培育钻石领域的产业布局，推动对培育钻石全产业链相关领域合作机会的探索，符合公司对超硬材料的战略布局，有望促进培育钻石相关业务的快速发展，进一步提升公司的核心竞争力。 投资建议：看好国货医美美妆品牌，推荐爱美客、贝泰妮、华熙生物、珀莱雅及上海家化，建议关注鲁商发展、科思股份、嘉亨家化。培育钻石板块持续高景气，继续推荐力量钻石、中兵红箭，建议关注黄河旋风、四方达、沃尔德与国机精工；看好近视防控市场发展前景，推荐明月镜片。 代码 简称 股价 （元） 2021A EPS（元） 2022E 2023E 2021A PE（倍） 2022E 2023E 评级 688363.SH 华熙生物 159.23 1.63 2.15 2.89 98 74 55 推荐 300957.SZ 贝泰妮 194.08 2.04 3.05 3.87 95 73 54 推荐 603605.SH 珀莱雅 176.26 2.87 3.53 4.37 86 70 56 推荐 300856.SZ 科思股份 46.40 1.18 1.77 2.37 59 39 29 推荐 300896.SZ 爱美客 586.00 4.43 6.94 10.06 132 85 58 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 24.42 1.03 1.31 1.77 25 19 14 推荐 600315.SH 上海家化 35.38 0.96 1.30 1.51 37 27 23 推荐 301071.SZ 力量钻石 212.55 3.97 7.96 12.13 107 53 35 推荐 000519.SZ 中兵红箭 32.84 0.35 0.74 1.01 94 44 32 推荐 301101.SZ 明月镜片 52.59 0.81 0.87 1.11 65 60 47 推荐 风险提示：新品推广不及预期；培育钻石需求不及预期；宏观经济增速下滑。重点公司盈利预测、估值与评级 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年7月29日收盘价） 推荐维持评级 分析师刘文正 执业证书：S0100521100009 电话：13122831967 邮箱：liuwenzheng@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：2022Q2零售&美护板块基金持仓分析：零售&美护板块重仓占比提升-2022/07/24 2.零售周观点：6月印度培育钻石出口额环比提升，社会消费品零售总额同比由负转正-2022/07/16 3.零售周观点:珀莱雅发布激励计划，关注美妆龙头业绩增长-2022/07/10 4.零售行业2022中期策略：新消费浪潮高增把握格局持续优化-2022/07/06 5.零售周观点：超硬材料高景气度+特种装备经营平稳，中兵红箭2022H1业绩超市场预期-2022/07/03 目录 1本周观点（2022.7.25-2022.7.29）3 1.1欧莱雅集团2022H1财报点评：四大事业部全线增长，北亚地区收入占比跃升至第一位3 1.2爱马仕集团2022H1财报点评：10年净利润CAGR超过收入，净利率稳步提升6 1.3天璇半导体与海南珠宝战略合作，有望推动培育钻石业务快速发展8 2上周市场回顾（2022.7.25-2022.7.29）9 2.1行业表现9 2.2资金动向11 3本周行业资讯（2022.7.25-2022.7.29）13 3.1商贸珠宝：京东国际与海旅免税和国免达成合作升级，杭州市场监管局约谈美团和饿了么平台13 3.2医美美妆：欧莱雅高端品牌Carita进入中国，美宝莲将关闭中国所有线下门店15 4下周重要提示18 5行业重点公司盈利预测及估值19 6风险提示20 插图目录21 表格目录21 1本周观点（2022.7.25-2022.7.29） 1.1欧莱雅集团2022H1财报点评：四大事业部全线增长，北亚地区收入占比跃升至第一位 2022H1业绩报告：2022H1公司实现营业收入183.7亿欧元（约合人民币 1262.7亿元）/yoy+13.5%；实现归母净利润32.23亿欧元，同比上升36.41%。其中2022Q2实现营业收入93.06亿欧元（约合人民币639.88亿元）/yoy+13.4%。 图1：2019-2022H1珀莱雅集团收入及增速图2：2020-2022年珀莱雅集团收入分季度情况 350 280 298.7 收入（亿欧元）yoy322.9 279.9 40% 100 2020销售额（亿欧元）2021销售额（亿欧元） 2022销售额（亿欧元） 19.0% 183.6 20%80 210 140 70 0 -6.3% 15.3% 90.6 13.50%60 0%40 20 -20%0 2019202020212022Q12022H1Q1Q2Q3Q4 资料来源：公司财报，民生证券研究院资料来源：公司财报，民生证券研究院 四大事业部全线增长，活性健康部门录得最高增速。2022Q2收入分业务看， ①高档化妆品业务业绩增长高于全球奢侈品美容市场，收入68.72亿欧元（约为 473亿元人民币），同比增长15.3%；②活性健康化妆品业务保持高速增长，收入 25.37亿欧元（约174.4亿元人民币），同比增长23.8%；③大众化妆品业务稳步增长，收入67.94亿欧元（约为467亿元人民币），同比增长9.1%。④美发业务同样稳步增长，收入21.64亿元（约为148.6亿元人民币），同比增长11.3%。 南亚地区和拉丁美洲增速最为强劲，北亚地区成为收入贡献最大的市场。2022Q2收入分地区看，①欧洲地区收入27.13亿欧元，同比增长12.0%；②北美地区收入24.47亿欧元，同比增长10.7%；③北亚地区收入28.18亿欧元，同比增长11.7%；④包括马来西亚、泰国、菲律宾和印度尼西亚等国家在内的SAPMENA–SSA地区收入7.22亿欧元，同比增长30.8%；⑤拉丁美洲收入6.06亿欧元，同比增长22.4%。 图3：2022Q2欧莱雅集团各部门收入及增速图4：2022Q2欧莱雅集团各地区收入及增速 35 34 34% 26% 13 17% 1121% 2022Q2收入（亿欧元）2022Q2yoy（reported）4040% 2022Q2收入（亿欧元）2022Q2yoy（reported） 2020% 00% 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 272428 25% 13% 23% 39% 76 44% 60% 40% 20% 0% 欧洲北美北亚其他地区拉丁美洲 资料来源：公司财报，民生证券研究院资料来源：公司财报，民生证券研究院 图5：2022Q2各部门收入占比图6：2022Q2各地区收入占比 13.8% 2022Q2各部门收入占比 12.1% 2022Q2各地区收入占比 6.5% 7.8% 36.6% 37.5% 专业美发产品部大众化妆品部高档化妆品部 活性健康化妆品部 30.3% 29.2% 26.3% 欧洲北美北亚 其他地区拉丁美洲 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 两大因素支撑亚太地区营收高增。一是公司有强大的品牌矩阵以及品牌的良性增长，北亚地区的高档化妆品、活性健康化妆品以及大众化妆品三大部门均以两位数速度增长。理肤泉、修丽可和卡诗等品牌拉动了活性健康化妆品和专业美发产品业务的业绩增长；二是公司在电商渠道有着极强的运营优势，今年“618”期间，在天猫平台，欧莱雅旗下六大品牌进入了各细分品类销售排行榜前12名。其中，巴黎欧莱雅在美容和护肤方面排名第一；卡诗在护发领域排名第一，而3CEStylenanda高居彩妆热销榜榜首。同时，在抖音电商平台中，巴黎欧莱雅也位居第一。 全方位布局，中国市场动作频频。2022年上半年，欧莱雅在中国市场设立首家投资公司——上海美次方投资有限公司，致力于投资创新美妆科技；同时，公司重视环保创新与公益，启动循环创新基金，拟出资5000万欧元并推出支持女性主导初创企业的L'OréalBOLDFemaleFounders计划。 少数股东权益减少，净利率有所提升。2022H1集团实现毛利率73.1%，同比下降1.4pct；实现归母净利润32.23亿欧元，同比上升36.41%，归母净利率17.54%，上升2.0pct。 图7：集团归母净利率和毛利率图8：各部门未分配前利润率 2021Q2各部门未分配前利润率 2022Q2各部门未分配前利润率 24%24% 29% 28… 23%23% 21%21%20%20% 归母净利率毛利率 12.6% 12.7% 14.2% 17.54% 2019 2020 2021 2022H1 80% 60% 40% 20% 0% 73.0%73.1%73.9%73.10% 40% 20% 0% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 注：以上文字部分同比增长率均为按照同一汇率计算的增长率。 1.2爱马仕集团2022H1财报点评：10年净利润CAGR 超过收入，净利率稳步提升 业绩报告：2022H1集团实现收入54.75亿欧元，同比增长23.2%，实现归母净利润16.41亿欧元，同比增长30.0%。其中2022Q2实现收入27.10亿欧元，同比增长19.5%。 图9：2012-2022H1爱马仕集团收入和净利润（百万欧元） 资料来源：wind，民生证券研究院 手表成为增速最快的业务，手袋皮具仍为主要收入来源。2022H1收入分业务看，①手袋等皮具业务同比增长12%至23.58亿欧元，占比为43%，但Q2该业务销售额增长放缓至8.5%；②其次是成衣和配饰类商品，同比增长35.9%至14.58亿欧元，占总收入的2